當(dāng)椰島的春風(fēng)拂過大地，新加坡的焦慮需要用金融撫慰！而太平洋的那套，加密貨幣有望在 2026 年加入「大而不能倒」的金融體系！

近日，央行等八部門聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于金融支持加快西部陸海新通道建設(shè)的意見》，其中明確支持探索大陸與新加坡數(shù)字人民幣跨境支付試點，這一政策動向不僅推動數(shù)字人民幣國際化進程提速，也必然會引發(fā)市場再次對USDC等穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣（CBDC）競爭格局的深度探討。

在跨境支付領(lǐng)域，以USDT、USDC為代表的穩(wěn)定幣已形成全球性規(guī)模優(yōu)勢，美元更是占據(jù)了95%以上的場景應(yīng)用，而數(shù)字人民幣的跨境探索剛步入關(guān)鍵階段。兩者是否存在替代關(guān)系、核心差異何在、市場前景如何，我們簡單分析下！

一、穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣：替代還是共存？

從當(dāng)前發(fā)展格局來看，穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣并非簡單的零和替代關(guān)系，而是將在兩個體系里，長期共存的格局，但短期內(nèi)穩(wěn)定幣的不可替代性和應(yīng)用場景仍較為突出，不過未來隨著技術(shù)發(fā)展，穩(wěn)定幣和CBDC總有一天或會形成某種中間定價方式，一如我們當(dāng)下的離岸人民幣和美元。

當(dāng)下，穩(wěn)定幣的核心優(yōu)勢在于市場化機制下的高效擴張與生態(tài)適配性，截至2025年7月，美元穩(wěn)定幣全球規(guī)模已超過2500億美元，憑借開放區(qū)塊鏈架構(gòu)的技術(shù)兼容性，無縫嵌入交易所、DeFi協(xié)議等場景，形成了全球化的支付網(wǎng)絡(luò)。其無需依賴主權(quán)國家間的清算協(xié)議，即可實現(xiàn)點對點的即時跨境流轉(zhuǎn)，在加密資產(chǎn)交易與新興跨境貿(mào)易場景中占據(jù)主導(dǎo)地位。

同時，穩(wěn)定幣發(fā)行方通過儲備金投資可獲得穩(wěn)定收益，如USDC發(fā)行方Circle 2024年儲備收益達16.61億美元，形成了自我循環(huán)的商業(yè)擴張邏輯。

但央行數(shù)字貨幣的主權(quán)信用優(yōu)勢也在逐步顯現(xiàn)，因為數(shù)字人民幣也是國家信用的數(shù)字化延伸，而且更為直接！其具有法償性，在監(jiān)管合規(guī)、支付安全與貨幣政策傳導(dǎo)方面都具備直接相關(guān)性。

隨著八部門政策推動，數(shù)字人民幣的跨境支付會通過多邊央行數(shù)字貨幣橋（Mbridge）等項目突破技術(shù)與制度障礙，逐步構(gòu)建官方主導(dǎo)的跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施。不過，CBDC的推廣受制于跨國制度協(xié)調(diào)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，目前多數(shù)項目仍處于試點階段，且央行之間的博弈，遠大于市場自主的選擇！短期內(nèi)難以撼動穩(wěn)定幣的市場地位。

但長期來看，兩者的競爭我認為主要是核心場景的競爭。穩(wěn)定幣將繼續(xù)主導(dǎo)加密生態(tài)內(nèi)的跨境流轉(zhuǎn)，而數(shù)字人民幣等將預(yù)計將在官方認可的跨境貿(mào)易、多邊合作、銀行結(jié)算場景中發(fā)揮核心作用。簡單而言，雙方都有背書，和美國等做交易你可以使用USDC等，但與我們做交易，你就要使用CBDC！

二、數(shù)字人民幣跨境支付與USDT/USDC的核心區(qū)別

兩者的差異源于發(fā)行主體、信用基礎(chǔ)與制度邏輯的區(qū)別，在我看來主要有4個！

其一，信用與發(fā)行主體差異：數(shù)字人民幣由央行發(fā)行，信用基礎(chǔ)是國家主權(quán)，具有法償性，實行“中心化管理的雙層運營”模式，發(fā)行與流通全程納入官方監(jiān)管框架。而USDT/USDC是私人機構(gòu)發(fā)行的加密資產(chǎn)，信用依賴于發(fā)行方的準(zhǔn)備金管理能力和審計透明度，但本質(zhì)仍是商業(yè)信用，其與國家的關(guān)系僅僅是其抵押物的關(guān)系！

