美國商務部23日公布的Q3經(jīng)濟數(shù)據(jù)首次預估數(shù)據(jù)顯示，今年第Q3美國GDP環(huán)比按年率計算增長4.3%，高于第二季度3.8%的增速，也是兩年來最高的增長率！

而三季度經(jīng)濟增速加快的主要原因是由于消費支出增長提速，以及出口和政府支出增加。數(shù)據(jù)顯示，當季占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出增長3.5%，政府消費支出和投資增幅為2.2%，出口增長8.8%。反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資當季僅增長2.8%，顯著低于前一季度的7.3%。

由于今年第一季度美國經(jīng)濟出現(xiàn)負增長，第四季度經(jīng)濟增長預計將因聯(lián)邦政府“停擺”等因素明顯放緩，多家研究機構預計，2025年美國經(jīng)濟增速將為2%或更低水平，美國商務部通常會根據(jù)不斷完善的信息對季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行三次估算！

而馬斯克“未來18個月內美國將實現(xiàn)兩位數(shù)GDP增長”的激進預言可能也和這個GDP增長相關，因為Q3實際上是AI經(jīng)濟開始分化的關鍵時間！

一、2025年Q3美國GDP 4.3%的增長原因

美國商務部數(shù)據(jù)顯示，Q3 4.3%的增速并是消費、出口與政府支出協(xié)同發(fā)力，同時疊加進口收縮的結構性結果，具有一定階段性特征。

首先，消費作為美國經(jīng)濟核心引擎持續(xù)景氣！

從具體數(shù)據(jù)看：Q3美國消費支出增長了3.5%，是今年迄今為止最高的（影響70%GDP），其主要受到商品（3.1% vs 2.2%）和服務（3.7% vs 2.6%）的推動，尤其是美國中產(chǎn)及以上階層的醫(yī)療保健、國際旅行、信息處理設備和處方藥領域持續(xù)景氣。

接著我們看到，美國固定投資也在繼續(xù)增長，盡管增速放緩（1% vs 4.4%），可依然受益于設備（5.4% vs 8.5%）和知識產(chǎn)權產(chǎn)品（5.4% vs 15%）的支持，但結構投資（-6.3% vs -7.5%）和住宅投資（-5.1% vs -5.1%）則繼續(xù)下降，這顯示了私人部門擴張意愿尚未完全恢復。

此外，美國出口大幅反彈（8.8% vs -1.8%），主要是由于資本品和耐用品行情景氣，而進口則進一步下降（-4.7% vs -29.3%，GDP里是減法計入）。加上Q3政府支出有所恢復（2.2% vs -0.1%），且私人庫存的拖累較?。?0.22 pp vs -3.44 pp）。

因此，綜上，美國經(jīng)濟在Q3就形成了逆周期調節(jié)合力！

二、馬斯克兩位數(shù)增長預測能實現(xiàn)么？

如果，我們從可行性來看，馬斯克的預測3個核心問題。

（1）潛在增長率存在客觀天花板：美國作為成熟經(jīng)濟體，其經(jīng)濟規(guī)模全球第一，在全球經(jīng)濟下滑周期里，商品增速天花板是下降的，即便是當年美國國力鼎盛時的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，其增速峰值也未突破7%。

當前美聯(lián)儲對2026年增速預測僅為2.25%，IMF預測為2.1%，均遠低于10%門檻。Q3 4.3%的增速已接近短期增長極限，且依賴消費、出口等階段性因素，難以持續(xù)復制。

（2）美國增長動力結構短期扭轉可能不大：當前，美國企業(yè)投資疲軟的現(xiàn)狀尚未改善，要實現(xiàn)兩位數(shù)增長，需AI投資從“單點支撐”轉向全行業(yè)擴散！

這也就意味著目前美股五家AI科技巨頭，當下3990億美元的資本支出需至少翻倍突破6000億美元，同時帶動制造業(yè)、金融等行業(yè)二次投資才有可能，但我們不考慮投資刺激的邊際效益遞減，就算目前AI投資1美元僅能帶來0.42美元增量EBITDA的低回報現(xiàn)狀，就可能導致投資熱潮退潮。

