作者：李諾 編輯：朗明

來(lái)源：財(cái)經(jīng)天下WEEKLY（ID：cjtxweekly）

導(dǎo)讀：12月17日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格接連突破65美元/盎司和66美元/盎司兩道關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高。

白銀，漲瘋了

“我們要不要買點(diǎn)白銀啊？”

這幾天，在南京工作的張璇，下班后總會(huì)和丈夫反復(fù)討論這個(gè)問(wèn)題。原因很簡(jiǎn)單，最近白銀漲得實(shí)在太猛了。家里正好有點(diǎn)閑錢，她很想買點(diǎn)白銀。

張璇的丈夫在教育行業(yè)工作，下班后最大的愛(ài)好是打游戲，對(duì)投資理財(cái)幾乎沒(méi)有概念。反倒是張璇，平時(shí)會(huì)主動(dòng)關(guān)注財(cái)經(jīng)新聞，家里的資金安排基本由她負(fù)責(zé)。

她之前做過(guò)一些黃金投資，算是有一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)這輪來(lái)勢(shì)洶洶的白銀行情，她明顯感覺(jué)到：漲得快歸快，但自己對(duì)白銀的了解，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上它的漲幅。

張璇的猶豫，其實(shí)也是最近不少投資者心理的真實(shí)寫(xiě)照。

從行情本身來(lái)看，白銀的確稱得上“漲瘋了”。今年以來(lái)，國(guó)際白銀價(jià)格持續(xù)走高。12月9日，倫敦現(xiàn)貨白銀盤(pán)中首次突破60美元/盎司，最高觸及60.82美元/盎司；12月10日繼續(xù)刷新紀(jì)錄，一度刷新歷史高點(diǎn)至61.94美元/盎司，正式宣告白銀進(jìn)入“60美元時(shí)代”。12月11日，白銀價(jià)格繼續(xù)走高，一度達(dá)62.88美元/盎司。

作為對(duì)照，雖然今年（截至12月11日）黃金累計(jì)漲幅達(dá)61%，并一度突破4300美元關(guān)口，但白銀的走勢(shì)明顯更加激進(jìn)。今年以來(lái)，白銀累計(jì)漲幅已達(dá)116%。

白銀的大漲已經(jīng)清晰地映射到了資本市場(chǎng)。

《證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶》統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月8日收盤(pán)，今年以來(lái)白銀概念股平均漲幅達(dá)到78.12%，顯著跑贏同期上證指數(shù)。個(gè)股層面，興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、華鈺礦業(yè)、鵬欣資源等多家公司年內(nèi)漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍。

在一些投資社區(qū)和社交平臺(tái)上，白銀相關(guān)話題的討論熱度也明顯上升。 “白銀還能不能追”“現(xiàn)在上車算不算晚”“如何買入白銀”等問(wèn)題，開(kāi)始頻繁出現(xiàn)，甚至吸引了不少此前只關(guān)注黃金、基金或股票的普通投資者加入討論。

真正讓人困惑的地方也正在這里。包括張璇在內(nèi)的許多人，都能清楚地看到一個(gè)事實(shí)：白銀在漲，而且漲得很快、很猛?？膳c此同時(shí)，一個(gè)更關(guān)鍵的問(wèn)題卻讓張璇搞不太明白：白銀為啥突然就漲瘋了？

白銀的工業(yè)需求缺口大

白銀本輪大漲的底層原因，在于全球供需缺口的持續(xù)擴(kuò)大。與黃金相比，白銀最大的不同在于其突出的工業(yè)屬性。

近些年，白銀的工業(yè)需求占比長(zhǎng)期維持在50%左右，在主要金屬品種中位居前列，這使得工業(yè)剛需成為本輪行情最穩(wěn)固的支撐。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在其報(bào)告《白銀：下一代金屬》中指出，光伏產(chǎn)業(yè)約17%的年復(fù)合增長(zhǎng)率、電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)約13%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，以及數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)式擴(kuò)張，正在形成拉動(dòng)白銀需求的三大核心力量。

近日，世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，從現(xiàn)在到2030年，太陽(yáng)能、 電動(dòng)汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心與人工智能等領(lǐng)域?qū)⑼苿?dòng)工業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。

需求持續(xù)走高的同時(shí)，供給端卻長(zhǎng)期承壓。世界白銀協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球白銀總供應(yīng)量約為31574噸，而需求量達(dá)到36207噸，供需缺口高達(dá)4633噸。這已是全球白銀市場(chǎng)自2021年以來(lái)連續(xù)第4年出現(xiàn)供應(yīng)短缺，且預(yù)計(jì)2025年全球白銀市場(chǎng)仍將出現(xiàn)約9500萬(wàn)盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口。

在此背景下，供給擾動(dòng)進(jìn)一步放大。今年以來(lái)，受墨西哥白銀產(chǎn)量下降、秘魯多座銀礦停產(chǎn)影響，主要白銀生產(chǎn)國(guó)的供給明顯收縮。

《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》的報(bào)道顯示，預(yù)計(jì)2025年全球回收白銀原料（包括舊首飾、工業(yè)催化劑和電子產(chǎn)品等）供給僅小幅增長(zhǎng)約1.2%至1.97億盎司，增速顯著低于工業(yè)需求的擴(kuò)張，進(jìn)一步加劇了白銀市場(chǎng)的供需緊張。

進(jìn)入11月后，在出口增加、庫(kù)存下滑的背景下，多地現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性價(jià)差，庫(kù)存下降與價(jià)差擴(kuò)大的疊加效應(yīng)，進(jìn)一步推著全球銀價(jià)連續(xù)上行。

