作者｜睿研消費 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

鰻魚，這條被稱為“水中軟黃金”的神秘魚類，其故事遠不止于餐桌上的美味。它背后，是一場持續(xù)數(shù)十年、跨越國界的產(chǎn)業(yè)競逐，更是一部中國農(nóng)業(yè)從追趕、并跑到局部引領(lǐng)的縮影。

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目前，全球約80%的養(yǎng)殖鰻魚產(chǎn)自中國，產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值超300億元。天馬科技（603668.SH）以特種水產(chǎn)飼料起家，憑借對鰻魚產(chǎn)業(yè)“卡脖子”技術(shù)的突破，成功切入養(yǎng)殖與食品端，構(gòu)建了從一粒飼料到一條烤鰻的完整產(chǎn)業(yè)帝國。

浪涌與變革——新舊動能轉(zhuǎn)換下的新機遇

過去，鰻魚養(yǎng)殖是典型的“資源約束型”和“經(jīng)驗依賴型”行業(yè)。苗種依賴天然捕撈，不像其他水產(chǎn)養(yǎng)殖品種，通過苗種人工繁育可以迅速擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。通過多年學習、實踐與創(chuàng)新，掌握了鰻魚養(yǎng)殖技術(shù)，完善了飼料、加工等配套，到20世紀90年代，中國鰻魚養(yǎng)殖產(chǎn)量已超過日本，躍居世界首位。但是產(chǎn)量的80%以上用于出口，其中絕大部分銷往日本，形成了較為脆弱的外向型依賴結(jié)構(gòu)。

后來，日本出于貿(mào)易保護，開始對中國鰻魚進口設(shè)置嚴格的技術(shù)壁壘，不斷提高檢測標準，導致出口多次受阻，福建等主產(chǎn)區(qū)出口額曾一度同比銳減近80%，行業(yè)進而加速洗牌。不少公司在穩(wěn)固日本市場的同時，開始艱難開拓美國、俄羅斯、韓國等美歐以及東南亞新市場。

2020年以來，在疫情、消費升級、科技應(yīng)用等催化下，中國鰻魚產(chǎn)業(yè)迎來了新舊動能轉(zhuǎn)換的“質(zhì)變期”。產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力的核心，從“資源與勞動力”徹底轉(zhuǎn)向“科技、市場與全產(chǎn)業(yè)鏈價值”。

新舊動能轉(zhuǎn)換的核心，首先體現(xiàn)在對傳統(tǒng)生產(chǎn)模式的顛覆，智慧養(yǎng)殖成為破局關(guān)鍵。通過將物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)應(yīng)用于養(yǎng)殖環(huán)境實時監(jiān)測、精準投喂；工廠化循環(huán)水養(yǎng)殖、生態(tài)內(nèi)外雙循環(huán)水凈化系統(tǒng)等技術(shù)的推廣，不僅大幅提升了單位面積產(chǎn)量，更突破了地理氣候限制。

產(chǎn)業(yè)地理格局的重構(gòu)，是動能轉(zhuǎn)換的另一顯著特征。鰻魚養(yǎng)殖正從傳統(tǒng)的福建、廣東沿海核心產(chǎn)區(qū)，向江西、湖北、安徽、廣西等內(nèi)陸省份擴散。這種擴散并非簡單復制，而是伴隨著對工廠集約化養(yǎng)殖要求的持續(xù)提升。內(nèi)陸?zhàn)B殖要求企業(yè)具備規(guī)模經(jīng)營能力和抗風險能力，同時，養(yǎng)殖基地靠近內(nèi)陸消費市場，也縮短了供應(yīng)鏈，為鮮活產(chǎn)品直達區(qū)域市場、降低物流損耗、提升消費體驗創(chuàng)造了條件，進一步激活內(nèi)銷市場潛力。

新舊動能的第二重轉(zhuǎn)換，是市場結(jié)構(gòu)的根本性重塑，即從“外銷單輪驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“國內(nèi)國際雙循環(huán)”。2022年，國內(nèi)活鰻消費量約4.5萬噸，超過同年活鰻出口量（1.41萬噸）。2024年，國內(nèi)鰻魚消費量穩(wěn)定在4.5萬-5.5萬噸區(qū)間，內(nèi)銷市場的迅速崛起成為產(chǎn)業(yè)最強勁的新增長極。此外，出口市場也在更加多元化，對日出口占比已從高峰期的超90%下降至2023年的44.3%。韓國、泰國、馬來西亞、美國、俄羅斯等市場占比顯著提升，其中對韓、對泰出口在2024年出現(xiàn)50%以上的高增長。

新舊動能的第三重轉(zhuǎn)換，是產(chǎn)業(yè)鏈的價值躍升。過去，產(chǎn)業(yè)價值集中在養(yǎng)殖和初級加工出口。如今，集鰻苗、飼料、養(yǎng)殖、加工、貿(mào)易、研發(fā)、餐飲于一體的高水平全產(chǎn)業(yè)鏈布局成為企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，我國鰻魚平均加工率已達52.7%，深加工顯著提升附加值，極大提升了產(chǎn)業(yè)抗風險能力。

新舊動能的第四重轉(zhuǎn)換，在于商業(yè)模式的根本性躍遷——從“傳統(tǒng)代加工”轉(zhuǎn)向“自主品牌經(jīng)營”。過去，中國鰻企多以原料供應(yīng)商或貼牌加工商角色嵌入全球價值鏈，利潤微薄，品牌缺失。如今，領(lǐng)先企業(yè)正全力構(gòu)建從源頭到終端的品牌影響力。從幕后走到臺前，從價格接受者轉(zhuǎn)向價值定義者，通過自主品牌，直接觸達消費者，構(gòu)建品牌認知與忠誠度。

