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中國(guó)人歷來有“靠山吃山，靠水吃水”的說法，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)里也不乏這樣的上市公司，例如大名鼎鼎的鄂爾多斯。憑借內(nèi)蒙古獨(dú)特的地理自然資源，鄂爾多斯從一家小小的羊絨廠，發(fā)展成為橫跨電力、煤炭、冶金、化工等多個(gè)領(lǐng)域的大型集團(tuán)。

不過近兩年受硅鐵價(jià)格下跌影響，鄂爾多斯業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不如人意。今年前三季度營(yíng)收182億元，同比下滑9.76%；歸母凈利潤(rùn)17.06億元，同比微降0.85%。如果和2021年同期數(shù)據(jù)相比，其營(yíng)收和凈利降幅分別達(dá)到了24.89%和54.04%。

實(shí)際上自2021年達(dá)到巔峰后，不算上今年，鄂爾多斯已經(jīng)連續(xù)三年交出了營(yíng)利雙降的答卷。作為全球硅鐵和羊絨產(chǎn)銷第一的企業(yè)，鄂爾多斯曾經(jīng)風(fēng)光無限，備受資本市場(chǎng)追捧，而現(xiàn)在卻似乎被困在了“靠天吃飯”的魔咒里。

失寵的羊絨

提起鄂爾多斯，很多人并不陌生。年輕人會(huì)說它是“東方小迪拜”，人均GDP常年位居國(guó)內(nèi)第一。不過對(duì)于父母一輩而言，首先想到的是羊絨衫。1989年，一則“鄂爾多斯溫暖全世界”的廣告在央視播出，讓全國(guó)人民都知道了鄂爾多斯這個(gè)服裝品牌。

經(jīng)由央視恐怖的傳播力，1991年鄂爾多斯走出內(nèi)蒙古，在北京、上海、沈陽、西安、昆明等八大城市設(shè)立經(jīng)銷部。1992年專賣店便開遍了全國(guó)各地，1993年將工廠正式更名為鄂爾多斯羊絨衫廠，開啟品牌化之路。

短短兩年后，鄂爾多斯?fàn)I收突破3億元，登頂賽道第一，被國(guó)家統(tǒng)計(jì)局授予“中國(guó)羊絨大王”稱號(hào)。此后鄂爾多斯收獲的榮譽(yù)數(shù)不勝數(shù)，古人講名利雙收，名有了，財(cái)富也隨之而來。

2000年鄂爾多斯完成銷售額20.7億元，創(chuàng)匯1.12億美元，名列全國(guó)紡織行業(yè)第一。2001年迎來高光時(shí)刻，不僅順利敲開上交所大門，所在地伊克昭盟被國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)更名為鄂爾多斯市，至此“鄂爾多斯”品牌和城市同名。

此后依靠地緣優(yōu)勢(shì)，其羊絨服裝制品產(chǎn)銷量連續(xù)多年位居全球第一，巔峰時(shí)期占據(jù)了國(guó)內(nèi)40%和全球30%的市場(chǎng)份額，連稱霸羊絨業(yè)150年的英國(guó)道森都不是其對(duì)手。不過任何品牌都抵擋不住歲月的侵蝕，鄂爾多斯同樣如此。

在Z世代心中，鄂爾多斯的羊絨服飾就是媽媽們的專屬，老氣橫秋土味十足。盡管鄂爾多斯品牌矩陣非常豐富，擁有“ERDOS”“鄂爾多斯1980”“BLUE ERDOS”“erdos KIDS”等多個(gè)品牌，覆蓋中老年、中產(chǎn)、時(shí)尚、兒童四大人群，但似乎并未引起年輕人的注意。

其實(shí)近些年來，鄂爾多斯花費(fèi)了不少力氣去擁抱年輕化，重塑品牌形象。包括聘請(qǐng)歐洲設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，邀請(qǐng)國(guó)際名模劉雯、乒乓球奧運(yùn)冠軍馬龍為代言人。業(yè)績(jī)雖有提升，然而效果并不明顯。

2021—2024年其服裝業(yè)務(wù)營(yíng)收復(fù)合增速僅為2.93%。為什么會(huì)出現(xiàn)這一情況，原因就在于時(shí)代變了、市場(chǎng)變了。羊絨由于卓越的保暖性能被譽(yù)為“軟黃金”，以前每個(gè)女人的衣櫥里都會(huì)有幾件圍脖、大衣、針織衫等羊絨服飾，可是現(xiàn)在呢？

