甲骨文公司在該公司雄心勃勃的人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張計(jì)劃上遭遇重大挫折，其最大的數(shù)據(jù)中心合作伙伴Blue Owl Capital已決定不再支持一項(xiàng)價(jià)值100億美元的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。消息出爐之后，甲骨文美股盤前股價(jià)下跌2%。

12月17日，據(jù)英國金融時(shí)報(bào)消息，三位知情人士透露，Blue Owl此前一直在與貸款方及甲骨文洽談，計(jì)劃投資位于密歇根州Saline Township的一個(gè)規(guī)劃容量達(dá)1GW的數(shù)據(jù)中心。然而，隨著談判陷入停滯，Blue Owl原計(jì)劃安排高達(dá)100億美元融資并進(jìn)行大額股權(quán)投資的協(xié)議將無法推進(jìn)。這座數(shù)據(jù)中心原計(jì)劃為OpenAI提供服務(wù)。

報(bào)道指出，這一融資合作的破裂使得該項(xiàng)目的資金來源陷入不確定狀態(tài)。知情人士稱，盡管黑石（Blackstone）已就作為財(cái)務(wù)合作伙伴介入進(jìn)行了談判，但目前尚未簽署任何投資協(xié)議，這令該密歇根設(shè)施的融資前景充滿不確定性。目前，甲骨文尚未與新的支持者正式簽署協(xié)議。

甲骨文方面回應(yīng)稱，其開發(fā)合作伙伴Related Digital已從競(jìng)爭(zhēng)者中選擇了“最佳股權(quán)合作伙伴”，并稱最終談判正按計(jì)劃進(jìn)行。Related Digital方面則僅表示正處于“盡職調(diào)查的最后階段”。

分析指出，此次融資動(dòng)蕩直接暴露了甲骨文AI基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略日益緊張的資金鏈。該公司近幾個(gè)月的大規(guī)模支出和激進(jìn)的債務(wù)融資行為已引發(fā)市場(chǎng)警覺，導(dǎo)致其股價(jià)較9月的高點(diǎn)下跌超過40%，過去一個(gè)月跌近15%，債券亦遭到拋售。

融資條款收緊與債務(wù)擔(dān)憂

報(bào)道稱，據(jù)知情人士透露，Blue Owl退出的核心原因在于市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變。

鑒于包括甲骨文自身承諾在內(nèi)的巨額AI支出以及不斷攀升的債務(wù)水平，貸款方開始推動(dòng)實(shí)施更嚴(yán)格的租賃和債務(wù)條款。這使得該交易對(duì)Blue Owl而言，在財(cái)務(wù)吸引力上不如早期的項(xiàng)目。

甲骨文的債務(wù)狀況正成為投資者和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)華爾街見聞文章，甲骨文最新的財(cái)報(bào)顯示，截至11月底，甲骨文包括租賃義務(wù)在內(nèi)的凈債務(wù)約為1050億美元，高于一年前的近780億美元。

大摩預(yù)測(cè)，到2028年，這一數(shù)字將飆升至約2900億美元。此外，監(jiān)管文件顯示，甲骨文的總租賃承諾在截至11月底的三個(gè)月內(nèi)從1000億美元激增至2480億美元。

報(bào)道稱，一位熟悉甲骨文與貸款方及數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商交易結(jié)構(gòu)的人士指出，與亞馬遜和微軟等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，甲骨文在租賃上面臨更苛刻的條款。該人士表示，貸款方更傾向于與經(jīng)驗(yàn)更豐富、項(xiàng)目投機(jī)性較低的“超大規(guī)模企業(yè)”合作。

項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)與建設(shè)挑戰(zhàn)

除了財(cái)務(wù)條款分歧外，項(xiàng)目的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)也是Blue Owl退出的考量因素之一。Blue Owl擔(dān)心由開發(fā)商Related Digital承建的Saline Township基地可能會(huì)面臨延期。

該項(xiàng)目作為甲骨文與OpenAI達(dá)成的3000億美元協(xié)議的一部分，旨在未來五年內(nèi)提供4.5GW的算力。然而，該項(xiàng)目自8月啟動(dòng)以來便面臨諸多問題，包括當(dāng)?shù)卣畛蹙芙^重新分區(qū)申請(qǐng)從而引發(fā)訴訟。

盡管案件已和解且預(yù)計(jì)明年第一季度動(dòng)工，但早期的波折加劇了投資方對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展的擔(dān)憂。

合作模式的轉(zhuǎn)變

Blue Owl此前一直是甲骨文在美國大型數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的主要支持者，在甲骨文的融資模式中扮演著至關(guān)重要的角色。

Blue Owl通常通過投入自有資金并籌集數(shù)十億美元債務(wù)來建設(shè)設(shè)施，擁有數(shù)據(jù)中心的所有權(quán)，并將其長期租賃給甲骨文。

這種模式曾在得克薩斯州Abilene價(jià)值150億美元的基地和新墨西哥州180億美元的園區(qū)項(xiàng)目中得到應(yīng)用。

以Abilene項(xiàng)目為例，Blue Owl投入了約30億美元股權(quán)，并從JPMorgan借款約100億美元，其目標(biāo)回報(bào)率高達(dá)25%。通過這種安排，甲骨文得以由第三方承擔(dān)巨額建設(shè)的前期成本。

然而，隨著密歇根項(xiàng)目談判的破裂，這種依賴特定私募資本合作伙伴進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外融資的模式正面臨考驗(yàn)。

甲骨文目前正在與多家美國銀行洽談籌集380億美元的債務(wù)融資，試圖在該關(guān)鍵時(shí)刻填補(bǔ)資金缺口。