日本央行在本周五大概率會(huì)加息。

不過(guò)圍繞著日本央行加不加息，市場(chǎng)不斷傳出一些小道消息，乃至對(duì)全球金融市場(chǎng)都有一些影響。

比如，12月17日下午1點(diǎn)左右，高市早苗在國(guó)會(huì)上發(fā)表講話時(shí)提到：“日本目前所需的是通過(guò)積極的財(cái)政政策加強(qiáng)自身實(shí)力，而非過(guò)度緊縮財(cái)政?！?/p>

這句話被解讀為高市早苗仍然會(huì)維持積極寬松的財(cái)政政策，乃至?xí)绊懙截泿耪摺?/p>

因?yàn)榫o貨幣，寬財(cái)政，并非一個(gè)常規(guī)選項(xiàng)。

于是下午1點(diǎn)，日本股市率先止跌反彈，當(dāng)然這個(gè)反彈幅度也并不大。

乃至美股在下午1點(diǎn)半開(kāi)始，都同步出現(xiàn)一波反彈。

全球股市在17日下午1點(diǎn)半出現(xiàn)同步拉升，除了高市早苗的講話，還有一則消息。

17日13點(diǎn)49分，某財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的編輯發(fā)了個(gè)消息稱：“日本央行前副行長(zhǎng)、政府小組成員若田部昌澄：鑒于中性利率水平，日本央行應(yīng)避免過(guò)早加息以及過(guò)度調(diào)整貨幣支持措施?！案呤薪?jīng)濟(jì)學(xué)”承襲了“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的部分元素，但更側(cè)重于強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)?！?/p>

一開(kāi)始，這則消息并無(wú)其他可靠信源交叉驗(yàn)證，網(wǎng)絡(luò)上流傳的消息主要來(lái)自于這個(gè)網(wǎng)站的這個(gè)帖子。

真實(shí)性還是比較可疑。

我就查了查。

到了17日下午5點(diǎn)52分，路透社發(fā)了篇報(bào)道，講的就是高市早苗下午國(guó)會(huì)講話。

這篇報(bào)道里提到，高市早苗表示：“日本必須采取積極的支出，而非過(guò)度的財(cái)政緊縮，以促進(jìn)增長(zhǎng)和稅收收入，重申其政府專注于振興脆弱的經(jīng)濟(jì)?！?/p>

高市早苗還表示：“當(dāng)我說(shuō)積極的財(cái)政政策時(shí)，我指的是財(cái)政刺激的戰(zhàn)略部署。這并不意味著我們會(huì)采取魯莽的擴(kuò)張支出?！?/p>

該報(bào)道還提到，“高市在由其支持再通縮的顧問(wèn)組成的小組上發(fā)表了聲明，其中包括前日本銀行副行長(zhǎng)田部昌澄，他目前是日本政府最高經(jīng)濟(jì)委員會(huì)成員。”

路透社這個(gè)報(bào)道里說(shuō)：田部昌澄告訴小組：“雖然政策制定者必須警惕過(guò)度的市場(chǎng)波動(dòng)，但我們沒(méi)有看到任何偏離基本面的舉措?！?/p>

田部昌澄還表示：“政府必須通過(guò)財(cái)政支出和增長(zhǎng)戰(zhàn)略提升經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)，提高日本的中性利率——即既不刺激也不冷卻增長(zhǎng)的水平。如果日本的中性利率因此上升，日本央行加息是很自然的?！?/p>

田部昌澄補(bǔ)充道：“然而，日本央行必須避免過(guò)早加息或過(guò)度撤回貨幣支持?！?/p>

這應(yīng)該就是下午1點(diǎn)多，某網(wǎng)站那則消息的具體信源。

但可以看到，某網(wǎng)站那則消息編寫(xiě)得還是相當(dāng)“新聞學(xué)”。

其實(shí)看路透社報(bào)道的田部昌澄講話全文，倒更像是給日本接下來(lái)加息找補(bǔ)，都說(shuō)了“如果日本的中性利率因此上升，日本央行加息是很自然的”

但那則消息，則無(wú)視了這句話，只說(shuō)“日本央行必須避免過(guò)早加息或過(guò)度撤回貨幣支持”，這就有斷章取義的嫌疑，導(dǎo)致很多人一看這個(gè)消息，就以為日本央行本月不加息了。

不過(guò)目前市場(chǎng)預(yù)期日本19日加息的概率，并沒(méi)有因?yàn)檫@個(gè)消息發(fā)生變化。

其實(shí)這個(gè)田部昌澄是有名的日本貨幣鴿派官員，他是2023年離任日本央行副行長(zhǎng)職位。

他在今年10月曾表示：“如果持續(xù)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的前景改善，日本央行可能會(huì)加息，但鑒于經(jīng)濟(jì)跡象疲軟，今年加息的理由將難以證明。

