財(cái)聯(lián)社12月22日訊（編輯 馬蘭）2025年對(duì)于貴金屬投資者來說是頗為傳奇的一年，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)漲幅超過70%，令大多數(shù)人大跌眼鏡，也讓華爾街各家投行一路撕報(bào)告。

去年年底時(shí)，全球機(jī)構(gòu)以及投資人普遍預(yù)測(cè)金價(jià)將在今年震蕩上漲，給出的目標(biāo)區(qū)間在2200美元/盎司至2400美元/盎司之間。然而，這一價(jià)格水平在今年第一季度已提早實(shí)現(xiàn)。3月18日，黃金第一次收于每盎司3000美元以上，似乎預(yù)示著今年的不平凡。

推動(dòng)金價(jià)在第一季度上漲的主要?jiǎng)恿碜杂谌蛲顿Y者對(duì)美國(guó)新政府的謹(jǐn)慎態(tài)度。由于新總統(tǒng)特朗普不斷威脅將出臺(tái)關(guān)稅政策，后又因?yàn)榉N種說法推遲，加上中東和俄烏的地緣政治沖突持續(xù)，市場(chǎng)的不確定性加劇，從而不斷放大了黃金的避險(xiǎn)屬性。

隨后，金價(jià)在4月初特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅時(shí)短暫下跌，并在4月21日迅速?zèng)_高，突破3500美元/盎司關(guān)口。避險(xiǎn)需求是這一輪黃金價(jià)格刷新紀(jì)錄的主要力量。

越來越多的機(jī)構(gòu)和大型投資人開始警告全球債務(wù)的不可持續(xù)性?！秶?guó)家投資者》雜志創(chuàng)始人Chris Temple在6月時(shí)指出，債券市場(chǎng)開始警惕美國(guó)腐敗而糟糕的債務(wù)狀況，這讓黃金變成了避險(xiǎn)天堂，甚至比主權(quán)債務(wù)更受青睞。

而當(dāng)市場(chǎng)開始瘋狂涌入黃金的時(shí)候，黃金的投資屬性也開始被重視。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年的黃金ETF資金流入量創(chuàng)下2020年上半年以來的最高紀(jì)錄。

世界黃金協(xié)會(huì)高級(jí)市場(chǎng)策略師John Reade在4月強(qiáng)調(diào)，如果說黃金價(jià)格的上漲在今年第一季度主要是因?yàn)槊绹?guó)與關(guān)稅，以及西方ETF的買盤，那么第二季度的上漲主題變成了中國(guó)投資者的興趣激增。

4月時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)上的14只黃金ETF總規(guī)模突破1200億美元，較年初增長(zhǎng)超過70%。

在上半年的穩(wěn)健漲勢(shì)之后，金價(jià)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)近三個(gè)月的橫盤整理，價(jià)格一直在3200美元/盎司至3500美元/盎司之間震蕩，并為接下來的瘋狂走勢(shì)積蓄力量。

引發(fā)金價(jià)又一次暴漲的關(guān)鍵因素在于美聯(lián)儲(chǔ)9月17日的降息。一些分析師認(rèn)為，降息意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正處于滯脹的邊緣，換句話說，投資者需要將更多的實(shí)物資產(chǎn)納入自己的策略組合之中。

世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，第三季度黃金ETF資金流入創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到260億美元，其中北美市場(chǎng)占161億美元，意味著繼“中國(guó)大媽”之后，北美投資人也投入了貴金屬的懷抱。與此同時(shí)，白銀價(jià)格同樣水漲船高，甚至走出了比黃金更加瘋狂的行情。

下半年的市場(chǎng)同樣充滿了未知變量，雖然中東和俄烏的地緣政治事件開始出現(xiàn)緩和，但來自美國(guó)的“幺蛾子”仍層出不窮，從10月美國(guó)政府宣布停擺，到中美貿(mào)易談判，再到美聯(lián)儲(chǔ)主席人選之爭(zhēng)，這些事件最后都幫助黃金穩(wěn)步上攀。

本周二，倫敦金再次刷新歷史紀(jì)錄，一度上漲至4497.41美元/盎司。市場(chǎng)繼續(xù)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及美元和美國(guó)信用弱化帶來的貨幣貶值交易影響，這也讓黃金在年末再次大放光彩。

金價(jià)上漲動(dòng)力

總結(jié)今年的黃金市場(chǎng)，投資者們不難發(fā)現(xiàn)，此前主導(dǎo)黃金交易的地緣政治因素正在淡出舞臺(tái)，取而代之的是美國(guó)政府的政策不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策。

多數(shù)機(jī)構(gòu)年初預(yù)測(cè)的金價(jià)區(qū)間被實(shí)際走勢(shì)快速突破，這也導(dǎo)致很多投資者在黃金交易中處于一種“浮云遮望眼”的迷惘，眼看著金價(jià)不斷上漲，卻無法準(zhǔn)確把握其正確節(jié)奏。

但判斷黃金在新一年上漲的主要因素其實(shí)已非常明確：美國(guó)經(jīng)濟(jì)，具體落點(diǎn)就在于美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏以及市場(chǎng)對(duì)美元的看法。

高盛在其最新的報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入長(zhǎng)降息周期，而實(shí)際利率下行利好黃金。美元同時(shí)可能周期性走弱，這將進(jìn)一步提升了黃金的吸引力。

摩根大通還補(bǔ)充道，全球投資者對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性愈發(fā)擔(dān)憂，美國(guó)、歐洲以及一些G7國(guó)家成員的債務(wù)不可持續(xù)性正在削弱法定貨幣的地位，強(qiáng)化了黃金作為最后避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色。

西方國(guó)家財(cái)政的不可持續(xù)性和美元地位下降同樣也是各國(guó)央行不斷增持黃金的重要理由之一，而央行的需求又進(jìn)一步推高了黃金的價(jià)格。

在這一大背景下，黃金明年的上漲主線相當(dāng)明確，但潛在風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，或者資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一波堪比過去兩年人工智能一樣強(qiáng)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升潮。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)政策也可能構(gòu)成短期擾動(dòng)，其降息幅度、節(jié)奏以及美聯(lián)儲(chǔ)的政策態(tài)度轉(zhuǎn)向都可能對(duì)金價(jià)造成影響。但在宏觀大背景不被改變的情況下，這些因素?zé)o法影響金價(jià)的中長(zhǎng)期走勢(shì)。

綜合華爾街各機(jī)構(gòu)的報(bào)告來看，主流觀點(diǎn)認(rèn)為明年黃金均價(jià)將在4500美元/盎司至5000美元/盎司區(qū)間，這也意味著黃金價(jià)格較當(dāng)前價(jià)格仍有0.3%至11.5%的上漲空間。

雖然這與今年70%漲幅相比不夠驚艷，但鑒于金價(jià)已經(jīng)處于歷史高位，且較年初價(jià)格已翻倍，華爾街的預(yù)測(cè)某種程度上也不算保守。

不過，考慮到華爾街今年撕報(bào)告的頻率之密，投資者或許不用將目標(biāo)區(qū)間視為絕對(duì)目標(biāo)，因?yàn)槿蚴袌?chǎng)總會(huì)有新的“灰犀?！被蛘摺昂谔禊Z”出現(xiàn)。