作者丨孫強

出品丨鰲頭財經

曾幾何時，容百科技（688005.SH）在三元鋰電池正極材料領域風頭無兩，作為國內頭部廠商，憑借在三元材料領域的深耕，一度成為行業(yè)內當之無愧的三元龍頭。其創(chuàng)始人白厚善，憑借對行業(yè)趨勢的敏銳洞察，帶領容百科技在新能源賽道上快速崛起，“白厚善神奇”成為業(yè)內對其能力的高度認可。

然而，時過境遷，隨著新能源行業(yè)格局的劇烈變動，磷酸鐵鋰電池異軍突起，三元鋰電池市場份額持續(xù)萎縮。2025年1-10月，三元鋰電池裝車量占比僅18.6%，10月單月占比19.7%，而磷酸鐵鋰電池1-10月份額已飆升至81.3%。在此背景下，容百科技業(yè)績承壓，2025年前三季度營收89.86億元，同比下滑20.64%，歸母凈利潤虧損2.04億元。

為求生存與發(fā)展，容百科技不得不開啟“航母掉頭”模式，大力布局磷酸鐵鋰、鈉電等新賽道，而曾經帶領企業(yè)創(chuàng)造輝煌的白厚善，其“神奇”光環(huán)也在行業(yè)變革與企業(yè)轉型的陣痛中逐漸褪去。

行業(yè)變局：三元龍頭風光不再，轉型迫在眉睫

回溯容百科技的崛起之路，與三元鋰電池的黃金發(fā)展期密不可分。2016年，國家將電池系統能量密度納入考核標準，更高能量密度的三元鋰電池迎來發(fā)展契機，2019年其國內動力電池裝車量占比一度高達65.2%，容百科技借此東風迅速成長為三元材料領域的領軍企業(yè)，白厚善也因帶領企業(yè)抓住行業(yè)紅利，被賦予“神奇”標簽。

彼時，容百科技的三元材料產品深受下游電池企業(yè)青睞，與多家國際頭部客戶建立合作，其韓國工廠獲得日本客戶認證許可并實現量產，成功切入日韓知名電池企業(yè)供應鏈。

2024年，容百科技三元材料國內市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列，企業(yè)在三元材料領域的優(yōu)勢地位穩(wěn)固，白厚善的戰(zhàn)略決策為企業(yè)發(fā)展奠定了堅實基礎。

新能源行業(yè)的發(fā)展瞬息萬變，隨著全產業(yè)鏈降本壓力增大以及磷酸鐵鋰技術的快速迭代，行業(yè)格局開始重塑。

磷酸鐵鋰原材料以磷、鐵等大宗商品為主，價格穩(wěn)定且資源豐富，瓦時成本較三元鋰低約30%，契合車企應對價格戰(zhàn)的需求。

更關鍵的是，磷酸鐵鋰技術持續(xù)突破，湖南裕能第四代產品實現高壓實密度，第五代產品能量密度預計突破200Wh/kg，徹底扭轉了“磷酸鐵鋰能量密度低”的行業(yè)認知，成功切入中高端車型市場，并在儲能領域占據絕對主流。

反觀三元鋰電池，不僅面臨成本高企的問題，其主要應用場景集中于高端車型及海外市場，國內市場需求持續(xù)收縮，2025年1-10月裝車量同比下降3.0%。

行業(yè)風向的轉變，讓過度依賴三元材料的容百科技陷入困境，業(yè)績持續(xù)下滑，曾經的三元龍頭風光不再，轉型成為容百科技生存下去的唯一選擇，“航母掉頭”勢在必行。

戰(zhàn)略轉型：押注多賽道求生，“掉頭”之路布滿荊棘

面對行業(yè)變局，容百科技開啟了艱難的轉型之路，試圖通過布局磷酸鐵鋰、鈉電、固態(tài)電池等多賽道，擺脫對三元材料的單一依賴，白厚善也希望憑借過往的“神奇”能力，帶領企業(yè)在新賽道上重現輝煌。

在磷酸鐵鋰領域，2025年12月12日，容百科技發(fā)布公告，擬以3.42億元收購貴州新仁54.9688%股份，并追加1.4億元增資，合計4.82億元，交易完成后，容百科技持股比例達93.2034%，并將其納入合并報表范圍。貴州新仁由天山鋁業(yè)創(chuàng)始人曾小山發(fā)起創(chuàng)辦，專注于磷酸鐵鋰材料研發(fā)生產，已建成6萬噸/年磷酸鐵鋰產能，核心產品包括磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰及碳酸鋰等關鍵材料。但該資產并非優(yōu)質標的，2025年1-8月營收僅1421.7萬元，凈利潤虧損4808.9萬元，截至2025年8月31日負債總額達8.18億元。容百科技在公告中表示，此次交易本著國家“反內卷”的精神，以低價并購行業(yè)過剩產能的方式迅速完成產業(yè)化，同時坦言未來可能存在產能過剩風險。