其二，技術(shù)路徑與網(wǎng)絡(luò)屬性差異：數(shù)字人民幣目前以中心化技術(shù)架構(gòu)為主，跨境支付需依托央行間的合作協(xié)議（如數(shù)字貨幣橋，本質(zhì)是一種聯(lián)盟鏈），其注重監(jiān)管可控性與數(shù)據(jù)安全，存在一定的“技術(shù)孤島”風(fēng)險，需逐步推進國際互通標(biāo)準(zhǔn)，但這個成本會比較大。而USDT/USDC基于開放區(qū)塊鏈（如以太坊）運行，其“圖靈效應(yīng)完備”，具有天然的跨平臺兼容性，可通過跨鏈橋?qū)崿F(xiàn)全球范圍內(nèi)的無縫流轉(zhuǎn)，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)已初步形成。

其三，運營邏輯與盈利模式差異：數(shù)字人民幣其實還是傳統(tǒng)貨幣，其定位于M0類的現(xiàn)金類支付憑證，其以公共服務(wù)為核心，實行零手續(xù)費政策，不追求商業(yè)盈利，核心目標(biāo)是提升支付效率與保障金融安全。但USDT/USDC則遵循商業(yè)盈利邏輯，發(fā)行方通過將準(zhǔn)備金投入短期債券等領(lǐng)域獲取利差收益，形成“發(fā)行-盈利-擴張”的市場化循環(huán)，合規(guī)成本與監(jiān)管套利空間共同影響其發(fā)展節(jié)奏！

其四，監(jiān)管與合規(guī)框架差異：數(shù)字人民幣從誕生之初就嵌入現(xiàn)有法律體系，因為其本身就是人民幣，而不是人民幣的代幣，其跨境支付需滿足參與國的反洗錢、數(shù)據(jù)本地化等監(jiān)管要求，由各國央行協(xié)同監(jiān)管。而USDT/USDC長期處于全球監(jiān)管的灰色地帶，盡管美國、香港等地已出臺監(jiān)管框架，但國際監(jiān)管協(xié)調(diào)仍滯后，始終存在監(jiān)管套利與跨境合規(guī)風(fēng)險，且目前尚沒有主要經(jīng)濟體央行將其納入外匯儲備！

三、市場前景與應(yīng)用現(xiàn)狀

穩(wěn)定幣方面，截至2025年7月，美元穩(wěn)定幣主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣市場，廣泛應(yīng)用于跨境貿(mào)易結(jié)算、加密資產(chǎn)交易結(jié)算等場景。其中，USDT 和 USDC 兩大穩(wěn)定幣每日 Transfer 交易量約 1,920 億美元（90d-sma），這幾乎是前五大加密資產(chǎn) Transfer 交易量（約 1,030 億美元）的 2 倍，這表明穩(wěn)定幣承擔(dān)了更多的流動性和結(jié)算活動。此外，Tron 的 USDT 和 USDC 每日 Transfer 交易量約 242 億美元，這幾乎是 XRP 鏈上 Transfer 交易量的 10 倍。此外，穩(wěn)定幣支付約占以太坊整體交易量的約 47%。

而在數(shù)字人民幣方面，目前已在17省開展試點，啟用國際運營中心，推出跨境數(shù)字支付等三大平臺。在跨境合作領(lǐng)域，數(shù)字貨幣橋項目已進入最簡可行產(chǎn)品階段，內(nèi)地與新加坡的試點將進一步拓展其應(yīng)用場景。但從數(shù)據(jù)來看，數(shù)字人民幣跨境交易仍處于起步階段，尚未形成規(guī)?；灰讛?shù)據(jù)，主要依賴政策推動的場景落地。

最后，市場前景方面，理論上數(shù)字人民幣增長空間廣闊，而穩(wěn)定幣預(yù)計到2028年可能達到5000億至6000億美元，遠低于最樂觀的2萬億至4萬億美元預(yù)期。

但是到2030年，全球跨境支付規(guī)模預(yù)計會達290萬億美元，若人民幣份額提升至全球的10%-20%（目前新聞?wù)f我國50.48%跨境交易都用人民幣，年初時是全球第四位支付貨幣、第三位貿(mào)易融資貨幣，和SWIFT的差異主要在CIPS等，如果全算當(dāng)前人民幣跨境支付份額應(yīng)該穩(wěn)定在 4% 以上），那數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的交易額有望達162.4萬億人民幣（剔除非貿(mào)易支付口徑），綜合國內(nèi)場景后總交易額有望再加8萬億人民幣。

而穩(wěn)定幣則受益于美國等國家的監(jiān)管認可，規(guī)模有望持續(xù)擴張，但增長速度將受制于全球監(jiān)管趨嚴與CBDC的競爭擠壓。

綜上，八部門推動大陸與新加坡數(shù)字人民幣跨境試點，標(biāo)志著CBDC的國際化進程進入加速期，但穩(wěn)定幣的市場化優(yōu)勢與生態(tài)粘性決定了其不會被輕易取代，兩者將在不同監(jiān)管場景與應(yīng)用領(lǐng)域形成共存關(guān)系！