隨著消費(fèi)趨勢的深刻變化，曾經(jīng)依靠甜牛奶起家的李子園，走到了轉(zhuǎn)型發(fā)展的十字路口

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

“甜牛奶第一股”——浙江李子園食品股份有限公司（下稱李子園，605337.SH）又迎人事變動。

12月23日，李子園召開第四屆董事會第三次會議，董事會審議通過了《關(guān)于聘任公司董事會秘書的議案》。經(jīng)提名委員會審議通過，公司董事會同意聘任金函輝為董事會秘書，任期至第四屆董事會屆滿之日止。

公告顯示，金函輝于2025年9月入職李子園，此前曾任職于財(cái)通證券股份有限公司投資銀行部；東方證券股份有限公司投資銀行部，并擔(dān)任投資銀行委員會資深業(yè)務(wù)總監(jiān)。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，2024年12月，李子園創(chuàng)始人李國平之子李博勝正式擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)，公司開始進(jìn)入“二代”掌舵新階段。2025年10月，李子園確定了新的領(lǐng)導(dǎo)班子，除總經(jīng)理李博勝外，公司聘任金函輝為常務(wù)副總經(jīng)理及非獨(dú)立董事，方建華、王順余和金潔為副總經(jīng)理，孫旭芬為財(cái)務(wù)總監(jiān)。

從薪酬來看，據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，李子園12位董事和高級管理人員合計(jì)領(lǐng)取報(bào)酬為596.95萬元，平均薪酬約為49.71萬元。其中，公司董事長及非獨(dú)立董事李國平薪酬最高，為121.17萬元，當(dāng)時(shí)擔(dān)任董秘一職的程偉忠薪酬為43.01億元。

業(yè)績表現(xiàn)方面，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、適應(yīng)市場變化滯后等因素影響，李子園近年銷售規(guī)模變化不大。雖然公司進(jìn)行了多元化嘗試，但無論是營養(yǎng)素飲料、植物飲料還是奶粉市場，都存在競爭加劇、行業(yè)集中度提升的情況。

那么，在新管理層帶領(lǐng)下，李子園將重新續(xù)寫甜牛奶故事，還是選擇走出“嗜甜”舒適圈？

李子園發(fā)布聘任董秘公告

信息來源：公司公告

含乳飲料是介于飲料與純牛奶之間的產(chǎn)品，長期被視作“奶替”。但隨著消費(fèi)者轉(zhuǎn)向低糖、健康飲品，曾經(jīng)依靠甜牛奶起家的李子園，走到了轉(zhuǎn)型發(fā)展的十字路口。

上市至今，李子園的營業(yè)收入自2021年突破14億元后，始終在14億元徘徊。占公司收入九成以上的含乳飲料銷量已由2021年的27.73萬噸降至2024年的25.17萬噸，營收連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。2025年前三季度，李子園營收繼續(xù)走低。期內(nèi)錄得營業(yè)收入9.73億元，同比下降8.51%；歸母凈利潤為1.48億元，同比下降5.93%；扣非歸母凈利潤為1.30億元，同比下降12.93%。

分品類看，公司核心含乳飲料業(yè)務(wù)因傳統(tǒng)渠道需求疲軟而持續(xù)承壓，是整體收入下滑的主要原因之一。2025年前三季度，李子園含乳飲料營收同比下滑13.22%至8.87億元；其他產(chǎn)品同比增長123.11%至8173.62萬元。從銷售模式看，期內(nèi)公司經(jīng)銷收入同比下滑10.74%至9.01億元；直銷渠道同比增長37.08%至6805.89萬元。

西南證券研報(bào)指出，公司重點(diǎn)培育的第二增長曲線“維生素C水”系列，在第三季度電商渠道通過明星代言等方式實(shí)現(xiàn)了較大增長。AD鈣奶、五紅五黑系列等產(chǎn)品市場表現(xiàn)參差不齊，部分動銷超預(yù)期的產(chǎn)品公司正積極調(diào)整產(chǎn)能以滿足供應(yīng)。

同時(shí)，為適應(yīng)渠道變革趨勢，李子園一方面通過推出定制化產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)能等方式，大力發(fā)展零食量販等新興渠道；另一方面，通過精細(xì)化運(yùn)營和品類區(qū)隔，推動電商渠道實(shí)現(xiàn)量利齊升。在成本端，公司布局上游，在寧夏投建噴粉廠，旨在保障核心原材料供應(yīng)穩(wěn)定與成本控制，并計(jì)劃開拓B端業(yè)務(wù)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年年初竣工。

2025年前三季度，李子園主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品、銷售模式分類情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

從行業(yè)視角來看，在消費(fèi)趨勢的深刻變化下，傳統(tǒng)含乳飲料企業(yè)都在面臨轉(zhuǎn)型陣痛，李子園不得不面對產(chǎn)能過剩的問題。2024年年報(bào)顯示，公司總產(chǎn)能為37.59萬噸，實(shí)際利用率則為66%。其中，云南基地設(shè)計(jì)產(chǎn)能為5.1萬噸，產(chǎn)能利用率為75%。2025年9月，該公司宣布終止籌劃三年的云南2億元含乳飲料（二期）項(xiàng)目。

面對主力產(chǎn)品與消費(fèi)趨勢的脫節(jié)，李子園自2024年起加速推進(jìn)多元化轉(zhuǎn)型，先后布局了植物蛋白飲料、維生素飲料、茶味啤酒等品類，2025年又推出營養(yǎng)素飲料、調(diào)制乳、果蔬汁類飲料，并試圖切入功能性飲品賽道。但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，這些新產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)。2025年上半年，李子園除含乳飲料外的其他產(chǎn)品的營收為3582.51萬元，占總收入的比重不足6%。

西南證券研報(bào)表示，李子園堅(jiān)定打造“第二成長曲線”戰(zhàn)略，盡管維生素C水新品短期遇挫，但公司計(jì)劃將其作為長期品類進(jìn)行培育和改進(jìn)，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，未來新品研發(fā)將更系統(tǒng)性地考慮渠道承載與支持能力。

投時(shí)關(guān)鍵詞：李子園（605337.SH）