經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 劉曉諾

核心管線(xiàn)出海，總交易額20.15億美元，合作方是跨國(guó)大藥企阿斯利康，然而交易披露后首個(gè)交易日，加科思（01105.HK）成為港股創(chuàng)新藥板塊單日跌幅最大的公司。

12月21日晚，加科思宣布了這項(xiàng)合作。本次交易的標(biāo)的，是加科思自研的泛KRAS抑制劑（JAB-23E73）。加科思將獲得1億美元的首付款，根據(jù)開(kāi)發(fā)及商業(yè)化進(jìn)度，還可獲得最高19.15億美元的里程碑付款，以及中國(guó)以外市場(chǎng)的凈銷(xiāo)售額特許權(quán)使用費(fèi)。

JAB-23E73是加科思的核心管線(xiàn)之一，靶向多種KRAS突變亞型。KRAS是人類(lèi)最常見(jiàn)的突變致癌基因，占全部腫瘤患者比例約23%。該靶點(diǎn)長(zhǎng)期被人認(rèn)為“不可成藥”，目前，全球范圍內(nèi)尚無(wú)泛KRAS抑制劑藥物獲批。

現(xiàn)在，JAB-23E73正在中國(guó)和美國(guó)開(kāi)展I期臨床試驗(yàn)，據(jù)加科思2025年半年報(bào)，研究結(jié)果預(yù)計(jì)于2026年上半年公布。在泛KRAS抑制劑領(lǐng)域，目前只有美國(guó)藥企Revolution進(jìn)度比加科思更快，正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)。

在本次交易中，加科思的合作伙伴是阿斯利康。據(jù)公告，在中國(guó)以外市場(chǎng)，阿斯利康可獨(dú)家開(kāi)發(fā)、商業(yè)化該藥物；而在中國(guó)市場(chǎng)，加科思將與阿斯利康共同開(kāi)發(fā)和商業(yè)化。

22日上午，加科思在媒體溝通會(huì)上解釋了為何選擇阿斯利康：第一，腫瘤業(yè)務(wù)是阿斯利康收入的最大來(lái)源，2024年占比41%，在臨床研究、注冊(cè)、上市后放量等方面有成熟資源和經(jīng)驗(yàn)；第二，阿斯利康有全球臨床網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)化的體系，可以縮短海外擴(kuò)展的時(shí)間。

“目前在國(guó)內(nèi)的商業(yè)化方案是以我們主導(dǎo)，但我們還是會(huì)借助阿斯利康的渠道和網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行一些協(xié)作。阿斯利康是在中國(guó)市場(chǎng)占比最高的全球制藥公司，在國(guó)內(nèi)的商業(yè)化布局很深?！奔涌扑级麻L(zhǎng)兼聯(lián)席首席執(zhí)行官王印祥說(shuō)。

然而22日上午，加科思一度較上一個(gè)交易日跌17%。截至22日收盤(pán)，加科思跌13.58%，每股7.83港元，總市值61.6億港元。

一名投資人認(rèn)為，影響股價(jià)的潛在因素有很多，比如利好出盡、獲利回吐。他指出，在公告發(fā)布之前，加科思的股價(jià)已是年初的7倍。

多位券商分析師指出，1億美元的首付款可能不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。前述投資人也認(rèn)為，“市場(chǎng)預(yù)期是2億美元，管理預(yù)期很重要”。

王印祥在溝通會(huì)上回應(yīng)了首付款是否低于預(yù)期這一問(wèn)題?！案鶕?jù)小分子抗腫瘤藥的交易案例，一般來(lái)說(shuō)，首付款占總交易額的3%—8%，這都是合理的。如果超過(guò)總交易額的10%，算是比較大的。我們這次交易，首付款占總交易額5%，也算中間偏上水平。”

針對(duì)股價(jià)暴跌，王印祥的回應(yīng)是：

第一， 港股生物科技板塊仍處在發(fā)展早期，估值體系尚在完善過(guò)程中；

第二，2021年之前，港股生物科技板塊的投資主力是美元基金，更注重長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值，現(xiàn)在活躍資金是南下資金，更關(guān)注短期操作；

第三，港股創(chuàng)新藥板塊年初開(kāi)始觸底反彈，公司股價(jià)已漲數(shù)倍，部分短線(xiàn)投資者有落袋為安的心理；

第四，圣誕節(jié)假期間，美元基金交易的活躍度大幅下降。

王印祥表示，并不是很擔(dān)心二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)，“我們關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)，但不能被二級(jí)市場(chǎng)擾亂節(jié)奏，還是要沉下心來(lái)把研發(fā)做好”。

（本報(bào)實(shí)習(xí)生田韞莘對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

（作者 劉曉諾）

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劉曉諾

大健康新聞部記者
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