截至12月24日午間，萬得銀行行業(yè)指數(shù)今年來上漲大約11.2%，沒有跑贏上證指數(shù)的17.5%、滬深300的17.7%，更是被科創(chuàng)50（36.5%）、創(chuàng)業(yè)板指（51%）拉開較大的距離。

在科技牛情緒的背景下，主打經營業(yè)績穩(wěn)健、高分紅的銀行股還是有點吃虧的。但股市就是這樣一個“修羅場”——你方唱罷我登場，各種情緒、參數(shù)都交織在一起影響市場定價，銀行股弱于大盤的表現(xiàn)，可能并不是銀行業(yè)基本面的全貌。

回顧2025

“企穩(wěn)”和“韌性”無疑是今年我國銀行業(yè)的兩大關鍵詞。

截至2025年9月末，我國銀行業(yè)金融機構總資產達到474萬億元，較去年末增加6.69%，繼續(xù)保持穩(wěn)健擴張勢頭。其中，在銀行指數(shù)中占比較大的大型商業(yè)銀行資產總額208.15萬億元，同比增長10%，占比提升至43.9%，“壓艙石”作用凸顯。

今年前三季度商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1.87萬億元，平均資產利潤率（ROA）和平均資本利潤率（ROE）分別為0.63%和8.18%。據同花順ifind數(shù)據，42家上市銀行合計實現(xiàn)凈利潤1.68萬億，相比上年同期增長1.5%。

需要重點指出的是，今年前三季度42家A股上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入4.32萬億，相比上年同期增長0.9%，三年來首次重回增長軌道，指標性意義明顯。

銀行盈利能力的提升里面雖然也有各家銀行少計提撥備的作用，但從今年前三季度上市銀行營收整體止跌來看，這背后依然反映出凈息差的“筑底企穩(wěn)”，以及在中收、其他非利息收入和控費等方面的連續(xù)韌性。

在持續(xù)實施適度寬松貨幣政策的大背景下，有研究機構估測2025年銀行業(yè)平均凈息差基本穩(wěn)定在1.43%左右，體現(xiàn)出行業(yè)整體降本增益的努力成果和韌性。和去年相比，雖然今年我國銀行業(yè)整體的凈息差依然可能出現(xiàn)下滑，但下降幅度很可能少于去年相對前年的幅度。

這和各家銀行的“主動作為”分不開。比如前段時間，多家大型銀行宣布下架五年期大額存單，不少中小銀行開始調整甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款產品。背后的動因便是加強控制銀行負債端的成本。據平安銀行2025年三季報披露，該行通過數(shù)字化轉型驅動降本增效，季度業(yè)務及管理費276.49億元，同比下降9.6%。

此外，今年銀行業(yè)的中收業(yè)務也明顯回暖，凈收入扭轉了去年的下滑趨勢，行業(yè)平均非息收入占比超過23%，展現(xiàn)了各家銀行花心思“開源”的收獲。前三季度，工商銀行利息凈收入4734.16億元，僅下降0.7%；非利息收入1666.12億元，增長11.3%，就是一個典型的案例。在不良貸款率和資本充足率等風險參數(shù)方面，今年我國銀行業(yè)也保持了足夠的穩(wěn)健性。

展望2026

“筑底”和“分化”則可能是明年我國銀行業(yè)的關鍵詞。

首先是最為核心的凈息差。綜合當前機構研報的論點，總結起來就是市場利率已進入下行通道，銀行業(yè)依然還需面對挑戰(zhàn)，2026年的凈息差壓力并不會快速消失。

但其中也不乏更有利的信號。據廣發(fā)證券研究，基于實體回報率回升、財政政策繼續(xù)維持，預計明年政策性利率引導下行幅度放緩。資產端降息概率下降，負債端降息概率也有所下降，或者降幅小、頻次低，且金融市場降息概率大于存款掛牌利率下調。

綜合效應下，銀行業(yè)凈息差的下行趨勢可能在明年一季度真正筑底，后續(xù)便開始逐漸回升。利息凈收入常年以來占據我國商業(yè)銀行營收的絕對大頭，上述觀點顯然有利于穩(wěn)定銀行業(yè)核心經營底座，為商業(yè)銀行提供積極拓展新盈利路徑的信心。

其次，中收業(yè)務和其他非息收入很可能是上市銀行出現(xiàn)業(yè)績分化的“擾動項”。那些具備強大財富管理基數(shù)和客戶支付結算需求大的銀行將獲得更多的中收。

金融市場業(yè)務則更加具備“靈動感”，近年來很多銀行通過債券交易、同業(yè)拆借等金市活動獲得非利息收入，從而避免了在核心凈息差“衰退期”出現(xiàn)大幅度減收減利的嚴重后果。然而，對于那些金融投資收入占比過高的銀行來說，可能會受到明年債券市場行情的更大影響。

以今年情況看，債市投資收益的分化已經顯現(xiàn)。前三季度，建設銀行投資收益367.61億元，同比增長超150%；郵儲銀行投資收益316.51億元，同比增長76.7%，都屬于“尖子生”。相反也有一部分上市銀行的投資收益出現(xiàn)了下滑。前三季度招商銀行其他凈收入同比下降11.42%，主要是債券和基金投資的收益減少。

最后是撥備反哺利潤能力的分化。撥備可以幫助銀行順滑盈利數(shù)據，但近年來已經有不少銀行通過少計提撥備來“賦能”盈利能力，且部分銀行的撥備水平已經較低，后續(xù)還要應對潛在的壞賬問題，各家銀行利用撥備反哺利潤的空間有較多的分化空間。

中國銀行業(yè)的競爭力格局，本質上是金融強國戰(zhàn)略引領下，行業(yè)向高質量發(fā)展轉型的集中體現(xiàn)。面對新時代發(fā)展要求，中國銀行業(yè)正堅守金融主責主業(yè)，回歸服務實體經濟本源，統(tǒng)籌做好金融“五篇大文章”，為推動經濟社會高質量發(fā)展提供堅實金融支撐。

金融“五篇大文章”是2023年中央金融工作會議提出的國家金融發(fā)展戰(zhàn)略框架，涵蓋科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融與數(shù)字金融五大領域。其不但是銀行取得高質量收益的源泉，也是踐行可持續(xù)發(fā)展理念，積極履行社會責任的發(fā)力點，理應成為投資者觀察2026年上市銀行分化表現(xiàn)的重要衡量基準。

一些重要的相關數(shù)據就是較好的衡量維度。以平安銀行為例，截至今年三季度末該行綠色貸款余額2612.8億元，較上年末增長10.0%。此外，該行還認真落實國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，做好金融服務鄉(xiāng)村振興工作，今年1-9月，投放鄉(xiāng)村振興支持資金432.95億元，累計投放1955.42億元。

尾聲

優(yōu)質的銀行股往往被貼上價值、紅利等標簽，其走勢又很可能與成長股、科技股有一定的對沖性。對于讀者來說，本文所論述的銀行業(yè)的基本面狀況和2026年的展望，或許能幫助梳理出對這個行業(yè)的更清晰認識。

2025年的關鍵詞是“企穩(wěn)”和“韌性”，而明年的關鍵詞是“筑底”和“分化”。這些詞不是簡單的概括，而是類似一個方法論的模型，從這幾個詞的內涵和主要參數(shù)出發(fā)，來觀察明年銀行個股的表現(xiàn)。

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