2019年6月末，中證500指數(shù)大約是5000點(diǎn)，貴州茅臺(tái)大約是1000元。

在此前的5年時(shí)間里，中證500ETF（黑線(xiàn)）和貴州茅臺(tái)（粉線(xiàn)）的回報(bào)相差巨大：

要說(shuō)明的是，在2019年6月末，2019-2021年的基金抱團(tuán)牛市才剛剛開(kāi)始，茅指數(shù)的概念尚未形成，貴州茅臺(tái)的估值水平也并不算高。

那個(gè)階段茅臺(tái)的上漲并不是泡沫，而是由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加上估值修復(fù)雙驅(qū)動(dòng)完成的，從而穿越了牛熊，年化收益高達(dá)55%。業(yè)績(jī)優(yōu)秀，現(xiàn)金流充沛，品牌護(hù)城河高，被視為價(jià)值投資的典范。

中證500則僅僅在2015年的全面牛市中創(chuàng)出過(guò)一個(gè)高點(diǎn)，隨后則是一路下坡和橫盤(pán)。

如果回到這個(gè)歷史時(shí)點(diǎn)，你會(huì)選擇貴州茅臺(tái)，還是中證500ETF呢？

從那時(shí)候到現(xiàn)在，經(jīng)過(guò)了6年半的時(shí)間，持有茅臺(tái)和持有中證500ETF的復(fù)權(quán)回報(bào)基本一致：

茅臺(tái)在2019-2021年的抱團(tuán)牛市中繼續(xù)快速上漲，曾一度大幅領(lǐng)先中證500，但在去年9月末啟動(dòng)的這波牛市中，則被中證500完成了追趕。

我之所以記得2019年6月末這個(gè)時(shí)點(diǎn)，是因?yàn)槲夷菚r(shí)候買(mǎi)中證500期指，有讀者問(wèn)我為什么不買(mǎi)茅臺(tái)，明顯茅臺(tái)的業(yè)績(jī)和未來(lái)都會(huì)更好。

我也覺(jué)得茅臺(tái)很好，挑不出什么毛病，就說(shuō)我更喜歡分散化，覺(jué)得5年后中證500和茅臺(tái)哪個(gè)能跑贏也不好說(shuō)。

讀者說(shuō)時(shí)間越長(zhǎng)，茅臺(tái)的優(yōu)勢(shì)會(huì)越大的。

我當(dāng)時(shí)就留意了一下，茅臺(tái)是1000元左右，中證500是5000點(diǎn)左右，想著過(guò)幾年可以看看。

結(jié)果到了5年的時(shí)候，中證500確實(shí)遠(yuǎn)不如茅臺(tái)，但現(xiàn)在中證500又追了回來(lái)，茅臺(tái)的優(yōu)勢(shì)也沒(méi)能越來(lái)越大。

市場(chǎng)真是難測(cè)啊。

2025年12月22日估值：

股債利差估值分位21.4%；

A股PE分位88.7%，PB分位50.5%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.7%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.7%。

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