在鈉電領域，容百科技同樣積極布局。2025年11月17日，公司舉辦鈉電正極材料發(fā)布會，披露已形成覆蓋聚陰離子與層狀氧化物兩大主流技術路線的量產產品，其中聚陰離子產品循環(huán)壽命超15000次，極片壓實達2.25g/cm3，層狀氧化物170Wh/kg產品穩(wěn)定量產，180Wh/kg產品完成百公斤級備樣。此前公司已與寧德時代簽訂合作協議，成為其鈉電正極粉料第一供應商，寧德時代承諾每年采購量不低于總采購量的60%。產能規(guī)劃方面，2025年仙桃6000噸中試線已建成，2026年計劃通過改造與并購實現5萬噸產能，同時新建5-10萬噸鈉電專用一體化產線，2030年達成百萬噸級產能，并于2029年啟動海外產線布局。值得注意的是，其鈉電產線摒棄行業(yè)常見的兼容改造模式，采用專用產線設計，以保障技術領先性。

在固態(tài)電池領域，容百科技已實現高鎳及超高鎳全固態(tài)正極材料噸級出貨，硫化物電解質中試線預計2025年底竣工，但固態(tài)電池距離規(guī)模化量產仍有較長距離，短期內難以成為企業(yè)的盈利支撐。

容百科技的多賽道布局，看似全面且具有前瞻性，但實則面臨多重挑戰(zhàn)。多條賽道同時推進需要大量資金與技術投入，而公司2025年前三季度已處于虧損狀態(tài)，資金壓力巨大。同時，磷酸鐵鋰領域已有湖南裕能等先發(fā)企業(yè)占據優(yōu)勢，容百科技作為后來者需突破競爭壁壘；鈉電賽道雖前景廣闊，但目前仍處于產業(yè)化初期，技術穩(wěn)定性、市場需求培育等方面均存在不確定性。

在“航母掉頭”的過程中，容百科技步履維艱，白厚善也未能再展現出以往帶領企業(yè)突破困境的“神奇”能力。

業(yè)績承壓與信任危機：“白厚善神奇”光環(huán)褪色

容百科技轉型之路的艱難，直接反映在業(yè)績表現上，業(yè)績的持續(xù)下滑，也讓市場對企業(yè)及白厚善的信心逐漸喪失，“白厚善神奇”的光環(huán)不斷褪色。

從財務數據來看，容百科技的經營狀況逐年惡化。2022-2024年，公司營收從301.23億元逐年下滑至150.88億元，歸母凈利潤從13.53億元大幅萎縮至2.96億元。2025年情況進一步惡化，前三季度營收89.86億元，同比下滑20.64%，歸母凈利潤虧損2.04億元，基本每股收益-0.29元。

盡管公司表示，扣除鈉電、磷酸錳鐵鋰等新業(yè)務投入成本后，核心三元業(yè)務仍盈利約7700萬元，但這一盈利水平相較于以往已大幅縮水，且難以掩蓋企業(yè)整體的經營困境。

業(yè)績下滑的背后，是容百科技產能利用率不足、成本高企等多重問題。2024年，公司正極材料產能為30萬噸，而生產量僅為13.74萬噸，產能利用率約為45.8%。

閑置的產能導致固定成本分攤上升，進一步侵蝕利潤空間。2025年4月，公司公告將原計劃6萬噸的三元前驅體項目縮減至3萬噸，理由是“當前市場供給充足，已建成的年產3萬噸產能能夠滿足現階段需求”，這一調整也從側面印證了公司在三元材料領域面臨的需求疲軟問題。

在市場信任度方面，容百科技的轉型戰(zhàn)略未能獲得投資者的廣泛認可。2025年12月17日，公司股價報27.6元，總市值197億元。相較于企業(yè)巔峰時期，市值大幅縮水，投資者對公司未來發(fā)展信心不足。

此前，白厚善憑借過往成功的戰(zhàn)略決策，在投資者心中樹立了可靠、睿智的形象，其提出的發(fā)展規(guī)劃往往能獲得市場青睞。但如今，公司低價收購虧損資產、多賽道布局卻面臨資金壓力與競爭風險等情況，讓投資者對其戰(zhàn)略判斷能力產生質疑，“白厚善神奇”不再是投資者信任的“定心丸”。

更值得注意的是，容百科技在轉型過程中還面臨著激烈的市場競爭。在磷酸鐵鋰領域，湖南裕能、萬潤新能等企業(yè)已占據先發(fā)優(yōu)勢，與容百科技的業(yè)績下滑形成鮮明對比。

容百科技作為后來者，想要在磷酸鐵鋰市場分得一杯羹，難度極大。

在鈉電領域，雖與寧德時代達成合作，但行業(yè)內其他企業(yè)也在積極布局，未來市場競爭將愈發(fā)激烈，容百科技能否在新賽道上脫穎而出，仍是未知數。

從三元材料的“龍頭”企業(yè)到“航母掉頭”，容百科技的發(fā)展軌跡，是新能源行業(yè)快速變革的一個縮影。

在行業(yè)風口來臨時，容百科技抓住機遇成為三元材料領域的領軍者，白厚善也憑借出色的領導能力贏得“神奇”美譽。但當行業(yè)風向轉變，企業(yè)卻因過度依賴單一業(yè)務而陷入困境，轉型成為必選。

如今，容百科技通過收購貴州新仁快速獲取磷酸鐵鋰產能，在鈉電領域明確了技術路線與產能規(guī)劃，多賽道布局已初步成型，但這些舉措能否幫助企業(yè)成功實現“航母掉頭”，擺脫當前的經營困境，仍需時間檢驗。