在全球貨幣政策陷入“寬松競(jìng)賽”的當(dāng)下，三大經(jīng)濟(jì)體的政策分野勾勒出全新的博弈圖景，中美經(jīng)濟(jì)下行，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這可能是日本叫板中美的底氣！

這是值得警惕的。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息，將利率降至3.5%-3.75%的寬松區(qū)間；中國緊隨全球?qū)捤衫顺保越迪⑨尫欧€(wěn)增長信號(hào)；而日本卻逆勢(shì)而行，在12月毅然將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%，創(chuàng)下30年新高。

這種“兩松一緊”的背離并非偶然，更不是經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的被動(dòng)應(yīng)對(duì)，而是日本蓄謀已久的戰(zhàn)略選擇，這份敢于在中美兩大經(jīng)濟(jì)體寬松周期中“反向操作”的底氣，正在重塑全球經(jīng)濟(jì)權(quán)力格局。

日本的底氣，首先源于對(duì)全球資本流動(dòng)的精準(zhǔn)掌控，通過加息逆轉(zhuǎn)持續(xù)三十年的套息交易鏈條，重新掌握金融話語權(quán)。

過去數(shù)十年，日元憑借長期低利率成為全球套息交易的核心融資貨幣，投資者借入近乎零成本的日元，投向美債、美股等高收益資產(chǎn)，形成規(guī)模達(dá)19.2萬億美元的龐大資金鏈條，相當(dāng)于日德英三國GDP總和。

這種資本外流模式雖為日本機(jī)構(gòu)帶來短期收益，卻也導(dǎo)致本土金融市場(chǎng)空心化，主權(quán)貨幣影響力被持續(xù)削弱。

如今日本央行逆勢(shì)加息，直接刺破了套息交易的盈利基礎(chǔ)。隨著日元融資成本上升和匯率升值預(yù)期強(qiáng)化，全球套息資金正加速平倉回流日本。

據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，僅決議公布后1-3個(gè)交易日，日元兌美元就有望走強(qiáng)1.5%-3%，而日本保險(xiǎn)、養(yǎng)老等機(jī)構(gòu)減持海外資產(chǎn)的行為，已推動(dòng)10年期日債收益率升至2007年以來的新高。

資本回流不僅為日本本土金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性，更讓日本從全球資本的“供血方”轉(zhuǎn)變?yōu)椤拔鸪亍?，這種角色轉(zhuǎn)換使其在中美都需爭(zhēng)奪資本的背景下，掌握了主動(dòng)議價(jià)權(quán)。

日本的底氣，更在于以加息為杠桿，精準(zhǔn)牽制中美經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，在博弈中搶占戰(zhàn)略高地。

對(duì)美國而言，日本是美債的主要海外持有國，持倉規(guī)模約1.1萬億美元，日本機(jī)構(gòu)的減持行為直接推高了美債收益率，可能導(dǎo)致美國企業(yè)和政府融資成本上升5-15個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)正處于“穩(wěn)就業(yè)”與“控通脹”的兩難境地，內(nèi)部降息分歧已達(dá)2019年以來的峰值，日本此時(shí)加息引發(fā)的美債拋售潮，無疑加劇了美國經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行難度，相當(dāng)于在美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期中“踩了一腳剎車”。

對(duì)中國而言，日本加息引發(fā)的亞太資本流動(dòng)重構(gòu)同樣帶來挑戰(zhàn)。

盡管A股因外資持股占比低、資本管制嚴(yán)格而緩沖較強(qiáng)，但東南亞等新興市場(chǎng)已率先承壓，越南、印尼等依賴日元投資的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本外流和貨幣貶值，而這些經(jīng)濟(jì)體正是中國產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要延伸地帶。

更值得警惕的是，日元升值削弱了日本出口競(jìng)爭(zhēng)力，卻可能倒逼日本在高端制造領(lǐng)域加大技術(shù)封鎖和市場(chǎng)爭(zhēng)奪，與中國在半導(dǎo)體、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道形成直接對(duì)抗。

日本正是通過這種“以鄰為壑”的政策傳導(dǎo)，在中美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期制造干擾，也可能給日本軍國主義助漲氣焰。

深層次看，日本的底氣源于其擺脫“寬松陷阱”、重塑經(jīng)濟(jì)主權(quán)的戰(zhàn)略決心。

過去二十年，日本深陷通縮泥潭，長期量化寬松政策雖勉強(qiáng)維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，卻導(dǎo)致政府債務(wù)高企、產(chǎn)業(yè)活力衰退。

而當(dāng)前全球通脹格局與中美經(jīng)濟(jì)放緩的窗口期，為日本提供了政策轉(zhuǎn)向的歷史機(jī)遇：一方面，全球大宗商品價(jià)格回落緩解了日本進(jìn)口成本壓力，為加息創(chuàng)造了通脹緩沖；另一方面，中美降息導(dǎo)致兩國貨幣相對(duì)走弱，降低了日元升值對(duì)日本出口的沖擊。

即便三季度日本GDP環(huán)比萎縮0.6%，實(shí)際工資連續(xù)10個(gè)月萎縮，日本央行仍堅(jiān)持加息，這背后正是“短痛換長利”的戰(zhàn)略考量。

通過加息錨定通脹預(yù)期，推動(dòng)居民消費(fèi)和企業(yè)投資從“通縮慣性”中復(fù)蘇，同時(shí)以資本回流激活本土金融市場(chǎng)，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供資金支持。

這種政策定力，與中美為應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)壓力而頻繁調(diào)整政策的姿態(tài)形成鮮明對(duì)比，也成為日本敢于叫板的核心底氣。

當(dāng)然，日本的“叫板底氣”仍存在明顯短板：經(jīng)濟(jì)基本面的脆弱性、對(duì)全球供應(yīng)鏈的依賴度，以及加息可能引發(fā)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，都限制了其戰(zhàn)略發(fā)揮。

但不可否認(rèn)的是，在中美博弈進(jìn)入深水區(qū)的背景下，日本通過貨幣政策逆向操作，成功跳出了過去“依附美國、警惕中國”的被動(dòng)格局，試圖以“第三方力量”重塑全球經(jīng)濟(jì)秩序。

全球經(jīng)濟(jì)的天平，正隨著三國貨幣政策的分野而微妙傾斜。日本加息不僅是一次單純的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，更是一場(chǎng)精準(zhǔn)的戰(zhàn)略博弈。

當(dāng)中美都在以寬松政策“穩(wěn)增長”時(shí)，日本卻以加息“筑壁壘、搶資本、爭(zhēng)主動(dòng)”，這份逆勢(shì)而為的底氣，本質(zhì)上是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)權(quán)力重新分配的大膽訴求。

隨著日元套息交易的持續(xù)逆轉(zhuǎn)和資本流動(dòng)的深度重構(gòu)，中美將不得不正視日本在全球經(jīng)濟(jì)格局中的新角色，而這場(chǎng)“兩松一緊”的政策博弈，也將深刻影響未來數(shù)年的全球經(jīng)濟(jì)走向，警惕日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的軍國主義傾向。

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