（3）全球經(jīng)濟并非處于積極上升周期：當下，全球經(jīng)濟增速僅3.2%，難以支撐美國出口持續(xù)高漲，而明年3月前聯(lián)邦政府停擺風險仍存，可能繼續(xù)拖累后續(xù)增長。而美聯(lián)儲當下處境比較微妙，核心PCE通脹率2.9%仍高于2%目標，寬松政策或引發(fā)通脹反彈，收緊政策則可能扼殺增長動能。

而且，如果市場相信馬斯克的話真的能實現(xiàn)的話，從經(jīng)濟連鎖反應來看，必然會短期炒作兩位數(shù)增長預期，這樣的話美元與美債將呈現(xiàn)積極的階段性波動。

美債方面，10年期收益率可能從當前4.198%進一步上行，企業(yè)投資需求上升與政府發(fā)債規(guī)模擴大將形成合力，而經(jīng)濟大熱，必然會使通脹升溫，并迫使美聯(lián)儲重啟加息，2年期短端收益率漲幅可能超過長端，收益率曲線從平緩轉向陡峭。

但這種上漲如果缺乏基本面數(shù)據(jù)支撐，一旦市場意識到增長不可持續(xù)，將引發(fā)避險需求，收益率階段性回落。

而美元方面，當前因降息預期濃厚，美元指數(shù)在97-98區(qū)間震蕩，若增長預期升溫導致降息預期消退，高利率將吸引全球資本流入，推動指數(shù)快速突破100關鍵阻力位，但AI相關信貸占美元信貸凈供應30%的高杠桿現(xiàn)狀，可能引發(fā)債務風險擔憂，抑制美元走強，形成“增長與風險的拉鋸”。

最后是美國當前核心PCE通脹率2.9%仍高于美聯(lián)儲2%目標，若增長過快引發(fā)通脹失控，將迫使貨幣政策收緊，因此需通過AI的降成本效應抑制通脹，2025年AI已實現(xiàn)約2000億美元成本節(jié)約，2026年需提升至2500億美元，形成“增長提速、通脹降溫”的良性循環(huán)。但同時，AI節(jié)約下的錢，實際上是崗位替代的成本，這讓美國社會處于一種就業(yè)魔幻局面，一方面需解決勞動力短缺問題，提升勞動參與率！一方面又要解決非農(nóng)等就業(yè)數(shù)據(jù)不景氣的問題！

所以，馬斯克的話要成，就必須證明AI已經(jīng)支配了美國的經(jīng)濟的中樞，所有圍繞其的部門，都產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟利潤，并對于債務形成了良性循環(huán)，但AI幾年內的故事，可能依然和”羅斯福新政“時的實際結果區(qū)別不大，造了很多房子、電廠還有公路！

三、AI是世界經(jīng)濟的唯一救命稻草么？

當前世界經(jīng)濟處于“脆弱韌性”狀態(tài)，需求不足、投資疲軟、地緣沖突等問題交織，AI作為新技術動能，對經(jīng)濟的拉動作用值得肯定，而且全球主要經(jīng)濟體都在抄美國的方案（互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟實際上是抄對了）！

因此，AI的積極作用已應該肯定。世貿(mào)組織預測，在配套政策到位的情況下，到2040年AI有望推動全球貿(mào)易增長34%-37%，拉動全球GDP增長12%-13%。

而對美國而言，2025年AI相關信貸規(guī)模突破2000億美元，占美元信貸凈供應30%，貢獻了超過20%的GDP增長，若剔除AI支出，美國經(jīng)濟可能瀕臨衰退。

而在全球范圍內，AI通過提升生產(chǎn)率、降低貿(mào)易成本，也已成為了我們國家經(jīng)濟復蘇的重要支撐！

但AI的局限性同樣顯著，從貢獻量級看，2025年美國AI相關收入（含成本節(jié)約）僅占GDP的0.9%，即便是最樂觀估算，2026年對GDP拉動也不足1個百分點，難以單獨支撐全球經(jīng)濟走出困境。

而從滲透節(jié)奏看，AI當前仍處于初期階段，中小企業(yè)滲透不足，且需彌合數(shù)字基礎設施差距、加強技能培訓，才能充分釋放潛力，這一過程需要長期積累，無法一蹴而就。

更重要的是，歷史告訴我們，任何單一敘事的”黃金時代“都拯救不了世界經(jīng)濟！技術進步固然重要，但基于真實需求的發(fā)展才能可靠，將AI視為“唯一稻草”，既高估了其短期效應，也忽視了世界經(jīng)濟復蘇的復雜性與多元性。