2025年，金價連續(xù)上漲，全年最高漲幅一度達(dá)到55%，并于10月首次突破4000美元/盎司關(guān)口。貿(mào)易不確定性、美元需求下降以及全球央行持續(xù)增持黃金，共同營造了這一輪歷史性上漲的理想環(huán)境。

在經(jīng)歷了2025年由需求主導(dǎo)的強(qiáng)勁上漲之后，2026年及更長期的金價前景如何？

摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡內(nèi)瓦（Natasha Kaneva）表示：“盡管這輪金價上漲并非、也不會呈現(xiàn)線性走勢，但我們認(rèn)為，推動金價中樞系統(tǒng)性上移的趨勢尚未耗盡。官方儲備和投資者持續(xù)向黃金進(jìn)行多元化配置的長期趨勢仍有進(jìn)一步發(fā)展空間。我們預(yù)計，到2026年底，黃金需求將推動金價邁向 5000美元/盎司。”

總體而言，摩根大通全球研究部預(yù)計，金價將在 2026年第四季度平均達(dá)到5055美元/盎司，并在 2027年底進(jìn)一步上行至約5400美元/盎司。

黃金價格預(yù)測概覽

摩根大通對2026年各季度金價的預(yù)測為：

2026年一季度：約4400美元/盎司

二季度：約4655美元/盎司

三季度：約4860美元/盎司

四季度：約 5055美元/盎司

（來源：摩根大通）

金價上漲的多重驅(qū)動邏輯

傳統(tǒng)上，美元走弱與美國利率下降會提升無息資產(chǎn)黃金的吸引力；經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性同樣利好黃金，因其兼具避險屬性和價值儲存功能。黃金與其他資產(chǎn)類別相關(guān)性較低，因此在市場下行或地緣沖突時期，常被視為“保險型資產(chǎn)”。

但在當(dāng)前環(huán)境下，黃金的需求驅(qū)動更加多元且流動：一方面，它繼續(xù)扮演貨幣貶值對沖工具的角色，用于抵御通脹或法幣購買力下降；另一方面，它仍是美國國債和貨幣市場基金的非收益型競爭資產(chǎn)。

摩根大通基本金屬與貴金屬策略主管格雷戈里·希勒（Gregory Shearer） 指出：“2025年第三季度，來自投資者（ETF、期貨、金條與金幣）以及央行的黃金需求合計約 980噸，較此前四個季度的平均水平高出 50%以上�！�

在價格大幅上漲之后，從名義金額角度看，需求激增更加明顯：按2025年第三季度 3458美元/盎司 的均價計算，約950噸黃金對應(yīng)的季度資金流入規(guī)模約1090億美元，比此前四個季度的平均水平高出約 90%。

2026年誰將成為黃金的主要買家？

在金價持續(xù)攀升后，部分投資者開始質(zhì)疑：2026年黃金的“邊際買家”還會是誰？

摩根大通的價格預(yù)測核心，仍建立在央行與投資者持續(xù)強(qiáng)勁的黃金需求之上，預(yù)計二者合計的季度平均需求將約為 585噸。

希勒表示：“我們繼續(xù)依賴投資者與央行季度需求（以噸計）與金價之間的歷史關(guān)系來構(gòu)建預(yù)測模型�！�

經(jīng)驗規(guī)律顯示，這一關(guān)系可解釋金價季度環(huán)比變動的約 70%：若投資者與央行季度凈需求達(dá)到 350噸以上，金價通常具備持續(xù)上漲條件；在此基礎(chǔ)上，每額外增加100噸需求，金價季度漲幅約為2%。

展望2026年，摩根大通預(yù)計季度需求結(jié)構(gòu)大致為：

- 央行：約 190噸/季度

- 金條與金幣：約 330噸/季度

- ETF與期貨：全年約 275噸，主要集中在年初階段

央行：結(jié)構(gòu)性增持趨勢仍在延續(xù)

盡管央行已連續(xù)三年購金超過 1000噸，摩根大通認(rèn)為，央行增持黃金的結(jié)構(gòu)性趨勢在2026年仍將延續(xù)。

預(yù)計2026年全球央行購金量約為 755噸，雖低于此前三年的高峰，但仍顯著高于 2022年之前約400–500噸的長期均值。

（來源：世界黃金協(xié)會，IMF，摩根大通）

這一回落更多是價格層面的“機(jī)械性變化”，而非需求意愿下降。在金價處于4000美元/盎司以上的水平時，央行無需購入同樣多的實物黃金，就能將黃金在外匯儲備中的占比提升至目標(biāo)區(qū)間。

根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，截至2024年底，全球央行黃金儲備約為3.62萬噸，占官方儲備的近20%，高于2023年底的約15%。

若黃金占比低于10%的央行，將其占比提升至10%：在 4000美元/盎司價格下，需新增約 3350億美元 的黃金配置（約 2600噸）；在 5000美元/盎司價格下，仍需約 1940億美元（約 1200噸）。

投資者：黃金配置比例仍有上升空間

央行并非唯一的邊際買家，投資者黃金配置比例同樣在上升。

摩根大通預(yù)計，2026年黃金ETF 將凈流入約 250噸，金條與金幣 年需求將再次超過 1200噸。

截至2025年9月底，投資者通過ETF、實物黃金及COMEX期貨持有的黃金，已占全球股票、債券（不含央行儲備）及另類資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的 約2.8%。

（來源：世界黃金協(xié)會，Metals Focus，CFTC，MSCI，IMF，摩根大通）

希勒指出：“過去兩年，黃金在投資者總AUM中的占比已上升約1個百分點(diǎn)，但我們認(rèn)為，未來幾年仍有空間進(jìn)一步提升至 4%–5%�！�

上行風(fēng)險仍占主導(dǎo)

摩根大通認(rèn)為，在礦產(chǎn)供給對價格變化反應(yīng)遲緩的背景下，只要央行與投資者繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)多元化配置，金價的上行風(fēng)險仍然占據(jù)主導(dǎo)。

希勒總結(jié)稱：“盡管精準(zhǔn)把握觸發(fā)因素和資金流入的時間點(diǎn)依然困難，但我們對黃金需求在2026年具備足夠‘火力’，推動金價向 5000美元/盎司 靠攏，保持高度信心�！�

他補(bǔ)充指出，如果僅有 0.5%的海外美國資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向黃金，新增需求就足以將金價推升至 6000美元/盎司。在供給相對剛性的情況下，這一多年度目標(biāo)甚至可能比預(yù)期更快實現(xiàn)。

本文源自：FX168全球投資