新舊動能轉(zhuǎn)換下的鰻魚產(chǎn)業(yè)，正脫離“資源掣肘、市場單一、增長粗放”的舊軌道，駛?cè)搿凹夹g(shù)賦能、雙循環(huán)驅(qū)動、全鏈綠色增值”的新航道。而在這場深刻的產(chǎn)業(yè)革命中，龍頭企業(yè)無疑是引領(lǐng)方向、重塑格局的核心力量。

龍頭破浪——天馬科技的價值透視

在鰻魚產(chǎn)業(yè)的宏大敘事中，天馬科技絕非普通的參與者。它從產(chǎn)業(yè)鏈最上游的飼料環(huán)節(jié)切入，憑借技術(shù)創(chuàng)新撕開突破口，進而垂直整合全產(chǎn)業(yè)鏈，最終成長為定義行業(yè)未來的領(lǐng)軍者。

2008年之前，鰻魚苗的開口餌料技術(shù)被日本壟斷，進口價高達每噸20余萬元，蠶食著大部分養(yǎng)殖利潤。天馬科技集結(jié)頂尖研發(fā)團隊，歷時三年攻克難關(guān)，推出自主知識產(chǎn)權(quán)的“益多美”玻璃鰻配合飼料，價格降至每噸5-8萬元，一舉打破國外壟斷。

掌握飼料核心技術(shù)后，天馬科技沒有停留在上游，而是果斷向上下游延伸。通過自建與收購（如江西西龍、福清福榮食品），迅速布局了從種苗、飼料、智慧養(yǎng)殖、到烤鰻加工、食品銷售乃至餐飲品牌的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

天馬科技的戰(zhàn)略主線非常清晰，以鰻魚產(chǎn)業(yè)為核心，以食品為新藍海，以飼料為主基石。

養(yǎng)殖端，天馬科技已成為全球鰻魚養(yǎng)殖規(guī)模第一的企業(yè)，2024年出池量達1.58萬噸。在福建、廣東、江西、湖北、廣西等八省建設(shè)產(chǎn)業(yè)集群和兩大萬畝基地，實現(xiàn)了全國性戰(zhàn)略布局。公司敏銳捕捉市場變化，在2025年日本鰻苗價格處于窗口期時，調(diào)整策略轉(zhuǎn)為以投日本鰻為主，目前日本鰻與美洲鰻的投苗量和存池量均位居全國第一，為未來2-3年的持續(xù)出魚和利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。

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食品端，是天馬科技轉(zhuǎn)型價值最直觀的體現(xiàn)，也是其“新藍?！睉?zhàn)略的核心成果。2025年上半年，公司健康食品業(yè)務(wù)收入同比大幅增長72.40%，烤鰻銷量達3661.36噸，同比增長71.98%。旗下“鰻鱺堂”、“鰻小堂”等多個品牌烤鰻已暢銷全球70多個國家和地區(qū)，榮獲蒙特獎金獎等國際殊榮。公司正積極開發(fā)火鍋鰻片、燒烤鰻串等符合國內(nèi)多元餐飲場景的產(chǎn)品，推動鰻魚從禮品、日料向日常美食轉(zhuǎn)型。

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渠道與品牌端，2024年，天馬科技活鰻產(chǎn)品成功獲得直接出口日本、韓國的資質(zhì)，并實現(xiàn)了首批日本鰻活鰻的空運直供，打入全球最高端、最挑剔的市場。這背后，正是其“品牌出海”戰(zhàn)略的落地——2025年天馬科技在日本東京成立子公司“天馬科技株式會社”，并發(fā)布了針對日本市場的自主鰻魚品牌“犒賞鰻魚”，成為中國首家在日本本土注冊公司并運營自主品牌的鰻魚企業(yè)。這是對其產(chǎn)品品質(zhì)和全鏈條管控能力的最高認證，將直接提升產(chǎn)品的品牌溢價和利潤率。同時，公司在國內(nèi)通過電商、新零售、商超、餐飲等多渠道覆蓋，構(gòu)建了線上線下融合的銷售網(wǎng)絡(luò)，內(nèi)外品牌建設(shè)同步推進。

2025年前三季度，天馬科技實現(xiàn)營業(yè)收入45.03億元，同比增長0.11%，歸母凈利潤7078.14萬元，同比增長1.96%。智慧養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出池量、烤鰻銷量均創(chuàng)下歷史同期新高，養(yǎng)殖與食品業(yè)務(wù)收入貢獻占比持續(xù)提升，弱化傳統(tǒng)飼料業(yè)務(wù)的周期性波動影響。公司正從“規(guī)模經(jīng)營”邁向“結(jié)構(gòu)改善”，從“原料屬性”邁向“消費屬性”。

鰻魚產(chǎn)業(yè)的浪潮仍在奔涌，新舊動能的轉(zhuǎn)換遠未結(jié)束。手握技術(shù)、全鏈、品牌與種業(yè)夢想四張王牌的天馬科技，已不僅僅是行業(yè)的龍頭，更是這場產(chǎn)業(yè)變革的“發(fā)動機”與“領(lǐng)航員”，在應(yīng)對挑戰(zhàn)與把握機遇中，塑造著“中國鰻”的未來。

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