2025年的A股市場(chǎng)，從來(lái)不缺“神話”與“鬼故事”。而當(dāng)兩者疊加在同一只股票上時(shí)，便上演了一幕令3.5萬(wàn)散戶心驚肉跳、欲哭無(wú)淚的資本悲喜劇。

從9月初開(kāi)始，*ST正平（原名正平股份）如同坐上了火箭，在“預(yù)重整”的朦朧預(yù)期下，股價(jià)從2.62元的泥潭中拔地而起。資金瘋狂涌入，27個(gè)交易日內(nèi)漲停板成了家常便飯，其中13個(gè)交易日里更是狂攬10個(gè)漲停。股價(jià)一路飆升至8.66元，累計(jì)漲幅高達(dá)295%。一時(shí)間，這只瀕臨退市邊緣的ST股，竟成了市場(chǎng)上最亮眼的“妖股”，吸引無(wú)數(shù)散戶前赴后繼。股東戶數(shù)短時(shí)間內(nèi)從不足3萬(wàn)猛增至3.6萬(wàn)，市場(chǎng)洋溢著解套的狂喜與暴富的幻想。

然而，狂歡的盡頭往往是深淵。11月底停牌核查后，12月3日復(fù)牌之日，便是噩夢(mèng)開(kāi)啟之時(shí)。開(kāi)盤一字跌停，無(wú)情地封死了所有出逃之路。這并非終點(diǎn)，而是連續(xù)11個(gè)一字跌停的序幕。股價(jià)從停牌前的8.6元一路暴跌至4.5元，幾近腰斬。每日盤面上，那根絕望的陰線如同一把冰冷的鐮刀，反復(fù)切割著持股者的資產(chǎn)與神經(jīng)。更殘酷的是，一字跌停意味著流動(dòng)性枯竭——“想賣賣不出去，只能天天眼睜睜的看著自己的賬戶縮水”。3.5萬(wàn)散戶，就這樣被“埋”在了這場(chǎng)由狂熱與恐慌共同鑄就的陷阱里。

*ST正平，主營(yíng)路橋、市政、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2016年上市。其股價(jià)走勢(shì)堪稱一部完整的“A股投機(jī)教科書(shū)”：上市初期沖高至34.39元，此后便是一瀉千里、猛虎下山般的長(zhǎng)期陰跌，無(wú)數(shù)抄底與補(bǔ)倉(cāng)者被深套。

2025年9月開(kāi)始的這場(chǎng)暴漲，根源在于“預(yù)重整”概念帶來(lái)的朦朧預(yù)期。對(duì)于一家連續(xù)虧損、深陷困境的*ST公司而言，“重整”意味著可能的重生希望，是絕地求生的最后一道曙光。這種不確定性，恰恰成為了投機(jī)資金最熱衷的炒作題材。在市場(chǎng)情緒和投機(jī)力量的推動(dòng)下，基本面已被拋諸腦后，股價(jià)在資金的純粹博弈中脫離地心引力。

散戶的集體心理在這場(chǎng)狂歡中展現(xiàn)得淋漓盡致：早期持股者因大幅回本或解套而欣喜；后來(lái)者目睹股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，恐懼錯(cuò)過(guò)（FOMO）的情緒驅(qū)使他們高位接盤。股東戶數(shù)的激增，正是這種群體性投機(jī)行為最直接的證據(jù)。許多人沉浸在“這次不一樣”的幻想中，卻選擇性忽視了“ST”前綴所代表的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

所有脫離基本面的炒作，最終都要回歸現(xiàn)實(shí)。*ST正平的基本面，根本無(wú)法支撐其短期內(nèi)的巨大漲幅。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觸目驚心：公司2021年至2024年，營(yíng)收從50.35億元斷崖式下滑至13.62億元；凈利潤(rùn)從2021年的盈利9339萬(wàn)元，急轉(zhuǎn)為2022年虧損2.136億元、2023年巨虧5.316億元、2024年再虧4.839億元。連續(xù)三年虧損，且虧損額巨大，2024年?duì)I收同比暴跌28.53%。今年三季報(bào)依舊未見(jiàn)起色。

退市風(fēng)險(xiǎn)高懸：公司2024年財(cái)務(wù)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。截至最新報(bào)告期，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.49%，資不抵債的陰影濃重。根據(jù)交易所規(guī)則，這些均是觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示甚至終止上市的關(guān)鍵條款。

“預(yù)重整”不確定性極大：公司在股價(jià)異常波動(dòng)后公告明確提示，“預(yù)重整申請(qǐng)能否獲得法院受理存在重大不確定性”。這等于宣告了此前炒作核心邏輯的脆弱性。當(dāng)這最后一根“幻想稻草”被動(dòng)搖，市場(chǎng)信心便在瞬間徹底崩塌。

最痛苦的，無(wú)疑是那些在巔峰時(shí)期滿懷希望沖進(jìn)去的投資者。他們或許曾是其他股票上的贏家，但這一次，在連續(xù)的一字跌停中，他們連“割肉”離場(chǎng)的機(jī)會(huì)都沒(méi)有，只能被動(dòng)承受資產(chǎn)日復(fù)一日的縮水，真正體驗(yàn)了“想哭都沒(méi)地方去哭”的絕望。

連續(xù)10個(gè)漲停的盛宴，讓人誤以為贏得了世界；緊隨其后的12跌停，才讓人看清了游戲的本質(zhì)。

沒(méi)有嚴(yán)刑峻法的強(qiáng)有力監(jiān)管環(huán)境，股市就是一個(gè)收割場(chǎng)，投資者就是被收割的韭菜。