今天長征十二號甲（CZ-12A）首飛任務(wù)“入軌成功、一級回收失敗”。對普通投資者來說，第一反應(yīng)往往是：回收失敗=技術(shù)不行=不該投。但在可復(fù)用火箭這條路上，更接近事實的理解是：“入軌”是主線，“回收”是加分項；首飛就想把兩件事都做成，本來就是高難度挑戰(zhàn)。近期國內(nèi)另一款可復(fù)用火箭朱雀三號也出現(xiàn)“入軌成功、回收未完成”的情況，官方與工程團隊都強調(diào)這是探索性質(zhì)的飛行驗證，失敗并不等于路線錯了。

商業(yè)航天最核心的不是“某一次成功或失敗”，而是工程迭代速度：是否快速復(fù)盤、盡快再飛；是否把“回收失敗”收斂為更小、更可控的工程問題；是否形成穩(wěn)定的發(fā)射節(jié)奏（頻次越高，學習曲線越陡）。可復(fù)用一旦走通，發(fā)射成本曲線下移，會直接拉動低軌星座組網(wǎng)速度與商業(yè)化進程。這也是為什么市場會把“每一次回收嘗試”當作重要的情緒催化。接下來這種催化劑不少，明年這個方向會持續(xù)發(fā)力，天龍三號、力箭二號、智神星一號、星云一號等等，還要朱雀三號增強型、長征十二乙。樂觀的話，回收成功有希望明年實現(xiàn)。

現(xiàn)在是不是可以開始布局？之前我說過，商業(yè)航天這個板塊“短期情緒高估，長期卻低估”，接下來幾天隨著情緒的消化，有可能是長期布局的機會，我這里所謂的長期對應(yīng)的投資維度是兩年，五年、十年后的事兒對普通人來說就太遠了。最近一個月的行情最大的意義有兩個，一是讓市場確立了“商業(yè)航天”的投資主線機會，這跟前幾年是不一樣的，而且考慮到美國的產(chǎn)業(yè)動態(tài)，這個方向的確定性、緊迫性可能更強了，而我們距離爆發(fā)期其實在每次發(fā)射任務(wù)后都更近了；另外一個是經(jīng)過一個月的行情，市場做了一輪全面的選股，后續(xù)就是對股票池持續(xù)優(yōu)化，等新一輪行情啟動，會極具爆發(fā)力。

布局方向的方向大概有三個，穩(wěn)健一點的話，考慮地面段與運營側(cè)，包括測控地面站、網(wǎng)關(guān)站、核心網(wǎng)、終端產(chǎn)業(yè)鏈、運營商協(xié)同等，某些方向會更靠近收入與訂單。成長層，考慮衛(wèi)星載荷/相控陣/電源，單星價值量高、隨星座規(guī)模放大。明年對于商業(yè)航天的建設(shè)預(yù)計是會提速的，即使還沒有可回收火箭，任務(wù)還是要干。高層的話，就考慮火箭發(fā)動機與核心部件/材料——彈性最大，但最吃工程驗證與事故風險。

投資節(jié)奏上，可以按“三步走”：

1、主題出現(xiàn)但波動大——只做“觀察倉”；這可能就是過去一個月的情況。

2、第二步：二次/三次試飛驗證、發(fā)射節(jié)奏提升，考慮上倉位。

3、第三步：星座進入密集部署、終端/服務(wù)放量，才是趨勢行情的主升段。

2026年中國商業(yè)航天可能的關(guān)鍵催化包括星座組網(wǎng)加速（低軌衛(wèi)星發(fā)射已在提速）、“千帆/GW”等星座更明確的年度發(fā)射目標（估計在一季度）、手機直連衛(wèi)星商業(yè)化進入合規(guī)框架（2026年更可能看到“產(chǎn)品/資費/合作模式”的實質(zhì)落地）、可復(fù)用火箭的“再飛窗口”等等。

最后一句話：這次“入軌成功+回收失敗”不是利空也不是利好，而是一條產(chǎn)業(yè)曲線進入工程爬坡期的信號。股票市場順勢波動，把過去一段時間積累的風險釋放一下才會有更多的投資者進行布局。普通投資者要做的，是把握倉位和節(jié)奏，去匹配過程中的不確定性。