今日聚焦

從上周五的市場聊起，A股依然延續(xù)了溫和反彈的格局，指數(shù)全面飄紅，全天將近4500家公司上漲。

不過，最關鍵的成交額，依然鎖定在1.7萬億的水平，因此目前還只能當做震蕩模式中的反彈去對待，不要去過度的暴露基本面一般的高波資產(chǎn)敞口。

目前量能下的市場，實際上還是結構性機會為主，比方上周五泛消費的表現(xiàn)近乎是一枝獨秀，其中零售、食品飲料、航空等細分方向均有亮眼表現(xiàn)。從地域指數(shù)看，海南更是由于自由貿(mào)易港封關而大漲5%。

而實際上，海南和泛消費本身就有千絲萬縷的聯(lián)系，協(xié)同作用很強。

簡要聊下，所謂海南封關，聽起來像封鎖，但實則是一種更高級別的開放，核心含義是將海南打造為"境內(nèi)關外"。

今后可以將海南理解為一個超大型的境內(nèi)免稅店，全球商品(負面清單除外)進入海南幾乎都是零關稅。目前大約覆蓋了6600多種商品類別，占據(jù)全部進口商品的7成左右。

與此同時，海南和內(nèi)地之間的界限管理也會更為清晰，從消費角度看，依然是每人每年10萬的免稅額度。企業(yè)生產(chǎn)角度，在海南進口的原料，只要在當?shù)剡M行加工且增值率超過30%，就可以免稅銷往內(nèi)地。

之所以說海南和消費關系密切，核心就在于封關之后， 將會對促內(nèi)需形成有力的推動，重點體現(xiàn)在了供給端。

島內(nèi)層面，由于海南可以提供價格更低，品類更全的全球商品，無疑會吸引全國各地的居民前去購物，不僅刺激了消費升級，同時也會使得大量境外消費回流國內(nèi)。更別提衍生的機酒、旅游、餐飲等服務型消費了。

全國層面，海南的免稅機制將吸引眾多有能力的國內(nèi)外公司建廠，通過精耕細作，再將優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品銷往境內(nèi)，進而提供更多物美價廉的消費品。而這一過程中對產(chǎn)業(yè)鏈的推動，以及就業(yè)和收入層面的積極影響，同樣是不可忽視的。

總而言之，海南封關在促內(nèi)需的戰(zhàn)略棋盤上，無疑是一個排頭兵，將會在十五五的開局年，為經(jīng)濟注入新的活力。相比于圍繞海南的題材炒作，這才是更有意義，且更深層次的價值體現(xiàn)。

至于投資方面， 拋開短期情緒投機不談，從中長期看，那些海外原材料進口比例偏高的上市公司，以及扎根于海南做各種服務的企業(yè)(如醫(yī)療、餐飲、零售等)，均有望實打?qū)嵉氖芤妗?/p>

國內(nèi)聊完，在看看老美那邊，周末瘋王也折騰了一堆大動作出來，其中和醫(yī)藥相關的事宜引發(fā)了較大關注，具體看：

瘋王表示與九家制藥巨頭達成藥品降價協(xié)議，以換取三年免稅。意味著之前點名的17家藥企，已有14家完成降價。瘋王計劃明年在自家的TrumpRX網(wǎng)站供應折扣藥品。。

此舉措被廣泛稱為美國版集采，很多人看到后第一反應認為對我們的創(chuàng)新藥是利空，實則不然。

此前美國藥企的超高毛利大多來自于非常高的銷售價格，但在被大幅殺價后，就只能在成本端更加精耕細作，而國內(nèi)的CXO憑借龐大且成熟的產(chǎn)業(yè)鏈集群，在成本端的優(yōu)勢非常顯著。

此外，海外不少大藥企即將面臨專利懸崖，這也是今年來頻繁通過BD合作與并購，獲取我國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的主要原因，相比于自己花費大量成從頭本去研發(fā)，會經(jīng)濟很多。

醫(yī)藥和電子不同，其具有反摩爾定律，即新藥研發(fā)成本愈發(fā)高，時間愈發(fā)長。因為隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，醫(yī)藥研究更多開始聚焦于各類罕見病，其靶點更難找，失敗率也非常高。

