芯東西（公眾號：aichip001）
作者 ZeR0
編輯 漠影

芯東西12月17日報道，剛剛，上海GPU龍頭沐曦股份在上交所科創(chuàng)板敲鐘上市，成為繼摩爾線程之后第二家成功登陸科創(chuàng)板的國產(chǎn)GPU上市公司。

沐曦股份本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4010萬股，占發(fā)行完成后公司股本總數(shù)的10.02%，發(fā)行價為104.66元/股。

其開盤價為700.00元/股，大漲568.83%，總市值為2801億元。

對比來看，摩爾線程今日開盤價為702.00元/股，總市值為3299.60億元。

沐曦成立于2020年9月，發(fā)行前注冊資本為3.6億元，發(fā)行后注冊資本為4.0億元，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。其IPO從受理至今日上市用時不到6個月。

沐曦股份的多位創(chuàng)始成員及高管曾任職于AMD上海和華為海思：

• 陳維良，董事長、總經(jīng)理，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的高級總監(jiān)；
• 彭莉，董事、副總經(jīng)理、CTO，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的企業(yè)院士；
• 楊建，董事、副總經(jīng)理、CTO，曾在2007年至2019年任AMD上海公司的企業(yè)院士，2020年4月至9月任海思技術(shù)有限公司架構(gòu)師；
• 王爽，董事、資深研發(fā)總監(jiān)，曾在2009年至2013年任深圳市中興微電子技術(shù)有限公司工程師，2013年至2021年任深圳市海思半導(dǎo)體有限公司研發(fā)經(jīng)理。

中國電信旗下天翼資本、京東旗下宿遷云邦、美團旗下三快網(wǎng)絡(luò)、格林達電子材料、美的系盈峰集團等均參與了沐曦的戰(zhàn)略配售。

上汽集團、聯(lián)想集團、七匹狼、娃哈哈、中科藍(lán)訊、淳中科技、央視融媒體等也均直接或間接持有沐曦的股份。

本次IPO，沐曦募資總額為41.97億元，募資凈額為38.99億元，擬用于GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

一、預(yù)計今年收入超15億元，Q2實現(xiàn)單季度盈利

沐曦股份預(yù)計2025年全年實現(xiàn)營收15.00億元~19.80億元，同比增幅為101.86%至166.46%；歸母凈利潤為-7.63億元至-5.27億元，同比減幅為45.84%至62.59%；扣非歸母凈利潤為-8.24億元至-5.88億元，同比減幅為21.06%至43.67%。

2025年1-9月，其營收達到12.36億元，虧損幅度顯著收窄，實現(xiàn)凈利潤-3.46億元，同比減虧55.79%。

分季度情況來看，2025年4-6月，該公司營收5.95億元，同比增長237.87%，歸母凈利潤4661.89萬元，實現(xiàn)單季度盈利；7-9月，其營收3.21億元，同比增長665.32%，歸母凈利潤-1.60億元，同比減虧40.64%。

2025年9月末，沐曦股份資產(chǎn)總額較上年末增長160.95%。

同期，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9.02億元，凈額為負(fù)的情況有所改善；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-31.72億元，較上年同期減少較多；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為65.40億元，較上年同期增加較多，主要原因為本期該公司股權(quán)融資金額較大，吸收投資收到的現(xiàn)金大幅增加所致。

二、去年收入超7億，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦股份營收分別為42.64萬元、0.53億元、7.43億元、3.20億元，2022-2024年三年復(fù)合增長率為4074.52%；凈利潤分別為-7.77億元、-0.87億元、-14.09億元、-2.33億元，尚未實現(xiàn)盈利。

▲2022年~2025年1-3月沐曦股份營收、凈利潤、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）

2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦綜合毛利率分別為24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，近兩年綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司均值。

其主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類構(gòu)成情況如下：

同期，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元、-5.31億元，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

截至2025年3月末，該公司合并報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預(yù)計首次公開發(fā)行股票并上市后，賬面累計未彌補虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時期內(nèi)無法向股東進行現(xiàn)金分紅。

三、發(fā)力三大產(chǎn)品線，GPU累計銷量超25000顆

沐曦的主要產(chǎn)品覆蓋AI計算、通用計算、圖形渲染三大領(lǐng)域，包括用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計算的曦云C系列GPU、用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。

