化債完成，一代人開始生老病死，日本社會重新出現(xiàn)向上流動的可能。

日本經(jīng)濟自上世紀(jì)90年代泡沫破裂之后，就陷入了長達30年的停滯期，一直到最近幾年，種種跡象表明，日本經(jīng)濟開始了穩(wěn)步復(fù)蘇。

日本GDP增長企穩(wěn)，通脹率開始回升，薪資水平開始上漲，股市也出現(xiàn)了回暖，企業(yè)盈利能力也進一步增強，一切似乎都在說明日本走出了失去的30年。

但問題在于，日本是如何走出來的呢？

關(guān)于日本如何走出失去三十年，有兩個論點比較重要，例如資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)論，和老齡化人口結(jié)構(gòu)變化論，但對日本來說，它的復(fù)蘇背后大概率不是單一因素，而是多種因素交織而成的結(jié)果。

第一個原因，日本通縮預(yù)期的打破和薪資物價良性循環(huán)的形成。

要知道，日本過去長期陷入通縮的根源就在于低增長、低通脹、低工資，這直接形成了惡性循環(huán)。在泡沫破裂后，日本資產(chǎn)價格暴跌導(dǎo)致企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表惡化，償債壓力進一步抑制消費和投資，需求不足也引發(fā)物價下跌，進一步壓低工資和企業(yè)利潤。

而經(jīng)濟學(xué)家辜朝明提出的資產(chǎn)負(fù)債表衰退就指出，復(fù)蘇的前提是企業(yè)和個人完成債務(wù)清償，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

但是，僅靠化債還不足以扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期，必須通過外力來打破循環(huán)。所以這幾年，日本通過一系列路徑實現(xiàn)了這一突破。

第一就是輸入型通脹，全球能源和食品價格上漲推動日本物價上漲，日本核心CPI連續(xù)40個月超2%，迫使居民和企業(yè)適應(yīng)物價上漲環(huán)境。

第二就是薪資上漲。2025年日本“春斗”加薪高達5.46%，創(chuàng)下34年來新高，每一年日本工會和企業(yè)薪資談判被稱為“春斗”，為啥今年可以加這么多？因為勞動力短缺，迫使企業(yè)提高薪資以留住人才，薪資增長又帶動消費，消費回升推動物價，形成了良性循環(huán)。

第三就是企業(yè)盈利改善和投資回升。日元貶值提升出口競爭力，企業(yè)海外利潤回升增加，日本上市企業(yè)利潤創(chuàng)歷史新高，這些因素都讓日本薪資上漲成了可能，而通脹自然也就會到來。

另外在應(yīng)對一些結(jié)構(gòu)性變化上，日本也做出了很大的改變。例如寬松貨幣政策、積極財政政策和結(jié)構(gòu)性變革，這些措施都為日本經(jīng)濟復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。

以勞動力市場變革為例，日本提高女性和老年人勞動參與率，同工同酬法案也縮小了正規(guī)和非正規(guī)員工差距，進一步緩解了勞動力短缺問題。

還有就是日本老齡化社會帶來的另一個機遇。老齡化是日本經(jīng)濟的沉重負(fù)擔(dān)，但在幾十年后，其結(jié)構(gòu)變化也帶來了潛在的機遇。

例如目前日本老年人口死亡率逐步上升，這就導(dǎo)致日本社會保障支出增速放緩，財政壓力減輕，就可以騰出資源用于增長性投資。

另外隨著大量日本老錢的自然死亡，大量財富開始被稀釋掉，日本階層的固化，隨著老一代人的自然死亡，開始重新出現(xiàn)松動，年輕人也有機會往上走了。

日本經(jīng)濟的復(fù)蘇，自然也離不開外部環(huán)境的助力。目前全球科技周期拉動芯片需求，日本在材料、設(shè)備領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢重新顯現(xiàn)，這也帶動產(chǎn)業(yè)鏈回流，日本出口增長顯著。

內(nèi)外雙重影響之下，最終日本成了我們今天看到的樣子，其十年期國債收益率甚至一度比我們還要高，這在歷史上都是非常罕見的。

所以，日本走出失去三十年的根本原因可以歸納為兩個大維度。

第一就是資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和通縮預(yù)期的扭轉(zhuǎn)。這是日本經(jīng)濟復(fù)蘇的必要條件，先把債務(wù)還的差不多了，配合市場環(huán)境的變化，打破了日本長達幾十年的通縮循環(huán)，可以說這一點是十分難得，甚至是非常了不起的。

償債需要周期，而對通縮預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，同樣也需要周期，如今隨著時間的推移，這兩大歷史性遺留問題，目前來看似乎是總算要被時間抹平傷口了。

第二，日本的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也迎來了系統(tǒng)性重構(gòu)。這其中就包括勞動力市場的變化，通過提升效率、吸引外籍勞工、延長退休年齡、緩解人力短缺，支撐薪資上漲等等。

市場的向好，也進一步給了日本居民企業(yè)信心。企業(yè)也激發(fā)出新的活力，科技創(chuàng)新提升競爭力，日本企業(yè)進一步全球化布局捕捉紅利。

在日本社會層面，從保守的“風(fēng)險規(guī)避”也開始轉(zhuǎn)向更具進取心的創(chuàng)新包容，日本企業(yè)敢于投資未來，日本民眾也開始適應(yīng)物價上漲。

這兩者，可以說是缺一不可。

不過也需要說明的是，雖然日本經(jīng)濟已經(jīng)走出停滯，但要想實現(xiàn)“強勁增長”，其實也不太可能。

畢竟此前的日本是一個長達三十年的周期性日本，這種長期困境之下，要想一下子猛增，根本不現(xiàn)實。

目前日本老齡化率接近30%，所以這意味著，日本的結(jié)構(gòu)性天花板就在這里，老齡化嚴(yán)重制約日本增長上限，這是不可改變的事實。

另外日本過去幾十年瘋狂舉債，雖然企業(yè)和個人償債差不多了，但日本財政可持續(xù)性，仍然值得警惕。

日本經(jīng)濟復(fù)蘇的根本原因，在于通過一系列組合拳修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期，并通過結(jié)構(gòu)性變革重構(gòu)增長動力。

這是日本經(jīng)濟最大的利好。但對于一個超級老齡化經(jīng)濟體來說，能夠走出失去的三十年，已經(jīng)用盡了全部力氣，未來的日本當(dāng)然要比過去的日本更好，但如果說要想回到巔峰，那肯定也是不現(xiàn)實的。

日本如今就像一個年邁的老人，看起來是迎來了第二春，但離真正的“返老還童”，仍然還有很大一段距離。

end.