根據(jù)英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（ONS）的最新確認(rèn)，2025年第三季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)錄得溫和增長(zhǎng)，7月至9月期間增長(zhǎng)了0.1%。

最終的GDP數(shù)據(jù)與ONS的初步估計(jì)相符，也符合市場(chǎng)預(yù)期，展現(xiàn)了英國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)但脆弱的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

看起來是一個(gè)積極的信號(hào)，意味著經(jīng)濟(jì)至少?zèng)]有陷入萎縮

但實(shí)際上依然低迷。

這0.1%的增長(zhǎng)，本質(zhì)上是一種技術(shù)性的、極其脆弱的平衡，它僅僅避免了“衰退”這一技術(shù)定義的發(fā)生，卻絲毫不能掩蓋英國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的深層動(dòng)力衰竭問題。

人們可以將其理解為一個(gè)人僅僅站在了懸崖邊緣，沒有掉下去，但迎面刮來的強(qiáng)風(fēng)和他自身的虛弱狀態(tài)，使得任何一步移動(dòng)都可能帶來災(zāi)難性后果。

這種增長(zhǎng)是停滯的、缺乏活力的，它更像是一種經(jīng)濟(jì)體的“茍延殘喘”，而非健康復(fù)蘇的起點(diǎn)。

要知道，英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將前一季度的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)從最初的0.3%下調(diào)至了0.2%。

回溯性修正并非無關(guān)緊要的統(tǒng)計(jì)微調(diào)，它的現(xiàn)實(shí)是，人們依賴的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有顯著的滯后性和不確定性。

當(dāng)人們今天為“避免衰退”而松一口氣時(shí)，人們所看到的數(shù)據(jù)很可能反映的是三個(gè)月甚至更早之前的經(jīng)濟(jì)狀況。真實(shí)的經(jīng)濟(jì)體可能已經(jīng)在這段時(shí)間里滑向了更糟糕的境地。

數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)之間的“鴻溝”，使得基于過時(shí)信息的政策決策和公眾認(rèn)知都充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

人們可能正在為一個(gè)已經(jīng)過去的經(jīng)濟(jì)瞬間而欣慰，卻錯(cuò)過了應(yīng)對(duì)正在迫近的危機(jī)的最佳窗口。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前陷入的困境，是全球周期性放緩的一部分，也是一系列獨(dú)特且相互交織的“英國(guó)病”癥狀的總爆發(fā)。

首要的癥結(jié)便是脫歐帶來的長(zhǎng)期后遺癥。

許多人曾預(yù)期，脫歐初期的混亂和沖擊波會(huì)隨著時(shí)間逐漸平息，但現(xiàn)實(shí)情況可能恰恰相反，其最沉重、最結(jié)構(gòu)性的代價(jià)正在未來幾年逐步浮現(xiàn)。

英國(guó)與歐盟之間曾經(jīng)無縫銜接的貿(mào)易流被復(fù)雜的海關(guān)程序、規(guī)則差異和監(jiān)管壁壘所取代。這種轉(zhuǎn)變對(duì)于制造業(yè)而言，意味著供應(yīng)鏈成本持續(xù)上升和交貨可靠性下降；對(duì)于服務(wù)業(yè)，尤其是金融、法律、咨詢等高附加值行業(yè)，則意味著市場(chǎng)準(zhǔn)入受限和人才流動(dòng)的阻礙。

這些成本不是一次性的，而是嵌入到了企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)中，像一種慢性的毒素，持續(xù)侵蝕著英國(guó)企業(yè)在歐洲大陸乃至全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

競(jìng)爭(zhēng)力的流失，會(huì)像海平面緩慢上升一樣，逐年蠶食經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根基。

其次，英國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)利率政策的敏感度異乎尋常地高，這構(gòu)成了其獨(dú)特的脆弱性。

