市場在調(diào)整、反彈間反復，有的人在“該不該割”和“要不要補”之間糾結，也有樂觀者躍躍欲試想“抄底”。無論大家是什么想法、先別急于決策，不妨先靜下心來，看看最近的市場到底在發(fā)生什么，這個“路口”我們該往哪里走... ...

外圍不樂觀？

先從“動靜比較大”的大洋彼岸聊起，美聯(lián)儲降息靴子雖然是落地了，但內(nèi)部分歧反而在加劇。美聯(lián)儲如市場所料連續(xù)第三次降息25個bp，不過對于降息，三位美聯(lián)儲相關人員對降息25基點是持異議的，背后分歧點在于通脹下行停滯和就業(yè)市場降溫。

加上“AI泡沫論”再度甚囂塵上，還有圍繞日本加息的擔憂在發(fā)酵，總之外圍環(huán)境稱不上樂觀。上面這些對于最近本就處在年底、情緒偏謹慎的國內(nèi)市場而言，更增添了一份不確定。這些消息，真的能撼動這輪中國資產(chǎn)的上行邏輯嗎？

兩個可以參考的指標

回顧下4月以來的A股走向，盡管熱點總在切換、結構性走勢也格外的突出，但板塊基本上是無縫銜接，從最初的高股息、微盤股，到消費，再到科技、鋰電池和有色，帶動上證指數(shù)不斷站上新高！盡管有過震蕩，但客觀說，大盤這段時間并沒有經(jīng)歷過明顯的調(diào)整，這在A股過往的歷史上是非常罕見的。

如今適逢臨近年底，資金的風險偏好有所降低，考慮到這些，最近的震蕩調(diào)整，也就可以理解了。來看一個比較重要的指標：股債性價比。

以上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指三只指數(shù)、近五年的數(shù)據(jù)維度為例（指數(shù)PE-TTM的倒數(shù)和十年期國債即期收益率之差），可以發(fā)現(xiàn)沒有指數(shù)高于80%分位這個機會值，也沒有指數(shù)低于20%分位這個危險值，更直白點說，就是它們處在一個“不算便宜，也不算太貴”的中間狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，聚寬，江海證券研究發(fā)展部

再來看下股票賬戶新開戶數(shù)，按照以往大行情的經(jīng)驗，通常個人開戶數(shù)的最高點對應行情高漲信號，次高點對應行情見頂信號。

而現(xiàn)在個人新開戶數(shù)并沒有處在高位。如果將去年9月底之后的個人開戶數(shù)，視為這輪峰值的話，現(xiàn)在仍然處在開戶數(shù)震蕩階段，并沒有出現(xiàn)過往行情見頂時、類似開戶數(shù)次高點的狀況。

資料來源：Wind，華鑫證券研究

本輪行情的邏輯還在嗎？

最后再回到這輪行情的核心驅動力。4月7日以來行情之所以能不斷向上突破，背后更核心的原因，主要是來自國內(nèi)的積極信號，包括政策對資本市場的支持、科技方面的創(chuàng)新和國內(nèi)增量資金等等。

大國間的博弈也好、來自海外消息的變化也好，某種程度上來說，影響的更多是階段性的情緒，目前本輪行情的核心驅動力和邏輯仍在，保持對市場的謹慎和敬畏的基礎上，對中長線的行情我們可以多些信心。

當然這段期間也建議謹慎操作，震蕩調(diào)整可能不會在短時間內(nèi)很快結束，而最危險的操作，往往不是錯過某一次暴漲或暴跌，而是把自己的決策，完全交給了一條新聞或者片刻的情緒。

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