洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳文

從受理到上會(huì)，易思維（杭州）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易思維”）僅用了5個(gè)多月時(shí)間，IPO進(jìn)程節(jié)奏之快引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

易思維本次IPO擬融資12.14億元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)上。但從招股書上看，公司產(chǎn)能未充分利用，而且研發(fā)投入占比逐年下滑。

當(dāng)下，易思維面臨不小挑戰(zhàn)：盈利嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)貼、應(yīng)收賬款逾期金額較高……尤其值得關(guān)注的是，IPO前實(shí)控人郭寅多次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，國資方國投基金已清倉離場(chǎng)。

01

實(shí)控人套現(xiàn)近億元

資料顯示，易思維專注于為汽車整車及零部件制造各工藝環(huán)節(jié)提供機(jī)器視覺解決方案，是國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域規(guī)?；瘧?yīng)用的企業(yè)之一。目前公司已成為國內(nèi)汽車制造機(jī)器視覺市場(chǎng)占有率第一的國家重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。

易思維最早于2023年11月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)備案登記，2025年6月5日申報(bào)科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為國投證券。6月27日進(jìn)入問詢，11月21日即獲上市委會(huì)議審核通過，易思維從遞表到過會(huì)僅用時(shí)5個(gè)多月，是傳感器公司科創(chuàng)板IPO最迅速的公司之一。

據(jù)招股書，易思維業(yè)績保持快速增長態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，公司營業(yè)收入從2.23億元增長至3.92億元，年均復(fù)合增長率達(dá)32.59%；凈利潤從510.42萬元增長至8451.53萬元，年均復(fù)合增長率高達(dá)306.92%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，易思維2024年度在中國汽車制造和汽車整車制造機(jī)器視覺市場(chǎng)的市占率分別達(dá)到13.7%和22.5%，均位居行業(yè)第一。

截至2025年6月末，易思維產(chǎn)品已批量應(yīng)用在一汽-大眾、上汽大眾等主流合資品牌，比亞迪、江淮等傳統(tǒng)自主品牌，零跑、蔚來、理想等新勢(shì)力品牌，以及海斯坦普、卡斯馬等國內(nèi)外知名汽車零部件企業(yè)。

需要注意的是，2025年上半年，受季節(jié)性影響，易思維出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤為-509.91萬元，扣非凈利潤為-1011.59萬元。公司預(yù)計(jì)2025年度營業(yè)收入為4.33-4.52億元，同比增長10.25%~15.21%，歸母凈利潤預(yù)計(jì)7899.20萬元-9151.87萬元，同比變動(dòng)幅度為-7.77%~6.86%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，易思維實(shí)際控制人為郭寅。郭寅通過直接和間接方式合計(jì)控制公司56.13%的股份，其中直接持有12.27%股份，并通過其實(shí)際控制的易實(shí)思遠(yuǎn)、易實(shí)天誠和易實(shí)至誠三家主體分別間接控制35.08%、5.95%和2.83%的股份。

郭寅出生于1986年3月，擁有天津大學(xué)博士研究生學(xué)歷。他曾于2015年至2018年在天津大學(xué)精密儀器與光電子工程學(xué)院擔(dān)任講師及碩士研究生導(dǎo)師。2016年6月，他開始擔(dān)任天津易思維總經(jīng)理兼執(zhí)行董事，并于2017年12月起擔(dān)任易思維有限的董事長、總經(jīng)理。

值得一提的是，易思維自2017年12月設(shè)立以來，其實(shí)際控制人及控制主體、公司團(tuán)隊(duì)股東多次對(duì)外轉(zhuǎn)讓所持公司股權(quán)。

具體來看，2022年7月，郭寅向盛際福源轉(zhuǎn)讓公司0.71%股權(quán)（對(duì)應(yīng)4.08萬元出資額），作價(jià)1270萬元；同年9月，其又向海邦數(shù)瑞、芯泉?jiǎng)?chuàng)投轉(zhuǎn)讓0.87%股權(quán)（對(duì)應(yīng)5.03萬元出資額）、0.67%股權(quán)（對(duì)應(yīng)3.9萬元出資額），分別作價(jià)2000萬元、1551萬元。

