黃金市場(chǎng)像一艘在大霧中航行的巨輪，每一次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布都像燈塔的光芒，短暫地照亮航道，卻又迅速被新的迷霧籠罩。

今天，現(xiàn)貨黃金價(jià)格升至4340美元/盎司上方，日內(nèi)漲幅達(dá)到0.9%。而前一日，國(guó)際金價(jià)剛剛經(jīng)歷了一次過(guò)山車(chē)式的震蕩行情，盤(pán)中一度跌至4272美元附近，但迅速反彈至4335美元，最終收?qǐng)?bào)4302美元，基本持平。

黃金市場(chǎng)正站在政策與經(jīng)濟(jì)的十字路口，投資者屏息以待本周即將公布的通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可能決定黃金是否能夠突破當(dāng)前的高位盤(pán)整區(qū)間。

黃金走勢(shì)基本面分析

就業(yè)市場(chǎng)：增長(zhǎng)與隱憂并存

美國(guó)勞工部最新公布的11月就業(yè)報(bào)告呈現(xiàn)出復(fù)雜圖景，成為市場(chǎng)波動(dòng)的直接催化劑。

一方面，11月非農(nóng)就業(yè)崗位增加6.4萬(wàn)個(gè)，超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的5萬(wàn)個(gè)，標(biāo)志著就業(yè)增長(zhǎng)從10月的疲軟中反彈。但另一方面，失業(yè)率從9月的4.4%意外升至4.6%，創(chuàng)下四年多來(lái)的最高水平。

市場(chǎng)對(duì)這一數(shù)據(jù)的解讀聚焦于其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響。RJO Futures資深市場(chǎng)策略師Bob Haberkorn指出：“這個(gè)數(shù)據(jù)給美聯(lián)儲(chǔ)更多降息的理由，如果真的降了，對(duì)黃金將是利多。”

表格：美國(guó)11月就業(yè)數(shù)據(jù)關(guān)鍵指標(biāo)與市場(chǎng)預(yù)期

指標(biāo) 11月實(shí)際值 市場(chǎng)預(yù)期 9月值 關(guān)鍵變化 非農(nóng)就業(yè)崗位變化 +6.4萬(wàn)個(gè) +5.0萬(wàn)個(gè) 未公布 超預(yù)期增長(zhǎng) 失業(yè)率 4.60% 4.40% 4.40% 創(chuàng)四年新高 私人部門(mén)就業(yè) +7.5萬(wàn)個(gè)/月 - - 健康信號(hào) 工資增長(zhǎng) 3.50% - - 2021年5月以來(lái)最低

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)勞工部，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向信號(hào)

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期正在發(fā)生微妙變化。上周聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率調(diào)整至3.50%-3.75%區(qū)間。

美國(guó)利率期貨市場(chǎng)目前預(yù)測(cè)，2026年至少還會(huì)有兩次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息，全年降息幅度合計(jì)約59個(gè)基點(diǎn)。這一預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)自身的“點(diǎn)陣圖”預(yù)測(cè)存在差異——點(diǎn)陣圖顯示2026年僅降息一次。

降息預(yù)期升溫的直接結(jié)果是美元走軟和國(guó)債收益率下降。周二，美元指數(shù)跌至兩個(gè)月低點(diǎn)98.22，盤(pán)中一度創(chuàng)10月7日以來(lái)新低97.87。

與此同時(shí)，10年期美債收益率小幅走低至4.155%，兩年期收益率降至3.485%。對(duì)零收益的黃金而言，利率下降意味著持有成本降低，吸引力自然增強(qiáng)。

市場(chǎng)焦點(diǎn)正在迅速轉(zhuǎn)向即將公布的通脹數(shù)據(jù)。根據(jù)安排，美國(guó)11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)將于周四公布，個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)則于周五發(fā)布。