與此同時(shí)，宏觀層面的金融環(huán)境也在放大這輪行情。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議舉行。盡管通脹仍高于2%的目標(biāo)水平，交易員普遍預(yù)計(jì)本次會(huì)議將降息25個(gè)基點(diǎn)。降息預(yù)期強(qiáng)化后，貴金屬整體再度走強(qiáng)，現(xiàn)貨白銀價(jià)格隨之刷新歷史高點(diǎn)。

果然，北京時(shí)間12月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)終于宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.5%～3.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士指出，這將進(jìn)一步推動(dòng)避險(xiǎn)資金持續(xù)流入貴金屬市場(chǎng)。相較黃金，白銀市場(chǎng)規(guī)模更小、對(duì)美元走勢(shì)更為敏感，價(jià)格彈性也更大；同時(shí)，其價(jià)格相對(duì)較低，更容易被視為“低門(mén)檻避險(xiǎn)資產(chǎn)”，而廣泛的工業(yè)應(yīng)用又為其提供了長(zhǎng)期支撐。

在機(jī)構(gòu)層面，國(guó)際投行瑞銀表示，2026年白銀目標(biāo)價(jià)并不排除觸及65美元/盎司的可能。

斯普洛特資產(chǎn)管理公司高級(jí)投資組合經(jīng)理兼首席投資官M(fèi)aria Smirnova表示：“金屬價(jià)格天然波動(dòng)較大，但除非供應(yīng)缺口得到解決，否則白銀只有一個(gè)方向——那就是上漲?！?/p>

白銀投資離普通投資者有點(diǎn)遠(yuǎn)

面對(duì)本輪的白銀上漲行情，河南的00后藝苑也關(guān)注到了。

和不少把時(shí)間花在社交、娛樂(lè)上的同齡人不同，藝苑對(duì)投資一直很有興趣。這兩年，她把大部分精力都用來(lái)買黃金、研究黃金。平時(shí)她也會(huì)主動(dòng)關(guān)注宏觀消息、金價(jià)波動(dòng)和相關(guān)政策變化。她自己的評(píng)價(jià)是，“算是對(duì)黃金比較了解，也比較有信心”。

10月份，她試著買入了一些白銀期貨LOF（上市型開(kāi)放式基金），算是一次小規(guī)模的嘗試，“主要還是想先參與一下，熟悉波動(dòng)節(jié)奏”。

在中國(guó)市場(chǎng)，普通投資者直接參與白銀投資的渠道其實(shí)并不多。和黃金不同，白銀長(zhǎng)期存在現(xiàn)貨分散、倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸成本高，以及白銀價(jià)格曾大幅波動(dòng)留下的歷史陰影等問(wèn)題，至今國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍未推出真正意義上的白銀現(xiàn)貨ETF。

目前，國(guó)內(nèi)唯一一只直接跟蹤白銀價(jià)格、可在場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品是某基金公司的白銀期貨LOF。藝苑買入了一些，“倉(cāng)位不大，所以漲了也沒(méi)賺多少”。

除了基金，普通投資者目前還能在監(jiān)管框架內(nèi)用相對(duì)便捷、門(mén)檻較低的方式配置實(shí)物白銀。比如，投資者可在銀行渠道或上海黃金交易所會(huì)員單位購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)投資銀條、熊貓投資銀幣等，只要保留完整發(fā)票和鑒定證書(shū)，未來(lái)可由原出售機(jī)構(gòu)按當(dāng)日基準(zhǔn)價(jià)減去一定折價(jià)（通常在2%～5%）回購(gòu)；若通過(guò)非會(huì)員渠道比如從金店、電商平臺(tái)等購(gòu)入，回購(gòu)折價(jià)往往更高甚至無(wú)回購(gòu)服務(wù)，這需要購(gòu)買者提前確認(rèn)變現(xiàn)條款。

在廣州的周宇看來(lái)，實(shí)物白銀并不太適合普通投資者，它最大的問(wèn)題在于儲(chǔ)存和流動(dòng)性。“一方面，白銀需要合適的存放環(huán)境，還要防潮、防氧化；另一方面，它的流動(dòng)性也比較差，如果臨時(shí)需要變現(xiàn)，往往只能折價(jià)出手，很難像金融產(chǎn)品那樣隨時(shí)交易?！敝苡钫f(shuō)。

周宇跟藝苑的選擇一樣，他也在今年9月購(gòu)買了一些白銀期貨LOF，但他沒(méi)敢多投，“先買了一點(diǎn)試試”。

行情快速走高，也讓一些投資者開(kāi)始猶豫。南京的白領(lǐng)張璇這幾天專門(mén)向公司里兩位更有投資經(jīng)驗(yàn)的前輩私下請(qǐng)教，得到的反饋卻出奇一致：風(fēng)險(xiǎn)偏高，不建議現(xiàn)在投資白銀。

事實(shí)上，隨著銀價(jià)持續(xù)上漲，市場(chǎng)中的謹(jǐn)慎聲音正在增多。有交易者提醒，白銀今年以來(lái)的累計(jì)漲幅已經(jīng)較大，波動(dòng)幅度明顯放大，在情緒與資金推動(dòng)下，階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》援引分析師的觀點(diǎn)指出，從投資屬性上看，白銀的波動(dòng)率高于黃金，因此，金價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素也將作用于銀價(jià)。

齊盛期貨貴金屬分析師叢紅梅在接受媒體采訪時(shí)也認(rèn)為，白銀價(jià)格受情緒、宏觀預(yù)期及資金力量影響大，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，藝苑其實(shí)早有心理準(zhǔn)備。在她看來(lái)，目前白銀價(jià)格確實(shí)已經(jīng)處在相對(duì)高位，短期內(nèi)她是不會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)了，“如果后面價(jià)格回落一些，我可能才會(huì)考慮再買”。

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