歷經(jīng)11年深耕，這家從大健康基因起步的企業(yè)，即將登陸港交所。

暗盤交易作為港股新股正式上市前的場(chǎng)外交易環(huán)節(jié)，其表現(xiàn)被視為新股上市首日走勢(shì)的重要風(fēng)向標(biāo)。輕松健康暗盤的大幅高開，印證了資本市場(chǎng)對(duì)其“AI+全鏈條數(shù)字健康”模式的堅(jiān)定信心。此前公司全球招股超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)1421倍。

數(shù)字健康并非新鮮概念，但它的內(nèi)涵和外延正在快速擴(kuò)展。從最初的在線問(wèn)診，到現(xiàn)在的綜合健康管理、數(shù)字醫(yī)學(xué)研究、早期篩查、保險(xiǎn)科技，這個(gè)行業(yè)的邊界不斷擴(kuò)大。

而政策的支持為行業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。沙利文報(bào)告指出，利好的政府政策、公眾健康意識(shí)的提升以及不斷增加的醫(yī)療服務(wù)需求推動(dòng)了中國(guó)數(shù)字健康服務(wù)行業(yè)的蓬勃發(fā)展。受惠于利好政策及日益增長(zhǎng)的公共衛(wèi)生需求，中國(guó)數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險(xiǎn)服務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。隨著“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，預(yù)防為主、全生命周期健康管理的理念逐漸普及，這為輕松健康這類平臺(tái)型公司創(chuàng)造了前所未有的機(jī)會(huì)。

雖然當(dāng)前市場(chǎng)參與者超過(guò)3000家，前15名平臺(tái)的市場(chǎng)份額合計(jì)不足10%，市場(chǎng)高度分散，但這恰恰意味著整合空間巨大。對(duì)于已經(jīng)建立起一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)而言，未來(lái)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)深化獲得更多市場(chǎng)份額的可能性正在增加。

02業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，從流量到留量的健康生態(tài)構(gòu)建

健康科普內(nèi)容作為流量入口，發(fā)揮著重要的前端作用。2025年上半年，數(shù)字營(yíng)銷（科普服務(wù)）收入達(dá)4.44億元，占總營(yíng)收的67.7%。這些內(nèi)容不僅直接產(chǎn)生收入，更重要的是建立了用戶信任和品牌認(rèn)知。當(dāng)用戶通過(guò)專業(yè)科普內(nèi)容認(rèn)可平臺(tái)的專業(yè)性后，就更有可能接受后續(xù)的健康服務(wù)和保險(xiǎn)產(chǎn)品。

后端的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)則構(gòu)成了商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵一環(huán)。截至2025年6月30日，平臺(tái)已與58家保險(xiǎn)公司合作，提供294款保險(xiǎn)產(chǎn)品，較半年前增加了28款產(chǎn)品和17家合作伙伴。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)和保險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)2025年上半年合計(jì)收入約1.5億元，占總營(yíng)收22.9%。保險(xiǎn)產(chǎn)品的特殊性在于，它不僅是變現(xiàn)手段，更是用戶長(zhǎng)期健康管理的工具，能夠增強(qiáng)用戶黏性。

根據(jù)招股書披露的募資用途，輕松健康集團(tuán)約40%的資金將用于提升品牌知名度和用戶參與度，20%用于AI及大數(shù)據(jù)技術(shù)升級(jí)，20%用于醫(yī)學(xué)研究，10%用于市場(chǎng)拓展，10%用于營(yíng)運(yùn)資金。

IPO前，公司已經(jīng)匯聚了包括IDG、陽(yáng)光人壽、德同資本、騰訊等在內(nèi)的知名投資機(jī)構(gòu)。其中IDG通過(guò)多個(gè)基金合計(jì)持股約17.75%，陽(yáng)光人壽持股10.56%，騰訊旗下基金持股0.91%。特別值得注意的是員工持股計(jì)劃占比高達(dá)15.62%，這在科技公司中相當(dāng)可觀，有利于核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期激勵(lì)。