市場(chǎng)普遍預(yù)期，11月綜合CPI及核心CPI年率將持平于3%左右，反映通脹壓力可能正在放緩。這種預(yù)期有利于美聯(lián)儲(chǔ)降息的“炒作主題”，對(duì)金價(jià)形成支撐。

表格：即將公布的通脹數(shù)據(jù)市場(chǎng)預(yù)期

數(shù)據(jù)指標(biāo) 公布時(shí)間 市場(chǎng)預(yù)期 前值 對(duì)黃金的潛在影響 11月CPI年率 12月18日 持平于3% 3% 若低于預(yù)期將強(qiáng)化降息預(yù)期，利好黃金 11月核心CPI年率 12月18日 持平于3% 3% 核心通脹走勢(shì)更為關(guān)鍵 11月PCE物價(jià)指數(shù) 12月19日 - - 美聯(lián)儲(chǔ)更青睞的通脹指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期

英倫集團(tuán)研究部從高頻數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，通脹數(shù)據(jù)持平的可能性不低，包括能源、木材價(jià)格明顯回軟，二手車(chē)及工資價(jià)格接近持平，唯食物價(jià)格微升。若通脹壓力確實(shí)消退，美聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂物價(jià)問(wèn)題，從而擴(kuò)大降息空間。

地緣政治與避險(xiǎn)需求

地緣政治因素繼續(xù)為黃金市場(chǎng)提供潛在的避險(xiǎn)支撐。當(dāng)前俄烏局勢(shì)仍處于緊張狀態(tài)，任何升級(jí)都可能迅速推高黃金需求。俄羅斯央行表示，歐盟計(jì)劃使用俄羅斯資產(chǎn)向?yàn)蹩颂m提供貸款的計(jì)劃是非法的，并保留采取一切可用手段保護(hù)其利益的權(quán)利。與此同時(shí)，市場(chǎng)也在關(guān)注最高法院對(duì)特朗普總統(tǒng)全面關(guān)稅的裁決相關(guān)消息。

作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金在地緣不確定性加劇時(shí)往往表現(xiàn)突出，尤其是當(dāng)股市下跌、美元走軟和債市收益率下降同時(shí)發(fā)生時(shí)。

不過(guò)，地緣政治對(duì)金價(jià)的影響往往呈現(xiàn)“事件驅(qū)動(dòng)”特征，和平進(jìn)展的消息可能迅速打壓避險(xiǎn)需求，而沖突升級(jí)的消息則會(huì)提供支撐。投資者需密切關(guān)注相關(guān)事態(tài)發(fā)展。

黃金后市展望

從技術(shù)面看，黃金價(jià)格已突破近期震蕩區(qū)間上沿，但尚未突破歷史高點(diǎn)以來(lái)的趨勢(shì)線壓制。短期或?qū)⑻魬?zhàn)4240美元的前高區(qū)域，突破后多頭有望沖擊歷史高點(diǎn)。

下行方面，首要支撐在4180美元附近，這是進(jìn)入12月以來(lái)的低點(diǎn)位置，其次為4150美元一線。

綜合來(lái)看，黃金市場(chǎng)目前正處在一個(gè)微妙的平衡點(diǎn)上。全球不確定性、地緣政治緊張局勢(shì)、央行購(gòu)買(mǎi)、降息預(yù)期和貨幣疲軟共同創(chuàng)造了黃金強(qiáng)勁表現(xiàn)的環(huán)境。

在價(jià)格劇烈震蕩的表象下，黃金的長(zhǎng)期敘事正悄然改寫(xiě)。在備受期待的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布前，金價(jià)多空雙方的力量在4300美元關(guān)口形成了短暫而脆弱的平衡。

市場(chǎng)參與者清醒地認(rèn)識(shí)到，無(wú)論短期數(shù)據(jù)如何，低利率環(huán)境、全球債務(wù)擴(kuò)張和地緣政治不確定性的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，已經(jīng)為黃金的長(zhǎng)期價(jià)值鋪就了一條與眾不同的道路。