不過(guò)隨后事態(tài)的發(fā)展，顯然已經(jīng)超出這位日本央行前副行長(zhǎng)的判斷。

12月1日，日本央行行長(zhǎng)植田和男公開(kāi)表示，日本央行將在下次政策會(huì)議上評(píng)估提高利率的“利弊”。

這一下子就把市場(chǎng)對(duì)于日本12月加息的預(yù)期大幅提高了。

而且12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，又日本前央行官員也跑出來(lái)預(yù)測(cè)稱：“日本央行行長(zhǎng)植田和男的政策路徑可能包括到 2027 年加息四次，其中三次是在下周備受期待的加息舉措之后?！?/p>

12月1日，和12月11日，這兩則消息讓市場(chǎng)對(duì)日本加息的預(yù)期產(chǎn)生非常大的影響。

但17日高市早苗的講話，倒是沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)對(duì)日本19日加息的預(yù)期產(chǎn)生較大影響。

目前押注網(wǎng)站上認(rèn)為日本19日加息的概率是達(dá)到99%了。

高市早苗講話，只是延續(xù)她一貫說(shuō)要積極財(cái)政的基調(diào)，并沒(méi)有說(shuō)一定不能加息。

雖然日本一直都是不想加息的，但架不住美國(guó)在逼迫日本加息，日本并無(wú)力反抗。

寬財(cái)政、緊貨幣雖然不是一個(gè)常規(guī)貨幣選項(xiàng)，但在當(dāng)前這種局勢(shì)里出現(xiàn)，也不奇怪。

畢竟美聯(lián)儲(chǔ)都開(kāi)始高息擴(kuò)表了，之前日本也搞過(guò)一邊加息一邊擴(kuò)表的魔法操作。

這都見(jiàn)怪不怪了。

過(guò)去一周，國(guó)際金融市場(chǎng)圍繞日本央行加息的事情，出現(xiàn)一些來(lái)回波動(dòng)。

主要是因?yàn)椋瑖?guó)際金融市場(chǎng)上，不少人擔(dān)心日本央行加息會(huì)釋放黑天鵝，引發(fā)套利交易大規(guī)模平倉(cāng)，從而對(duì)全球金融市場(chǎng)造成沖擊。

不過(guò)，我之前也分析過(guò)，日元套利交易，更多只是給美聯(lián)儲(chǔ)背鍋的。

這倒不是說(shuō)日元套利交易大規(guī)模平倉(cāng)影響不大，這個(gè)確實(shí)會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)一些沖擊。

但問(wèn)題是，日元套利大規(guī)模平倉(cāng)是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的“果”，而這個(gè)“結(jié)果”導(dǎo)致的一些金融風(fēng)險(xiǎn)，那么禍根應(yīng)該還是算在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息頭上。

所謂日元套利交易，就是基于日本過(guò)去20多年的低利率寬松貨幣政策，以極低利率在日本發(fā)債，然后通過(guò)日本跟美國(guó)金融市場(chǎng)高度關(guān)聯(lián)的自由流動(dòng)特性，“借日元，買(mǎi)美債”，從中賺取利差。這些年由于美股大幅上漲，還衍生出“借日元，買(mǎi)美股”的高風(fēng)險(xiǎn)操作。

因?yàn)槿毡?0年期國(guó)債在2021年之前是長(zhǎng)期處于0利率的水平。

而美國(guó)10年期國(guó)債在2020年之前，通常還有2%左右的水平，2020年因?yàn)闊o(wú)限印鈔大放水，才一度跌破0.5%；

美日國(guó)債通常是有2%左右的利差，所以才會(huì)有大量資金做日元套利交易。

但是美聯(lián)儲(chǔ)2022年激進(jìn)加息后，雖然美日國(guó)債利差大幅擴(kuò)大了，但也導(dǎo)致日元匯率大幅貶值，這使得做日元套利交易的做多日元對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)和成本大幅提高。

做套利交易，追求的就是穩(wěn)定，所以，“借日元，買(mǎi)美債”，是把日元換成美元，是做空日元的行為，那么通常做套利交易的大資金，就需要同時(shí)通過(guò)杠桿來(lái)做多日元進(jìn)行對(duì)沖。