根源在于其住房市場(chǎng)和貸款結(jié)構(gòu)的特殊性。

英國(guó)擁有極高的住房自有率，且大量家庭抵押貸款采用的是與基準(zhǔn)利率緊密掛鉤的浮動(dòng)利率或短期固定利率。

也就是說，當(dāng)英格蘭銀行為對(duì)抗通脹而加息時(shí)，數(shù)以百萬計(jì)家庭的月供還款額會(huì)幾乎同步、直接地增加。

在其他許多國(guó)家，固定利率抵押貸款更為普遍，加息的影響主要作用于新購(gòu)房者，傳導(dǎo)較慢。

但在英國(guó)，加息就像一道直接的“電擊”，迅速而劇烈地抽走家庭的月度可支配收入，從而立即壓制消費(fèi)需求。

這使得英國(guó)央行在運(yùn)用貨幣政策時(shí)猶如在鋼絲上跳舞，任何一次加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的收縮效應(yīng)都比其他主要經(jīng)濟(jì)體來得更快、更猛。

這種結(jié)構(gòu)極大地壓縮了政策制定者平衡通脹與增長(zhǎng)的空間，使得經(jīng)濟(jì)更容易因政策收緊而“猝死”。

第三，困擾英國(guó)多年的“生產(chǎn)率增長(zhǎng)停滯”謎題，在當(dāng)下的高利率和不確定環(huán)境中進(jìn)一步惡化。生產(chǎn)率——即每小時(shí)工作的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出——是決定一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期生活水平的關(guān)鍵。

自2008年金融危機(jī)以來，英國(guó)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)就幾乎陷入停滯。如今，面對(duì)高昂的借貸成本和不明朗的前景，企業(yè)對(duì)于進(jìn)行長(zhǎng)期、大膽的投資——無論是購(gòu)置新機(jī)器、研發(fā)新技術(shù)，還是培訓(xùn)員工——都變得極其謹(jǐn)慎。這就形成了一個(gè)自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)，企業(yè)因看不清未來而推遲投資→投資不足導(dǎo)致設(shè)備老化、技術(shù)落后，生產(chǎn)率無法提升→低生產(chǎn)率意味著企業(yè)難以給員工大幅漲薪，從而壓制了家庭收入和消費(fèi)能力→疲軟的消費(fèi)市場(chǎng)又回過頭來印證了企業(yè)的悲觀預(yù)期，進(jìn)一步抑制其投資意愿。

這個(gè)循環(huán)一旦固化，經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入一種“低增長(zhǎng)陷阱”，即便外部環(huán)境改善，也難以迸發(fā)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)力。

在此背景下，英格蘭銀行關(guān)于第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能為零的預(yù)測(cè)，就傳遞出比字面意義更復(fù)雜的信號(hào)。

不僅僅意味著經(jīng)濟(jì)按下“暫停鍵”，更可能預(yù)示著一種“靜默的衰退”正在發(fā)生。

所謂“靜默的衰退”，是指總體GDP數(shù)據(jù)因?yàn)槟承┬袠I(yè)的微弱增長(zhǎng)而勉強(qiáng)持平，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部正在經(jīng)歷劇烈的結(jié)構(gòu)性動(dòng)蕩和資源錯(cuò)配。

一些面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的服務(wù)業(yè)或許還能維持，但出口導(dǎo)向的制造業(yè)、依賴廉價(jià)資本的新興科技行業(yè)、以及受利率直接影響的地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)，可能已經(jīng)陷入實(shí)質(zhì)性的收縮。這種痛苦被總量平均所掩蓋，但企業(yè)和個(gè)體的真實(shí)感受卻是切膚之寒。

而且，英格蘭銀行提及經(jīng)濟(jì)的“潛在擴(kuò)張速度”僅為每季度0.2%，這實(shí)際上是一個(gè)驚人的坦白。它承認(rèn)，即使在最理想、無外部沖擊的情況下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)也已經(jīng)嚴(yán)重老化，其固有的增長(zhǎng)潛力已經(jīng)大幅衰減。這不僅僅是短期生病，更是長(zhǎng)期體質(zhì)的衰弱。

一個(gè)常被主流討論忽視、卻至關(guān)重要的趨勢(shì)是“資本氛圍”的轉(zhuǎn)變。

人們尚未看到英鎊資產(chǎn)價(jià)格崩盤或外資大規(guī)?？只判猿鎏拥膽騽⌒詧?chǎng)面，但在水面之下，一種溫和而持續(xù)的資本“再評(píng)估”和“再配置”正在發(fā)生。