今年7月，沐曦發(fā)布基于國產(chǎn)供應(yīng)鏈的新一代訓(xùn)推一體芯片曦云C600。該芯片采用國產(chǎn)先進工藝，基于沐曦自研GPGPU架構(gòu)及指令集，基于國產(chǎn)供應(yīng)鏈設(shè)計和制造，提供大容量顯存配合多精度混合算力，支持自研MetaXLink互聯(lián)技術(shù)及多種互聯(lián)拓?fù)?，去?月立項、10月交付流片，今年7月回片點亮，預(yù)計年底進入風(fēng)險量產(chǎn)。

下一代旗艦產(chǎn)品曦云C700于今年4月立項，將在計算能力、存儲能力、通信能力及能效比等方面大幅提升，接近英偉達旗艦H100水平。

沐曦還在研發(fā)智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列的新產(chǎn)品。

截至報告期末，沐曦股份GPU產(chǎn)品累計銷量超過25,000顆，相繼應(yīng)用部署于10余個智算集群，算力網(wǎng)絡(luò)覆蓋國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺和商業(yè)化智算中心，橫跨北京、上海、杭州、長沙、中國香港等地區(qū)，并逐漸向更多區(qū)域延伸。

截至2025年3月末，沐曦股份擁有共652名研發(fā)人員，占員工總?cè)藬?shù)的比例為74.94%；擁有境內(nèi)授權(quán)專利255項，其中發(fā)明專利245項。

其中核心技術(shù)人員數(shù)量為4名，均為集成電路或AI相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)專家。

四、股東陣容豪華，電信京東美團聯(lián)想均持股

沐曦股份的法定代表人、實際控制人是其創(chuàng)始人陳維良，控股股東為上海驕邁。

截至招股書簽署日，其股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

發(fā)行前，陳維良通過直接持股及控制上海驕邁、上海曦驥，合計控制公司22.94%的股份表決權(quán)；混沌投資董事長、知名投資人葛衛(wèi)東直接持股3.98%，混沌投資由葛衛(wèi)東實際控制并直接持有沐曦3.50%股權(quán)，二者合計持有沐曦7.48%的股份。

中國電信旗下電信方舟、上汽集團旗下中金上汽、聯(lián)想集團旗下聯(lián)想中小及聯(lián)想海河、七匹狼、娃哈哈、中科藍(lán)訊、淳中科技、央視融媒體等，均在沐曦股東之列。

上市前，沐曦股份前10名股東持股情況如下：

中國電信旗下天翼資本、京東旗下宿遷云邦、美團旗下三快網(wǎng)絡(luò)、格林達電子材料、美的系盈峰集團等均參與了沐曦的戰(zhàn)略配售。

五、前五大客戶集中度高

2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦對前五大客戶的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為100%、91.58%、71.09%、88.35%，客戶集中度相對較高。

該公司2025年1-3月有超過50%的開銷花費在HBM內(nèi)存上。

報告期內(nèi)，沐曦向前五大供應(yīng)商采購情況占當(dāng)期采購總額的比例為95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供應(yīng)商采購占比相對穩(wěn)定。

公司D、公司E、公司C為芯片供應(yīng)商，沐曦向其采購晶圓及委托加工服務(wù)；公司A為HBM內(nèi)存等產(chǎn)品知名供應(yīng)商，沐曦向其采購HBM內(nèi)存。

結(jié)語：國內(nèi)AI芯片的市場滲透率正顯著上升

受益于中美科技博弈和國產(chǎn)替代政策推動，近年來我國本土品牌AI芯片的市場滲透率已呈顯著上升趨勢，但總體上處于發(fā)展相對初期階段，尚未形成較明朗的競爭格局。

目前國內(nèi)主要AI芯片企業(yè)包括，以沐曦股份、海光信息、天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的GPU芯片設(shè)計企業(yè)，和以華為海思、寒武紀(jì)、昆侖芯、平頭哥、燧原科技等為代表的ASIC芯片設(shè)計企業(yè)，呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢。

繼摩爾線程、沐曦股份相繼登陸科創(chuàng)板后，還有多家國內(nèi)AI芯片企業(yè)將向IPO發(fā)起沖刺。