昨天寫(xiě)的保險(xiǎn)深度展望（），轉(zhuǎn)發(fā)有接近3000，但打開(kāi)率比較低，事實(shí)證明，聊正事的時(shí)候，感興趣的人往往比較少。

不過(guò)，還是真心建議沒(méi)有看過(guò)的小伙伴，可以花時(shí)間瞅瞅，倒不是吹牛，這篇的實(shí)際價(jià)值，應(yīng)該秒殺大部分的賣(mài)方年度展望，當(dāng)然，不是說(shuō)我水平高，而是信息源足夠有份量，把6家上市保險(xiǎn)的投資觀點(diǎn)串在一塊，就基本是中國(guó)金融市場(chǎng)最龐大的一股力量了。

最近A股走得比較猛，上證指數(shù)已經(jīng)6連陽(yáng)，市場(chǎng)似乎提前進(jìn)入了春節(jié)躁動(dòng)行情，咱們廢話不多說(shuō)，直接列舉一些，可能正在影響市場(chǎng)的因素。

第一，人民幣匯率，無(wú)限接近于破7。

下圖，是12月以來(lái)，離岸人民幣匯率的走勢(shì)圖，近期，人民幣加速走強(qiáng)，今天最低點(diǎn)已經(jīng)到了7.001，吹彈可破。

匯率走強(qiáng)的原因很多，一方面，是美元指數(shù)今年跌了10個(gè)點(diǎn)，但美元兌人民幣只貶值了4.5%，這意味著人民幣處于“滯漲”的狀態(tài)；另一方面，年末企業(yè)的結(jié)匯潮（尤其是近幾個(gè)月出口嘎嘎猛），進(jìn)一步推升人民幣走強(qiáng)。

匯率走強(qiáng)，會(huì)提升人民幣資產(chǎn)的性價(jià)比，這很容易理解，包括，近期高盛等幾家外資投行，也整體看多26年的A股。

第二，美股新高，中/美AI板塊一起反彈。

昨晚，標(biāo)普500創(chuàng)下了歷史收盤(pán)價(jià)新高，近期費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，持續(xù)反彈，下圖，我拉了一下，12月11日開(kāi)始，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)與A股的中證通信設(shè)備的走勢(shì)圖，可以看到，基本是一起跌，然后一起漲。

因此，美股AI的修復(fù)，對(duì)A股的AI硬件板塊的帶動(dòng)，非常直接。

這兩天還有個(gè)新聞，財(cái)大氣粗的字節(jié)，26年要投資1700億在AI上，其中一半用來(lái)買(mǎi)芯片，這都是AI板塊新增的資本開(kāi)支，也是下游企業(yè)的潛在營(yíng)收增量。

第三，金銀銅一起創(chuàng)新高，有色PK通信。

今天，現(xiàn)貨黃金歷史上首次突破4500美刀，銅價(jià)首次突破1.2萬(wàn)美刀，銀價(jià)就更不用說(shuō)了，因此，近期A股有色板塊也持續(xù)反彈。

下圖，截至今天收盤(pán)，申萬(wàn)通信年內(nèi)漲幅88.87%，排A股行業(yè)第一，有色金屬漲幅88.5%，排第二，還剩4個(gè)交易日，年內(nèi)桂冠花落誰(shuí)家，還不一定——兩者近期都創(chuàng)了10年新高，是大盤(pán)的主要助推器之一。

第四，A500的年底沖量大戲。

12月以來(lái)，A500ETF，成為最大的一股增量資金，截至昨天，掛鉤A500的ETF，本月累計(jì)凈流入高達(dá)745億元，最近兩天都是130億以上的天量，其中易方達(dá)一家昨天單日就超過(guò)了的30億。