這就意味著在未來，大概只有行業(yè)巨頭可以持續(xù)保持研發(fā)動能，同時對CXO和AI制藥等降本方式的依賴會愈發(fā)嚴重。

因此站在人類健康的層面上，美國一直以來對我國生物醫(yī)藥的限制，可以說是非常狹隘的舉措。與此同時，美國醫(yī)藥集采的現(xiàn)實也在一定程度上打臉與掣肘了這一行為。

雖說國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)后邊在海外的環(huán)境，依然會面臨著"成本優(yōu)勢"和"安全風險"之間的博弈，但只要我們堅持內(nèi)生發(fā)展，不斷壯大創(chuàng)新的根系，那么繁花碩果自會如期而至。

重點新聞

1、中國神華重組方案出爐，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購控股股東國家能源集團旗下12家核心企業(yè)股權，覆蓋煤炭、煤電、煤化工及煤炭物流等關鍵能源領域，交易總價達1335.98億元。

值得關注的是，此次交易以70%的高比例現(xiàn)金支付，有效降低了股權稀釋的效應。與此同時，以2024年扣非凈利計算，被收購資產(chǎn)市盈率為14.2倍，略低于神華當前15倍左右的市盈率。所以綜合來看，這筆交易價格是相對合理的。

若最終重組順利落地，將實質(zhì)性的解決神華與大股東長達20年的同業(yè)競爭問題，構建起完整的"煤、電、運、化"產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，從而提升經(jīng)營效率和盈利能力，愿景還是值得期待的，今天可以關注下市場的反饋。

2、上周五日本央行宣布加息25個基點。按照常規(guī)邏輯，日元作為最主流的套息貨幣，其利率上行會增加套息成本，可能促使資金回流日元，從而對全球流動性構成潛在壓力。不過周五市場并未因此下跌，反而迎來全球風險資產(chǎn)普漲。

背后可能有兩方面原因，一是日本加息的預期已醞釀太久，市場提前消化了相關利空，形成"利空出盡"效應；

二是新內(nèi)閣主張維持寬松，后續(xù)持續(xù)加息存在較大不確定性。匯市表現(xiàn)也印證了這一點，加息當日，日元不僅沒有因為加息升值，反而兌美元大幅貶值，反映市場正計價"日本難以持續(xù)推進緊縮"的預期。

日本下一次利率決議大概在明年1月22日左右，而美聯(lián)儲的利率決議則是在1月29日，兩大央行的政策節(jié)奏差異可能引發(fā)新一輪博弈，需要持續(xù)保持關注。

3、香港有關部門表示，預計將于2026年初發(fā)放首批穩(wěn)定幣牌照，截至9月底，已收到36份穩(wěn)定幣牌照申請。這塊牌照還蠻稀缺的，之前一段時間市場關注度特別高，后續(xù)隨著牌照正式落地，或?qū)⒃俅螏酉嚓P板塊的情緒。

4、茅臺控量新政落地時間，飛天價格短線跳漲后，價格逐步穩(wěn)定，目前大概在1570附近。茅臺價格對于白酒行業(yè)是比較關鍵的，若茅臺價格持續(xù)走低，那其他酒可能更難賣了。

中長期看，高端白酒的稀缺性是很難打破，未來隨著經(jīng)濟復蘇，白酒周期也會逐步恢復，這塊并不悲觀。

5、有關部門召開腦機接口醫(yī)療器械工作推進會，邀請了高校、醫(yī)療機構的專家參會。腦機接口是未來產(chǎn)業(yè)的重要方向，各方聚在一起討論產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題，是比較有意義的事，有助于解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸，加速腦機接口從技術研發(fā)向產(chǎn)業(yè)化臨床應用階段邁進。

6、MiniMax和智譜通過港交所上市聆訊，不久后就將登陸港股。這兩個都是做AI大模型的公司，港股對科技方向也比較支持，獲得融資可以更好地發(fā)展。不過港交所今年新股發(fā)行數(shù)量確實較多，可能對市場流動性產(chǎn)生一定擾動，保持適宜的發(fā)行節(jié)奏是有必要的。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新股申購】

新廣益專注于高性能特種功能材料的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品廣泛應用于柔性線路板制造、消費電子等領域；陜西旅游主要從事以旅游演藝、旅游索道和旅游餐飲為核心的旅游產(chǎn)業(yè)運營。從歷史統(tǒng)計來看，這兩家公司各項指標對應破發(fā)率相對較低。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天首創(chuàng)證券、慕斯股份等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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