跨國(guó)公司的全球首席財(cái)務(wù)官和戰(zhàn)略部門正在重新審視英國(guó)在其全球版圖中的權(quán)重。

新的投資項(xiàng)目、區(qū)域總部設(shè)立、研發(fā)中心的布局，越來越多地流向歐盟內(nèi)部、北美或亞洲。

對(duì)英國(guó)的直接投資增量正在相對(duì)放緩。

英國(guó)引以為傲的金融服務(wù)業(yè)，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)是系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性的。

巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹在爭(zhēng)奪歐盟內(nèi)部的金融活動(dòng)；紐約和新加坡在鞏固其全球中心的地位；迪拜和香港則在特定領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)。

倫敦的絕對(duì)體量依然巨大，但其相對(duì)優(yōu)勢(shì)和在創(chuàng)新浪潮中的領(lǐng)先地位正在被緩慢侵蝕。

這種“慢性失血”對(duì)經(jīng)濟(jì)活力的影響是深遠(yuǎn)的，它影響到高薪就業(yè)機(jī)會(huì)、稅收來源以及整個(gè)高端服務(wù)業(yè)的生態(tài)，但其效應(yīng)分散在多年之中，不易在季度GDP數(shù)據(jù)中捕捉。

所有這些結(jié)構(gòu)性困境，將英國(guó)的政策制定者逼入了一個(gè)前所未有的“兩難”新維度。

傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)教科書描述的是“通脹”與“增長(zhǎng)”之間的簡(jiǎn)單取舍：要壓制通脹就得加息犧牲增長(zhǎng)，要刺激增長(zhǎng)就得降息容忍通脹。

但英國(guó)今天面臨的是“結(jié)構(gòu)性通脹”與“周期性疲軟”的疊加。

其通脹的一部分根源是深層次的、貨幣政策難以根治的：脫歐帶來的進(jìn)口商品成本永久性上升，向綠色能源轉(zhuǎn)型過程中必須承擔(dān)的過渡期費(fèi)用，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)因人口老齡化和技能錯(cuò)配導(dǎo)致的持久性緊張。

這些因素使得通脹更具粘性，更難打下去。

另一方面，經(jīng)濟(jì)又因高利率和信心不足而顯得疲弱不堪。財(cái)政政策原本可以扮演支持角色，但政府債務(wù)處于數(shù)十年來高位，借貸成本高昂，財(cái)政空間被嚴(yán)重壓縮。

貨幣政策和財(cái)政政策的手腳同時(shí)被縛，政策工具箱顯得捉襟見肘。

所以，我看2026年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率將在一條狹窄而崎嶇的道路上艱難前行。

最有可能的情景（或許有六成概率）是步入一種“低增長(zhǎng)均衡”。

在這種狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)如同進(jìn)入了一個(gè)低速檔，季度增長(zhǎng)率在負(fù)零點(diǎn)一到正零點(diǎn)三之間微弱搖擺，既不會(huì)徹底墜入深淵，也無力強(qiáng)勁反彈。

通貨膨脹會(huì)從高位回落，但可能會(huì)頑固地停留在百分之三到四的區(qū)間，高于央行百分之二的目標(biāo)。這種狀態(tài)類似于日本“失落的十年”的早期階段，是一種“溫水煮青蛙”式的困境。

它沒有突發(fā)性的危機(jī)那樣引人注目和催生果斷行動(dòng)，但其危害同樣巨大，它會(huì)年復(fù)一年地侵蝕著國(guó)家的財(cái)富創(chuàng)造力，稀釋著民眾的生活水平提升期望，消磨著企業(yè)的雄心壯志，并最終損害英國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位。

這是一種極具腐蝕性的“平庸的停滯”。

當(dāng)然，也存在另一種可能性（或許有四成概率），即英國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)“結(jié)構(gòu)性突破”。這不會(huì)來自于某個(gè)宏大的總量刺激計(jì)劃，而更可能源于一系列精準(zhǔn)、務(wù)實(shí)且連貫的改革——在具有比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域（如人工智能倫理與應(yīng)用、生命科學(xué)、綠色金融與科技、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)）制定清晰而穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和監(jiān)管框架；大刀闊斧地改革阻礙投資的規(guī)劃體系和地方治理；與歐盟在務(wù)實(shí)層面逐步修復(fù)和簡(jiǎn)化貿(mào)易往來中的實(shí)際障礙；加大對(duì)基礎(chǔ)科研和技能教育的定向投入。