下圖，可以看到，隨著A500的持續(xù)凈流入，本月至今，A500相對(duì)滬深300，跑出了一定的超額（黃線），且超額持續(xù)擴(kuò)大ing。

但我們也要注意到，在A500大幅凈流入的同時(shí)，剔除A500以外，近期其他的寬基和行業(yè)ETF，持續(xù)凈流出。

這種短期的沖量，不排除會(huì)帶來(lái)“回旋鏢”效應(yīng)。

第五，下圖，降準(zhǔn)小作文來(lái)襲。

下圖，是今天A500的日內(nèi)走勢(shì)圖，可以看到，中午之后，指數(shù)明顯走高。

其背景在于，中午傳出了降準(zhǔn)的小作文，但股債的反映不太一樣：

債券這邊，收益率先下后上，資金很快意識(shí)到了小作文不靠譜；

而股市這邊，不管那么多，fake news also can be good news，一切都按利好交易，指數(shù)最終持續(xù)走高。

這某種程度上，也體現(xiàn)出了市場(chǎng)的情緒差別。

第六，融資余額突破2.5萬(wàn)億，炒作情緒濃厚。

昨日，融資盤(pán)再次凈買(mǎi)入100億+，融資余額歷史性的突破了2.5萬(wàn)億，下圖，較年初增長(zhǎng)了6500億，這無(wú)疑是今年A股最大的一筆增量資金，超過(guò)險(xiǎn)資，也超過(guò)匯金。

隨著融資余額的走高，我們也能看到，各個(gè)細(xì)分板塊，都洋溢著濃郁的“炒作氛圍”。

最典型的是兩塊。

其一，今天下午港股通休市，很多資金趁機(jī)開(kāi)始炒盤(pán)子很小的港股通ETF，多只ETF上午莫名大漲，然后下午急劇跳水；

其二，今天，LOF市場(chǎng)創(chuàng)造歷史，由于白銀LOF的火熱，今天，有多達(dá)20只以上的LOF，10cm漲停，非常離譜，后續(xù)，LOF板塊應(yīng)該會(huì)有史詩(shī)級(jí)的輿情。

因此，當(dāng)我們看待近期A股很猛的表現(xiàn)的時(shí)候，要分辨一下，哪些是趨勢(shì)，哪些是短期的情緒；哪些可持續(xù)，哪些可能是誘人的深坑。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、做個(gè)年度展望——策略ETF，即將步入快車(chē)道。

去年底的時(shí)候，我們?cè)凇丁防?，提到過(guò)，“自由現(xiàn)金流”策略嶄露頭角，下圖，從年內(nèi)情況來(lái)看，已經(jīng)得以驗(yàn)證。

如果我們看一下25年全年的ETF數(shù)據(jù)，下圖，能看到，雖然策略型ETF，規(guī)模只有1500億不到，和行業(yè)ETF、主題ETF、寬基ETF的規(guī)模，都相距甚遠(yuǎn)，但其年內(nèi)凈流入超過(guò)300億，增幅在30%左右，是不低的。

什么是策略型ETF？

大家最熟悉的，當(dāng)然就是紅利了——紅利是按照“股息率”這個(gè)因子，篩選出成份股，而不同的因子作為篩選工具，組合在一起，就構(gòu)成不同的“策略”。

從美股的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，最大的三個(gè)因子，或者說(shuō)三個(gè)策略，就是，成長(zhǎng)、價(jià)值、紅利，基本是三分天下，比如，美國(guó)的兩大ETF管理人中，截至24年底：

貝萊德，股票ETF總規(guī)模2.3萬(wàn)億美刀，其中策略ETF6400億美刀，比例為成長(zhǎng)（44%）、價(jià)值（30%）、紅利（11%）； 先鋒，股票ETF總規(guī)模2.4萬(wàn)億美刀，其中策略ETF6200億美刀，比例為成長(zhǎng)（42%）、價(jià)值（33%）、紅利（24%）。

從趨勢(shì)上來(lái)看，我也堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)策略型ETF的發(fā)展，這不僅是未來(lái)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的主力投資標(biāo)的，也會(huì)是基金投顧最喜歡的底層品種。