年輕人喜歡上了搖粒絨、沖鋒衣。羊絨失寵原因有很多，例如保暖服飾呈現(xiàn)多元化、羊絨產(chǎn)品清洗保養(yǎng)費(fèi)時(shí)費(fèi)力，最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于昂貴的價(jià)格讓勞苦大眾敬而遠(yuǎn)之。

波動(dòng)的黑金

在天貓“鄂爾多斯1980”旗艦店，一件阿云嘎同款男士羊絨大衣售價(jià)高達(dá)13591元；在“ERDOS”官方店，由劉雯代言的羊絨套衫標(biāo)價(jià)4990元。很顯然鄂爾多斯的羊絨產(chǎn)品并不便宜，以至于很多網(wǎng)友戲稱“月入上萬也舍不得買鄂爾多斯”。

當(dāng)然不是說羊絨服飾沒有市場(chǎng)，羊絨大衣歷來是彰顯時(shí)尚和高貴的“戰(zhàn)袍”，很多女性對(duì)其依舊愛不釋手。走高精端路線，發(fā)展私域流量同樣大有可為，只是對(duì)于鄂爾多斯來說成長(zhǎng)速度太慢了。

其實(shí)早在20多年前，鄂爾多斯就意識(shí)到了這一點(diǎn)。2003年投資上百億元建設(shè)棋盤井重化工項(xiàng)目，向煤炭、電力、硅鐵等領(lǐng)域進(jìn)軍，大搞循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)群。去年電冶板塊收入240億元，貢獻(xiàn)了84.5%的營(yíng)收。

也就是說現(xiàn)在的鄂爾多斯早已撕掉了羊絨標(biāo)簽，化身為一家大型重工業(yè)集團(tuán)。選擇電冶的原因很現(xiàn)實(shí)，畢竟鄂爾多斯地區(qū)“煤土氣”資源豐富，是我國(guó)重要的能源生產(chǎn)基地。

和羊絨產(chǎn)業(yè)一樣，借助當(dāng)?shù)氐馁Y源優(yōu)勢(shì)，打造產(chǎn)業(yè)鏈一條龍，在降本增效的同時(shí)，還能發(fā)展出一條全新的商業(yè)路，這就是鄂爾多斯的轉(zhuǎn)型之法。經(jīng)過時(shí)間驗(yàn)證，循環(huán)產(chǎn)業(yè)模式確實(shí)前景廣闊生生不息，不過也有不少痛點(diǎn)，例如周期波動(dòng)。

受能耗雙控政策影響，2021年硅鐵、硅錳價(jià)格瘋狂上漲，三季度硅鐵價(jià)格一度飆升至17700元/噸，相較2021年初增長(zhǎng)了176%。憑借硅鐵的強(qiáng)勢(shì)高開，鄂爾多斯當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)同比暴漲298.58%。

賺了大錢，2022年5月鄂爾多斯出手闊綽，以27億元的價(jià)格拿下了上海蘇河灣中心3、4號(hào)寫字樓以及地下210個(gè)車位，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。只是任何金屬期貨不可能永遠(yuǎn)總處于高位，從2023年起硅鐵價(jià)格開始回落，鄂爾多斯的好業(yè)績(jī)也消失不見。

與此同時(shí)，隨著下游鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控政策的出臺(tái)，硅鐵需求轉(zhuǎn)弱，部分廠家甚至制定了減產(chǎn)計(jì)劃。今年12月初硅鐵價(jià)格已經(jīng)下探至5500元/噸左右。一邊是電價(jià)上漲導(dǎo)致成本激增，另一邊硅鐵價(jià)格還會(huì)有下降可能，鄂爾多斯的盈利能力正在被嚴(yán)重?cái)D壓。

去年其硅鐵業(yè)務(wù)毛利率為9.12%，相比2021年下降超21個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年硅鐵產(chǎn)量有所增加，然而收入?yún)s相較去年同期下滑了5%。不難發(fā)現(xiàn)，鄂爾多斯的黑金雖然成色十足，但往往身不由己，總被政策和下游市場(chǎng)束縛。