時(shí)隔一年，郭寅將所持公司0.40%股權(quán)（對(duì)應(yīng)2.3萬元出資額）以1000萬元轉(zhuǎn)讓給天津海棠。

到IPO前夕，即2024年12月至2025年4月，郭寅又先后向安豐元港、安豐富盛、葉建毅、許建飛轉(zhuǎn)讓0.15%股權(quán)（對(duì)應(yīng)11.11萬股股份）、0.22%股權(quán)（對(duì)應(yīng)16.67萬股股份）、0.19%股權(quán)（對(duì)應(yīng)13.89萬股股份）、0.56%股權(quán)（對(duì)應(yīng)41.67萬股股份），分別作價(jià)400萬元、600萬元、500萬元、1500萬元。

綜上，在易思維IPO前，公司實(shí)控人郭寅通過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓累計(jì)套現(xiàn)約8821萬元。

此外，2024年12月至2025年2月，國投基金將其所持有易思維的全部股份分別轉(zhuǎn)讓給安豐元港、安豐富盛、付艷秀、海邦展優(yōu)、杭州科瑞、蘇州方續(xù)、高新科創(chuàng)等，合計(jì)轉(zhuǎn)讓金額為1.53億元。目前，國資背景股東國投基金已清倉退出。

02

利潤“含金量”不足

按照計(jì)劃，易思維本次擬公開發(fā)行新股不超過2500萬股，募集資金總額不超過12.14億元，擬投入7.05億元用于“機(jī)器視覺產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目”；4.09億元用于“機(jī)器視覺研發(fā)中心項(xiàng)目”；1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

超半數(shù)的募資額將用于擴(kuò)產(chǎn)，但易思維旗下產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率未飽和。2022年至2025年上半年，公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為 85.89%、90.18%、87.17%、72.26%，；產(chǎn)銷率分別為 79.63%、95.48%、93.61%、115.78%。

在研發(fā)上，2022年至2024年，易思維的研發(fā)投入占各期營業(yè)收入的比例持續(xù)下滑，分別為38.85%、32.14%、30.06%；到2025年上半年研發(fā)投入占比卻大幅提高至48.53%。截至2025年6月30日研發(fā)人員251人，比2024年末減少13人，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例45.89%。

過去幾年，易思維業(yè)績總體增長迅速，但很大程度上依賴于稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助，剔除后公司盈利能力將大打折扣。

招股書顯示，2022至2025年上半年，易思維計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2060.63萬元、3628.92萬元、3914.02萬元、792.33萬元；公司獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為2392.05萬元、3240.44萬元、3404.14萬元、1448.94萬元，占凈利潤比例頗高。

易思維也坦言，若未來國家主管部門對(duì)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策、政府補(bǔ)助政策作出不利調(diào)整，或其他原因?qū)е鹿静辉俜舷嚓P(guān)的認(rèn)定或鼓勵(lì)條件，將可能導(dǎo)致公司享受稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助的金額減少甚至完全無法享受，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

值得關(guān)注的是，易思維所處汽車行業(yè)存在項(xiàng)目周期長、結(jié)算賬期長的特征。公司應(yīng)收賬款高企，存在較大壞賬與資金周轉(zhuǎn)壓力。

2022年至2025年上半年各期期末，易思維應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及其他非流動(dòng)資產(chǎn)中合同資產(chǎn)賬面余額合計(jì)分別為1.37億元、1.85億元、2.30億元和2.13億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例較高，分別達(dá)61.40%、52.11%、58.77%和170.42%。

其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為9635.08萬元、1.29億元、1.57億元、1.51億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8286.83萬元、1.11億元、1.35億元、1.33億元。

此外，易思維報(bào)告期各期末逾期應(yīng)收賬款上升趨勢(shì)同樣明顯，分別為4485.49萬元、7145.01萬元、7893.16萬元、5154.00萬元，逾期金額占比分別為46.55%、55.29%、50.35%、34.03%。

與此同時(shí)，上述各報(bào)告期末，易思維存貨賬面余額分別為1.5億元、1.76億元、1.66億元、1.81億元。

2025年上半年，易思維的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別僅為0.56次和0.28次，均銳減至“零頭”水平，且顯著低于同行可比公司均值的0.94次和1.40次。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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