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保險業(yè)資本補充工具的角逐中，永續(xù)債正以 “主體擴容加速、發(fā)行規(guī)模攀升、功能價值凸顯” 的姿態(tài)成為焦點。

藍鯨新聞記者梳理，2025年以來，險企永續(xù)債發(fā)行熱潮持續(xù)升溫，不僅頭部機構持續(xù)加碼，中小險企也加速入場，獲批額度與發(fā)行規(guī)模雙雙走高。

當前，憑借其補充核心資本、優(yōu)化期限結構及審批發(fā)行相對高效等優(yōu)勢，永續(xù)債已實質性成長為險企資本管理工具箱中的關鍵選項。2026年，它是否將繼續(xù)擴容，又能否持續(xù)穩(wěn)坐保險業(yè)資本補充的“C位”，值得持續(xù)關注。

作者｜藍鯨新聞 石雨 實習楊碩

永續(xù)債參與主體持續(xù)擴容，中小險企加速入場

永續(xù)債的發(fā)行隊伍，正在持續(xù)擴容。12月12日，僅一日間，監(jiān)管集中批復了多筆險企永續(xù)債發(fā)行。其中，中英人壽、中信保誠人壽、長城人壽分別獲準發(fā)行不超過20億元、90億元和10億元的永續(xù)債。

將時間線進一步拉長，2025年以來，已有至少8家險企的永續(xù)債發(fā)行計劃獲得監(jiān)管批復。除上述三家外，同方全球人壽、中銀三星人壽分別獲批不超過5億元和30億元；上半年，陽光人壽、招商信諾人壽及泰康養(yǎng)老也先后獲批，額度分別為50億元、41億元和20億元。

（圖片來源：藍鯨新聞）

2022年8月，《關于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關事項的通知》發(fā)布，明確保險公司可發(fā)行無固定期限資本債券補充核心二級資本，并提升無固定期限資本債券的市場化定價程度。這一動作拓寬了保險公司資本補充渠道，成為提升核心償付能力充足水平的重要一步。2023年，泰康人壽率先獲批發(fā)行首單國內(nèi)保險永續(xù)債，這一工具正式進入實質性應用階段。

記者注意到，一個顯著的趨勢是，盡管目前發(fā)行主力仍是資本實力雄厚的頭部險企，但市場正逐步向更多中小型機構擴容。

這一趨勢是否會繼續(xù)延續(xù)？答案受制于永續(xù)債的“高門檻”：相較于傳統(tǒng)資本補充債，永續(xù)債無固定期限，含有減記或轉股條款，具有損失吸收功能，在提高債券靈活性的同時，也留有一定風險。因此，發(fā)行永續(xù)債對機構的自身實力、股東支持、信用評級有相對高的要求。

一家人身險公司相關負責人向記者坦言道，“公司有一筆資本補充債近期到期，目前正在準備發(fā)行新資本補充債券的資料，永續(xù)債確實更靈活，但對參與機構的評級要求較高，公司暫不具備相應水平?！?/strong>

記者注意到，目前發(fā)行永續(xù)債的中小型險企，主要為銀行系及股東背景強勁的公司。發(fā)行主體信用資質普遍優(yōu)異，主體評級均維持在AAA或AA+的高水平，償付能力均保持在合理區(qū)間。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，此類優(yōu)質險企發(fā)行永續(xù)債多數(shù)并非迫于提升核心資本的“急迫性”，更多的考量是優(yōu)化資本結構以及提升資源配置效率，通過靈活把握發(fā)債時機與規(guī)模，險企可根據(jù)業(yè)務發(fā)展節(jié)奏、風險資本消耗特點精準補充資本，避免資金閑置或不足，實現(xiàn)資本使用效率的最大化。

規(guī)模、占比提升，永續(xù)債或成險企資本補充新“C位”

在新發(fā)行主體持續(xù)入局的同時，獲批額度也在逐步“釋放”。

據(jù)藍鯨新聞統(tǒng)計，2025年至今，已有平安人壽、泰康人壽、太平人壽、陽光人壽等12家保險機構合計發(fā)行永續(xù)債514.7億元，規(guī)模較2023年、2024年的357.7億元、359億元明顯提升。

（圖片來源：藍鯨新聞）

與此同時，仍有“存量”在路上，一方面，目前部分險企已獲批的發(fā)債額度尚未使用，另一方面，險企仍在繼續(xù)布局，據(jù)新華保險近日披露的擬于股東大會審議的議案，擬發(fā)行不超過100億元的永續(xù)債，募集資金主要配置債券等固定收益類資產(chǎn)。

為何永續(xù)債能迅速獲得行業(yè)青睞，吸引各類險企競相加入發(fā)行隊伍？

從業(yè)內(nèi)分析來看，一方面，來自“償二代二期”工程推進的驅動。2022年起，“償二代”二期政策開啟實行，新規(guī)下收嚴的資本計量標準，在夯實資本質量的同時，也引發(fā)險企償付能力的短期波動。

面對2026年起全面執(zhí)行的時間線，過渡期內(nèi)，險企陸續(xù)以增資、發(fā)行資本補充債券、永續(xù)債等方式積極“補血”，緩解短期資本壓力并儲備長期發(fā)展動能，提升極端情形下的抗沖擊能力。

與增資方式對比，發(fā)行永續(xù)債屬于債券融資，不會改變公司股權結構和原有股東的控制權，有效避免了因引入新股東或老股東增資可能帶來的股權稀釋問題；另一方面，債權融資較股權融資流程短、審批快，能快速補充資本，緩解短期償付壓力。

東方金誠金融業(yè)務部執(zhí)行總監(jiān)李柯瑩向記者分析道，與傳統(tǒng)的資本補充債相比，永續(xù)債可直接補充核心二級資本，對險企的償付能力提升效率更高。在期限上，且永續(xù)債無固定到期日，險企可根據(jù)自身經(jīng)營狀況選擇贖回，贖回壓力較低；而資本補充債通常為“5+5”期限，對險企的資金流動性要求更高。

值得一提的是，藍鯨新聞注意到，永續(xù)債在險企所發(fā)行的資本補充型債券中占比正在逐年提升，2025年已突破50%，下一步，永續(xù)債是否將成為險企補充資本的“C位”？

“結合行業(yè)趨勢與工具特性，未來永續(xù)債的主力地位將進一步鞏固”，李柯瑩向記者分析指出，一是永續(xù)債的核心價值在于其同時提升核心償付能力與綜合償付能力的雙重作用；二是償二代二期規(guī)則對核心資本的嚴格要求是長期性的，中小險企因業(yè)務結構轉型，如從“規(guī)模擴張”轉向“價值提升”，需要持續(xù)投入資本，而永續(xù)債作為核心資本補充工具，可滿足其長期、穩(wěn)定的資本需求。

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