連續(xù)三次降息后，內(nèi)部裂痕與政治施壓讓美國(guó)央行的獨(dú)立性走到了懸崖邊緣。

2025年12月，美聯(lián)儲(chǔ)完成了年內(nèi)的第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從年初的4.25%-4.50%下調(diào)至3.50%-3.75%。這一系列決策背后，是通脹率仍逼近3%高位與失業(yè)率升至4.6%的兩難困境。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)，這是一個(gè)“棘手的局面”：通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，而就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏向下行。

隨著鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)不僅要在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間走鋼絲，還面臨領(lǐng)導(dǎo)層更迭、內(nèi)部意見(jiàn)嚴(yán)重分裂以及前所未有的政治壓力。這家全球最重要的央行，正步入一個(gè)充滿不確定性的“多事之秋”。

領(lǐng)導(dǎo)層更迭，風(fēng)暴前的寧?kù)o

2026年美聯(lián)儲(chǔ)最大的變數(shù)，來(lái)自于其最高領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的交接?，F(xiàn)任主席杰羅姆·鮑威爾的任期將于2026年5月正式結(jié)束。

這場(chǎng)提前近一年啟動(dòng)的“權(quán)力游戲”，已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

早在2025年7月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特就已公開表示，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人的“遴選程序已正式啟動(dòng)”。特朗普總統(tǒng)本人也證實(shí)，他已擬定了四位候選人名單。

目前已知的領(lǐng)跑者包括白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特，他作為特朗普麾下任職近十年的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，被彭博社認(rèn)為是早期領(lǐng)跑者。

另一位熱門人選是前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什。特朗普曾公開評(píng)價(jià)稱：“兩名凱文的情況都不錯(cuò)”。

現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒也被視為一匹黑馬。值得注意的是，沃勒在2025年7月的貨幣政策會(huì)議上，曾與副主席鮑曼一同投票支持立即降息，展現(xiàn)出與鮑威爾不同的政策傾向。

2026年美聯(lián)儲(chǔ)決策的核心困境，仍是其雙重使命——物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的內(nèi)在沖突。2025年12月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美國(guó)通脹率仍逼近3%，遠(yuǎn)高于2%的政策目標(biāo)。

與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)明顯疲軟跡象。2025年11月，美國(guó)失業(yè)率已升至4.6%，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最高水平。

這種“滯脹”苗頭使美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧日益公開化。在2025年12月的利率決議中，12位官員中有3位投下反對(duì)票，這是近6年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部反對(duì)票最多的一次。

更早的7月會(huì)議則出現(xiàn)了30多年來(lái)首次兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事同時(shí)投票反對(duì)維持利率的情況。

這種分歧也體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)政策的預(yù)測(cè)上。最新的“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于2026年的利率路徑展望極為謹(jǐn)慎，多數(shù)人預(yù)計(jì)全年僅實(shí)施一次降息。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更棘手的是來(lái)自白宮的直接壓力。自2025年初上任以來(lái)，特朗普總統(tǒng)持續(xù)公開施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息。

他曾在社交媒體上發(fā)文，要求鮑威爾 “必須立即降息，且（降息）幅度必須比他預(yù)想的更大” 。

特朗普政府還采取了一系列制度性措施影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。最引人注目的是成功讓其首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)斯蒂芬·米蘭擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事。

在2025年9月的貨幣政策會(huì)議上，米蘭投下了唯一的反對(duì)票，主張更激進(jìn)的降息50個(gè)基點(diǎn)。這種“內(nèi)部人”的政治壓力，使得美聯(lián)儲(chǔ)保持政策獨(dú)立性的努力變得異常艱難。

鮑威爾在回應(yīng)如何保持獨(dú)立性的問(wèn)題時(shí)，只能簡(jiǎn)短表示：“我們堅(jiān)定地致力于保持獨(dú)立性，除此之外，我沒(méi)有什么可分享的。”

展望2026年，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)可能進(jìn)一步加劇。新關(guān)稅政策的各種影響將在2026年更趨明顯，這可能加深美國(guó)通脹壓力。

美國(guó)債務(wù)“滾雪球”式膨脹導(dǎo)致美元信心被侵蝕，美國(guó)政府創(chuàng)下歷史最長(zhǎng)“停擺”紀(jì)錄等非常規(guī)事件，都可能打亂貨幣政策節(jié)奏。

市場(chǎng)最擔(dān)心的是，如果鮑威爾的繼任者更加“聽(tīng)命”于政治壓力，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)政策信譽(yù)之“錨”陷入危機(jī)。

摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙曾警告：“拿美聯(lián)儲(chǔ)做文章可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面后果，與你所希望的完全相反。他們保持獨(dú)立性很重要?！?/p>

這種干預(yù)獨(dú)立性的擔(dān)憂已經(jīng)反映在市場(chǎng)上。當(dāng)2025年6月《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道特朗普可能提前提名美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，美元指數(shù)應(yīng)聲下跌0.7%，跌至2022年年初的水平。

2026年初，特朗普將正式提名新任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，這一決定不僅關(guān)乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)航向，更可能重塑全球貨幣政策的基準(zhǔn)。

無(wú)論誰(shuí)最終執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，都必須在雙重使命的沖突中尋找平衡，在政治壓力下捍衛(wèi)央行的獨(dú)立性。

隨著美國(guó)36萬(wàn)億美元債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)日益沉重，美聯(lián)儲(chǔ)的每一次利率決策都牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)。如今，通脹粘性未消，就業(yè)市場(chǎng)警報(bào)已響，政治干預(yù)步步緊逼。

一場(chǎng)圍繞美國(guó)貨幣政策靈魂的斗爭(zhēng)，才剛剛拉開序幕。