否則一旦出現(xiàn)日元匯率大幅升值的情況，會(huì)導(dǎo)致套利交易做的那點(diǎn)利差收益，還不夠匯率波動(dòng)虧損。

但因?yàn)槿赵獏R率在2022年出現(xiàn)大幅貶值，所以做日元套利交易的資金，其匯率對(duì)沖的成本就大幅上升了，因?yàn)閷?duì)沖要做多日元，因此產(chǎn)生的虧損，就會(huì)減少做利差的收入。

這使得，在2022年就出現(xiàn)有大量套利交易資金，兜售美債，選擇平倉(cāng)，也給2022年的全球金融市場(chǎng)帶來(lái)一些沖擊。

而日元匯率之所以大幅貶值，也跟美聯(lián)儲(chǔ)2022年開(kāi)始的激進(jìn)加息有關(guān)。

此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，這就導(dǎo)致日本要被迫加息。

這在歷史上是出現(xiàn)過(guò)很多次的。

所以，所謂日本加息是背刺美國(guó)的說(shuō)法，實(shí)際上早就被事實(shí)證偽。

1988年，美聯(lián)儲(chǔ)加息。

1989年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息。

而這時(shí)候日本反而開(kāi)始加息，這是背刺美國(guó)嗎？

結(jié)果反而戳破日本90年代泡沫。

1999年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，然后2001年開(kāi)始降息。

而日本是在2000年8月有過(guò)一次小幅加息，而美股泡沫是2000年3月就被戳破了，這自然也談不上背刺。

還有一次是美聯(lián)儲(chǔ)2004年6月開(kāi)始加息，然后2007年開(kāi)始降息。

日本是在2006年7月才開(kāi)始加息，一直加到2007年2月，然后2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，才降回0利率。

假如日本加息就是背刺美國(guó)，那從1990年到現(xiàn)在，起碼背刺3次。

美國(guó)過(guò)去三十年被日本背刺3次，居然敢怒不敢言，任由日本背刺，這顯然不符合客觀現(xiàn)實(shí)的美日關(guān)系實(shí)際情況。

如果背刺之說(shuō)成立，那么日本就不是美國(guó)拴著的寵物，反倒是日本騎在美國(guó)頭上。

所以，背刺之說(shuō)并不靠譜。

還有人說(shuō)，日本央行歷史上每次加息都會(huì)引發(fā)金融危機(jī)，這就未免太高看日本央行加息的影響力。

日本1990年把利率加到6%，加息幅度確實(shí)很大，但戳破的是日本自身泡沫，隨后日本在2000年、2007年的加息幅度都很小。

比如，日本2000年是只加息0.25%，而且只加息了一次，影響可以說(shuō)是忽略不計(jì)。

結(jié)果就有人說(shuō)是日本2000年加息背刺了美國(guó)，戳破美國(guó)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

日本在2006年7月加息一次，25基點(diǎn)幅度。

2007年2月又加息一次，同樣25基點(diǎn)。

然后就是一直到2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，又降回0利率。

結(jié)果有人就把日本2007年兩次加息，累計(jì)0.5%的加息幅度，說(shuō)成是日本加息導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。

這就有點(diǎn)離譜。

實(shí)際上，日本央行1990年、2000年、2007年的加息，都是迫于美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)加息是因，日本加息是果。

總結(jié)一下：

1988年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，1989年2月暫停加息，1989年6月開(kāi)始降息。

而日本是在1989年6月開(kāi)始加息，隨后1990年日本泡沫破裂。

1999年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，2000年5月暫停加息，2001年開(kāi)始降息。

日本是在2000年8月開(kāi)始加息，在此之前美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破裂。

2004年6月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，2006年6月暫停加息，2007年開(kāi)始降息。

日本是在2006年7月開(kāi)始加息，2008年爆發(fā)次貸危機(jī)。

本輪周期里。

美聯(lián)儲(chǔ)是2022年3月開(kāi)始加息，2023年7月暫停加息，2024年9月開(kāi)始降息。

日本是在2024年3月開(kāi)始加息。

可以看到，日本每次加息，都是在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后不久，是迫于美聯(lián)儲(chǔ)壓力加息，而不是什么背刺美國(guó)。

金融危機(jī)的爆發(fā)，是美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的。

只不過(guò)，歷史上每次金融危機(jī)的爆發(fā)，往往距離美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的時(shí)間點(diǎn)會(huì)有2-4年的間隔。

所以每次金融危機(jī)爆發(fā)，剛好是美聯(lián)儲(chǔ)降息，以及日本加息的時(shí)間點(diǎn)。但這并不意味著是美聯(lián)儲(chǔ)降息，或者日本加息才導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息才是主要禍根。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)加息這個(gè)“因”，也只是更復(fù)雜“原因”的結(jié)果。

本文作者：星話大白。