多元的割裂

受市場(chǎng)需求變化、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，任何行業(yè)都存在普遍的周期性，鐵合金賽道大開大合是常有的事，鄂爾多斯的業(yè)績(jī)走勢(shì)免不了起起落落。為了擺脫周期枷鎖，鄂爾多斯也有自己的一套應(yīng)對(duì)之法：多元化。

2010年鄂爾多斯年產(chǎn)40萬噸PVC項(xiàng)目正式開工，與此同時(shí)還有燒堿、水泥、化肥等多個(gè)項(xiàng)目正在有條不紊地推進(jìn)當(dāng)中。2013年P(guān)VC、燒堿、水泥三大產(chǎn)線開始投產(chǎn)，至此鄂爾多斯除了服裝、電力冶金之外，又培育出一條化工曲線。

經(jīng)過近十年的發(fā)展，化工已經(jīng)超過服裝成為鄂爾多斯的第二大產(chǎn)業(yè)支柱。2024年P(guān)VC樹脂、燒堿、化肥、電石業(yè)務(wù)收入分別為50.88億元、16.19億元、11.6億元和7.2億元，化工產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占比超過30%。

多元化發(fā)展讓鄂爾多斯有了抵御行業(yè)周期的勇氣，只是把太多的雞蛋放在不同的籃子不一定是件好事。在大方向上，鄂爾多斯以煤電能源為基，發(fā)展鐵合金和氯堿化工，通過不斷開發(fā)項(xiàng)目延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)閉環(huán)。這個(gè)十分宏大的目標(biāo)，不僅需要大量的資金投入，而且還是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程。

例如項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)正處于風(fēng)口前景光明，萬一兩三年建成后市場(chǎng)突變，那么投資就打了水漂，鄂爾多斯的多晶硅項(xiàng)目就是最好的例子。2008年鄂爾多斯斥資近30億元涉足多晶硅產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可以新增銷售收入16.8億元。

2010年多晶硅正式投產(chǎn)，然而受歐債危機(jī)、光伏產(chǎn)業(yè)過剩、產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力等多方面原因，2012年多晶硅項(xiàng)目被“雪藏”。時(shí)隔四年后，鄂爾多斯忽然對(duì)多晶硅項(xiàng)目升級(jí)，將產(chǎn)能擴(kuò)大至8000噸/年。

2016年我國(guó)光伏行業(yè)逐漸回暖，鄂爾多斯無非是想豪賭一把，成了就能在新能源領(lǐng)域再下一城。不過現(xiàn)實(shí)總比想象殘酷，2019年多晶硅價(jià)格跌跌不休慘烈無比，直到現(xiàn)在都沒有恢復(fù)元?dú)狻?/p>

今年上半年鄂爾多斯多晶硅收入4023.5萬元，成本卻高達(dá)1.51億元，依舊處于虧損之中。很顯然循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條的打造并非易事。況且鄂爾多斯產(chǎn)業(yè)以重工業(yè)為主，轉(zhuǎn)型過程阻力重重。

在近日上交所披露的2024年度上市公司信息披露工作評(píng)價(jià)結(jié)果中，鄂爾多斯從A級(jí)（優(yōu)秀）滑落至C級(jí)（合格）。今年華證指數(shù)給予鄂爾多斯的ESG評(píng)級(jí)也不高，只有B級(jí)，在206家金屬與采礦上市公司中處于中等水平，由此看來鄂爾多斯的多元轉(zhuǎn)型依舊任重道遠(yuǎn)。

結(jié)語

從“羊絨大王”到“黑金神話”。鄂爾多斯依靠地理資源實(shí)現(xiàn)了華麗蛻變。然而隨著攤子鋪的越來越大，龐雜的產(chǎn)業(yè)不僅讓外界對(duì)其定位認(rèn)識(shí)模糊不清，也導(dǎo)致資源分配不均降低了運(yùn)營(yíng)效率。

硅鐵、PVC、燒堿、化肥、服裝、多晶硅，每一條產(chǎn)業(yè)看上去都前景廣闊，但現(xiàn)實(shí)是受鋼鐵、建材、光伏賽道的走弱，鄂爾多斯的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨著活力不足的困境。如果想要緩解周期之苦，鄂爾多斯還需另尋新方向。