目前的問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)的策略型ETF，品種太少——紅利策略算是普及開(kāi)了，而自由現(xiàn)金流策略25年算是元年，其他策略，基本就不足為外人道也了。

我個(gè)人比較看好的，是兩個(gè)“價(jià)值”策略的指數(shù)，都叫價(jià)值100。

其一，是國(guó)信的價(jià)值100指數(shù)，有掛鉤產(chǎn)品的，只有富國(guó)一家，成立7年了，規(guī)模20億出頭，也是表韭量化的持倉(cāng)之一；

其二，是國(guó)證的價(jià)值100指數(shù)，有掛鉤產(chǎn)品的，只有易方達(dá)一家，代碼是價(jià)值ETF（159263），今年6月底剛成立，成立規(guī)模4億+，現(xiàn)在已經(jīng)12億左右了。

我給大家看下國(guó)證價(jià)值100的指數(shù)編制邏輯，下圖，大家就清楚，什么叫“把不同的因子，作為股票的篩選工具，組合在一起，構(gòu)成的具體策略”。

核心就是上圖當(dāng)中紅框部分的三個(gè)因子，一看估值（市盈率倒數(shù)），二看股息率，三看自由現(xiàn)金流，加權(quán)之后，再剔除一些未盈利、成交額靠后的，得出100只，呈現(xiàn)低估值、高股息率、高自由現(xiàn)金流的成份股。

有這種特征的成份股，往往經(jīng)營(yíng)的基本面比較好，且比較有可持續(xù)性，也即所謂的，比較有“價(jià)值”。

其實(shí)，很多價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理（比如大家熟知的PB/ROE策略），無(wú)非也是用這套標(biāo)準(zhǔn)去選股，只不過(guò)，指數(shù)的優(yōu)勢(shì)在于，每季度按量化打分結(jié)果調(diào)倉(cāng)、成份股極其分散，沒(méi)有對(duì)個(gè)股的留戀，因此，可以最大化剔除“人性”相關(guān)的因素——當(dāng)然，不否認(rèn)，很多優(yōu)秀的價(jià)值型基金經(jīng)理，是可以階段性地，靠持股集中度等，跑出超額的。

這種策略型指數(shù)，其實(shí)是對(duì)散戶非常友好的品種，但不夠“性感”，不符合很多人追求賺快錢(qián)的需求——但我還是上面說(shuō)的結(jié)論：

“隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有效性越來(lái)越強(qiáng)，個(gè)人投資者遭受的“毒打”越來(lái)越多， 未來(lái)，策略型指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模，會(huì)呈現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的形態(tài)，且品種也會(huì)越來(lái)越多元，這一趨勢(shì)會(huì)逐漸加速?！?/blockquote>

明年底我們可以看看，我上述的結(jié)論是否準(zhǔn)確。

2、關(guān)于Reits。

今天中午，寫(xiě)了關(guān)于Reits近期持續(xù)下跌的分析，《》，提到，持續(xù)下跌，且因?yàn)闀?huì)計(jì)因素短期急跌后，后續(xù)迎來(lái)反彈的可能性比較大，從長(zhǎng)期配置性價(jià)比而言，越跌當(dāng)然是性價(jià)比越好的。

沒(méi)想到，發(fā)完，下午Reits就迎來(lái)了近期最大的反彈，選題很及時(shí)。

3、表韭基金投顧的跟投操作。

由于圣誕假期到來(lái)，下午開(kāi)始港股休市，下周一才開(kāi)盤(pán)，因此，表韭投顧中持倉(cāng)的港股通品種等也會(huì)暫停申購(gòu)，在昨日完成表韭全球的跟投后，本周預(yù)計(jì)不會(huì)再有額外的跟投計(jì)劃。

就聊這么多。

求贊、在看。

另外，風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股的內(nèi)容，僅為市場(chǎng)描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號(hào)從不進(jìn)行薦股。