廖宗魁/文

市場在11月下旬有所調整后開始逐步企穩(wěn)，目前上證指數處于3900點附近。近期表現較好的板塊包括有色、通信、國防和非銀等。

臨近年關，政策預期再度升溫。監(jiān)管層繼續(xù)鼓勵長期資本入市，將進一步提升市場的穩(wěn)定性。12月5日，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《關于調整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》。通過錨定持倉時間，下調持有滬深300成分股、優(yōu)質科創(chuàng)板長線標的的部分資本金要求，有望進一步打開保險資金入市空間。年初往往是保險公司“開門紅”的旺季，大量的增量保單會提升險資增配A股的需求。

根據招商證券的統計，截至2025年三季度末，保險資金運用余額達37.46萬億元，同比增長16.5%；在權益投資方面，股票和證券投資基金合計余額達5.59萬億元，占比14.93%，創(chuàng)2022年數據披露以來規(guī)模與占比雙新高。同時，年內險資頻繁舉牌上市公司，舉牌標的集中在金融、能源、公用事業(yè)等低估值、高分紅領域。

中美經貿關系繼續(xù)朝著穩(wěn)定的方向航行。12月5日晚，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾進行視頻通話，雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和11月24日通話重要共識，就下一步開展務實合作和妥善解決經貿領域彼此關切，進行了深入、建設性的交流。

中美經貿關系繼續(xù)保持穩(wěn)定，有利于中國外貿保持較好的增長，并對人民幣匯率形成支撐。升值預期將提升人民幣資產的相對吸引力，有望驅動外資對A股的配置提速，外資偏好的板塊值得重視。截至12月5日，離岸人民幣匯率升至7.06附近，市場普遍預計2026年人民幣匯率有望持續(xù)走強突破7關口。

12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經濟工作。會議強調，“實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性，持續(xù)擴大內需、優(yōu)化供給?！痹诰唧w的財政政策和貨幣政策上定調與2025年一致，“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”意味著宏觀政策大概率會延續(xù)2025年的力度，從而“推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。未來宏觀政策保持連續(xù)性，有利于穩(wěn)定市場預期，A股慢牛有望延續(xù)。

在政策方向上，政治局會議強調要從擴大內需和優(yōu)化供給兩頭發(fā)力，內需改善的方向、“反內卷”推動價格端改善的方向，有望與科技一起成為2026年資本市場的主線。市場的受益廣度有望進一步增加，市場風格也將更趨于平衡。

12月10日至11日召開的中央經濟工作會議詳細部署了四個“政策取向”和八項“重點任務”，資本市場也將從中尋找到更加確定的主攻方向?！?/p>

本文刊于12月13日出版的《證券市場周刊》