這些措施不會(huì)在一夜之間將GDP增長(zhǎng)率推高一個(gè)百分點(diǎn)，但它們能夠逐步改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“微觀基礎(chǔ)”，培育出新的增長(zhǎng)點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)集群，為中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)打下地基。

此路艱難，需要非凡的政治共識(shí)和執(zhí)行力。

那對(duì)于投資者和企業(yè)決策者而言，應(yīng)該怎么辦呢？

必須要摒棄過去那種將英國(guó)視為一個(gè)均質(zhì)、穩(wěn)定整體的認(rèn)知模式了。

未來的英國(guó)經(jīng)濟(jì)圖景將是高度分化的。

倫敦與英格蘭北部、蘇格蘭與北愛爾蘭之間的增長(zhǎng)差距可能會(huì)拉大；數(shù)字經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)零售業(yè)、新能源與傳統(tǒng)能源、生物科技與普通制造業(yè)的命運(yùn)將截然不同。

投資決策必須更加精細(xì)化、本地化和行業(yè)化。

同時(shí)，傳統(tǒng)上被視為“安全港”的某些英國(guó)資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)屬性正在發(fā)生變化。

例如，倫敦核心區(qū)的高端房產(chǎn)，其價(jià)值不僅受利率影響，也受國(guó)際資本流向和英國(guó)全球吸引力的深刻影響。

此外，敏銳地把握政策的實(shí)際轉(zhuǎn)折點(diǎn)比以往任何時(shí)候都更重要。

不要只聽政策的宣言，而要密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的落地細(xì)節(jié)、監(jiān)管沙盒的實(shí)際運(yùn)行、以及與歐盟貿(mào)易協(xié)議條款的微小修訂。

這些往往是結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的早期真實(shí)信號(hào)。

要注意的是，英國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在不確定性幾乎必然導(dǎo)致英鎊匯率的持續(xù)波動(dòng)。這對(duì)于擁有國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，既是風(fēng)險(xiǎn)，也潛藏著機(jī)遇。

能夠有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，甚至利用波動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略性套利的企業(yè)，可能在這種環(huán)境中獲得獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

我認(rèn)為，圍繞著0.1%增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的喧嘩與騷動(dòng)，很大程度上分散了人們對(duì)本質(zhì)問題的注意力。英國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)不是下一個(gè)季度的數(shù)字是正還是負(fù)，而是其整個(gè)增長(zhǎng)模型是否還能適應(yīng)21世紀(jì)中期的全球現(xiàn)實(shí)。

其競(jìng)爭(zhēng)力所依賴的基石——便捷的歐洲市場(chǎng)準(zhǔn)入、強(qiáng)大的金融服務(wù)集群、穩(wěn)定的政策環(huán)境、對(duì)國(guó)際人才的吸引力——都在不同程度上受到了動(dòng)搖或侵蝕。

當(dāng)前的增長(zhǎng)疲軟，正是這些深層結(jié)構(gòu)性問題浮出水面的癥狀。

歷史已有解釋，經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷根本性的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)，其調(diào)整過程往往比樂觀者預(yù)計(jì)的更漫長(zhǎng)、更痛苦。

陣痛期可能持續(xù)數(shù)年，其間充滿了數(shù)據(jù)的反復(fù)、政策的試錯(cuò)和社會(huì)的焦慮。

然而，歷史同樣表明，一旦成功找到了新的定位和動(dòng)力源，復(fù)蘇的韌性和活力也可能超出預(yù)期。英國(guó)正站在這樣一個(gè)歷史性的十字路口。

它擁有深厚的法治傳統(tǒng)、活躍的創(chuàng)新文化、世界級(jí)的大學(xué)和語(yǔ)言優(yōu)勢(shì)，這些都是它重整旗鼓的寶貴資產(chǎn)。2025年第三季度這微不足道的0.1%增長(zhǎng)，不過是這場(chǎng)宏大而艱難的轉(zhuǎn)型征程中一個(gè)瞬間的腳注。

真正的故事，在于英國(guó)如何面對(duì)其獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性困境，能否凝聚必要的政治智慧和社會(huì)共識(shí)，去重塑一個(gè)更具生產(chǎn)力、更包容、也更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)未來。

這個(gè)過程，將定義未來一代英國(guó)人的繁榮。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫(kù)

編輯出品 | 東針商略

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