作者 胡群

當(dāng)COMEX黃金沖破4500美元、全年漲幅高達(dá)70%，市場終于意識到：這場上漲不是投機(jī)狂歡，而是一場關(guān)于“什么是真正安全資產(chǎn)”的全球投票。截至發(fā)稿前，COMEX黃金價格已站上4520美元/盎司，12月23日更一度觸及4530.8美元的歷史新高。2025年由此成為自1979年以來黃金表現(xiàn)最強(qiáng)勁的一年。

來源：東方財富App

推動本輪行情的核心，并非短期情緒，而是多重結(jié)構(gòu)性力量的共振。美國11月失業(yè)率升至4.6%；核心CPI同比僅上漲2.8%。數(shù)據(jù)持續(xù)釋放經(jīng)濟(jì)降溫信號，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲在2026年繼續(xù)降息的預(yù)期。與此同時，日本央行如期加息，利空提前消化，促使資金回流黃金進(jìn)行中長期配置。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)預(yù)測，基準(zhǔn)情景下，金價到2026年6月將達(dá)4500美元/盎司；若地緣沖突或金融動蕩加劇，可能沖擊4900美元。對大多數(shù)投資者來說，在投資組合中持有中個位數(shù)的黃金敞口，有助于提高多元化，并且是應(yīng)對意外情況的良好策略。盡管黃金不是萬靈丹，但在構(gòu)建審慎投資組合中仍能發(fā)揮效用。但該機(jī)構(gòu)也提醒：“盡管長期前景樂觀，短期估值已處極端高位，追高需謹(jǐn)慎�！�

錢放銀行不如買金條？

對普通家庭而言，2025年的理財環(huán)境充滿挑戰(zhàn)。一年期定期存款利率普遍不足1.8%，而實(shí)際通脹雖回落，但疊加房價低迷、股市震蕩、理財產(chǎn)品凈值化波動，傳統(tǒng)“穩(wěn)賺”渠道幾乎消失。在此背景下，黃金以其無信用風(fēng)險、可實(shí)物持有、全球通用的特性，重新贏得大眾青睞。

實(shí)物黃金價格同樣上漲驚人。周大福、老鳳祥等品牌足金飾品報價維持在1400元/克上下，部分銀行金條售價超過1020元/克。盡管金飾存在較高工藝溢價，且二手回收價通常低10%以上，但不少消費(fèi)者仍將其視為婚嫁、傳家或應(yīng)急儲備的首選。

“年初用年終獎買了20克金條，現(xiàn)在賬面多出近1萬元�！币晃缓贾萆习嘧逶谏缃黄脚_分享。類似案例在全國蔓延，反映出普通人在不確定時代對“看得見的財富”的渴望。然而，高收益伴隨高風(fēng)險。也有投資者坦言：“最近每天看金價都心跳加速，既怕踏空，又怕接盤�！�

為何這次黃金上漲“不一樣”？

此次金價飆升并非孤立事件，而是由三重深層邏輯共同驅(qū)動。

第一，貨幣政策轉(zhuǎn)向明確。 美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，使市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在2026年第一季度啟動新一輪降息。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示。利率下行將顯著降低持有零息資產(chǎn)黃金的機(jī)會成本，尤其在實(shí)際利率為負(fù)或通脹黏性較強(qiáng)時，黃金的相對吸引力會進(jìn)一步凸顯。

第二，財政赤字侵蝕美元信用。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪指出，當(dāng)前美國債務(wù)風(fēng)險持續(xù)上升，主因特朗普政府推行的經(jīng)濟(jì)政策將加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，加之此前美國政府停擺也造成了一定損失，市場對美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂并未消除，疊加美債收益率波動加大，美元資產(chǎn)吸引力邊際下降，推動資金向黃金等避險屬性突出的資產(chǎn)遷移，構(gòu)成金價上行的主要支撐。

第三，央行購金進(jìn)入常態(tài)化階段。據(jù)世界黃金協(xié)會的報告預(yù)計，2025年全年央行購金量有望達(dá)到750至900噸。瑞銀CIO強(qiáng)調(diào)，隨著主權(quán)國家繼續(xù)降低美元儲備比重，央行對黃金的需求料將保持強(qiáng)勁。部分央行曾表達(dá)債務(wù)水平上升和地緣政治風(fēng)險是配置黃金的驅(qū)動因素。因此，央行持續(xù)買入黃金，將成為穩(wěn)定的需求來源。

這種需求具有戰(zhàn)略性和長期性，而非短期投機(jī)。

這三大因素共同構(gòu)成金價的“護(hù)城河”，使其從周期性商品轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑隗w系重構(gòu)中的關(guān)鍵錨定物。

追還是不追？

面對歷史新高，普通投資者最現(xiàn)實(shí)的問題是：現(xiàn)在還能買嗎？

答案取決于目標(biāo)、工具與倉位。

實(shí)物黃金（如金條、金飾）適合長期持有和避險用途，但流動性差、買賣價差大，不適合短線操作。多位銀行理財經(jīng)理建議，當(dāng)前高位不宜一次性大額購入實(shí)物黃金，若用于傳承或應(yīng)急儲備，可分批小量配置。

相比之下，黃金ETF或紙黃金更適合大眾參與。它們交易便捷、費(fèi)用低、緊密跟蹤國際金價，且無需擔(dān)心存儲與真?zhèn)螁栴}。對于已有持倉者，若初衷為資產(chǎn)對沖，可繼續(xù)持有；若為博取短期收益，則需警惕回調(diào)風(fēng)險。

歷史經(jīng)驗顯示，黃金在快速上漲后常伴隨劇烈震蕩。2025年10月21日，金價單日暴跌6%，創(chuàng)2013年以來最大跌幅，即是一次警示。因此，專家普遍建議采取“逢低分批建倉、控制總倉位在5%—10%”的策略，避免情緒化操作。

金價一年暴漲70%，表面是數(shù)字的躍升，實(shí)質(zhì)是信任的轉(zhuǎn)移。當(dāng)人們對紙幣、債券甚至國家信用產(chǎn)生疑慮時，黃金以千年共識成為最后的“壓艙石”。對普通人而言，是否買入黃金，不應(yīng)只看價格高低，而應(yīng)思考自身在動蕩世界中的位置。真正的安全，從來不是押注單一資產(chǎn)，而是在理解風(fēng)險的基礎(chǔ)上，構(gòu)建一個能穿越周期的防御體系。在這個意義上，金價的新高，或許只是新時代資產(chǎn)配置邏輯的起點(diǎn)。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場動態(tài)。