IPO前，輕松健康集團(tuán)創(chuàng)始人楊胤通過(guò)直接持股和投票代理安排控制公司超過(guò)30%的投票權(quán)；IPO后，直接持股比例仍保持在20.85%，結(jié)合其他安排，依然保持較強(qiáng)的控制力。對(duì)于需要長(zhǎng)期投入的健康科技企業(yè)而言，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的持續(xù)領(lǐng)導(dǎo)和戰(zhàn)略定力至關(guān)重要。

多元的股東背景帶來(lái)了資源協(xié)同的可能性。保險(xiǎn)股東有助于深化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合作，技術(shù)投資機(jī)構(gòu)可能提供科技洞察和支持，產(chǎn)業(yè)投資方則可能帶來(lái)業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，這些資源都將成為輕松健康未來(lái)發(fā)展的重要助力。

12月22日，港股新股輕松健康集團(tuán)（股票代碼：02661.HK）暗盤交易正式啟動(dòng)，開盤即迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)拉升，延續(xù)招股階段的火爆熱度。截至暗盤交易時(shí)段，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)大漲 超110%，市值突破百億，成為近期港股暗盤市場(chǎng)的亮眼標(biāo)的。

01市場(chǎng)疊加政策紅利，站在行業(yè)爆發(fā)的前夜

輕松健康集團(tuán)的業(yè)務(wù)布順應(yīng)了行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。公司通過(guò)健康科普內(nèi)容進(jìn)行數(shù)字營(yíng)銷，為企業(yè)及個(gè)人提供綜合健康服務(wù)套餐，開展數(shù)字醫(yī)學(xué)研究輔助，同時(shí)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)連接用戶與保險(xiǎn)產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，輕松健康集團(tuán)2022年至2024年，營(yíng)收從3.94億元躍升至9.45億元，實(shí)現(xiàn)兩年翻番；2025年上半年?duì)I收已達(dá)6.56億元，同比增長(zhǎng)84.8%。

從市場(chǎng)規(guī)模的數(shù)據(jù)看，沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)綜合健康服務(wù)及健康保險(xiǎn)服務(wù)市場(chǎng)已從2020年的6.23萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2024年的8.15萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到11.8萬(wàn)億元。

從細(xì)分市場(chǎng)的占占位看，根據(jù)招股書引用的沙利文報(bào)告的資料，2024年，按收入計(jì)，輕松健康集團(tuán)于中國(guó)數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險(xiǎn)服務(wù)市場(chǎng)排名第十位，在中國(guó)數(shù)字健康服務(wù)市場(chǎng)排名第七。

輕松健康最值得關(guān)注的商業(yè)價(jià)值，在于其不同業(yè)務(wù)板塊之間形成的協(xié)同效應(yīng)。

中端的健康服務(wù)板塊，包括早期疾病篩查推廣及咨詢服務(wù)，2025年上半年收入3669萬(wàn)元，占比5.6%。這一板塊的價(jià)值在于深度連接用戶，將內(nèi)容層面的關(guān)注轉(zhuǎn)化為實(shí)際的健康管理行為。篩查和咨詢服務(wù)往往需要更高的專業(yè)度和信任度，輕松健康通過(guò)前端科普建立起的專業(yè)形象，為這一板塊的發(fā)展提供了有力支撐。

前端的科普引流、中端的服務(wù)深化、后端的保險(xiǎn)形成了一個(gè)正向循環(huán)。用戶因內(nèi)容而來(lái)，因服務(wù)而留，因保障而久。隨著用戶生命周期價(jià)值的不斷提升，平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值也在持續(xù)增長(zhǎng)。

03資本和股東加持下的價(jià)值共識(shí)

同時(shí)，還有基石投資者的參與。澳琴合鳴投資合伙企業(yè)已同意按發(fā)售價(jià)認(rèn)購(gòu)約1億港元股份，按22.68港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，將認(rèn)購(gòu)約480.18萬(wàn)股。基石投資者的存在，不僅提供了發(fā)行階段的資金支持，更傳遞了專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。

從融資歷程看，輕松健康在2020年5月完成了6600萬(wàn)美元的D輪融資，顯示出一級(jí)市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)模式的認(rèn)可。此次上市后，公司將成為公眾公司，獲得更廣泛的融資渠道和更高的市場(chǎng)可見(jiàn)度，為其下一階段的增長(zhǎng)提供新的動(dòng)力。