作者丨陳欣

出品丨鰲頭財經

國內“最貴月子中心”圣貝拉的日子還好過嗎？

6月26日，戚薇、唐藝昕等明星住過的月子中心圣貝拉登陸港交所，每股定價6.58港元，募集資金總額約7.22億港元，所得款凈額約6.30億港元。

上市當天，圣貝拉股價一度沖高至11港元，但高光時刻僅此一天，而后便開始進入持續(xù)下挫的通道，截至12月11日收盤股價4.16港元，已跌破6.58港元發(fā)行價。

頂著“月子愛馬仕”卻不賺錢的圣貝拉，面對消費日趨理性的寶媽們，日子還會好過嗎？

圣貝拉股價持續(xù)下行，跌破發(fā)行價

資料顯示，圣貝拉于2017年11月在杭州開設第一家圣貝拉月子中心，是中國領先的產后護理及修復集團。集團主營業(yè)務包括月子中心、家庭護理服務，以及針對女性保健需求的膳食產品，亦計劃開拓養(yǎng)老護理服務。

截至2025年6月10日，圣貝拉月子中心網絡已覆蓋中國內地27個一二線城市及我國香港地區(qū)、新加坡及大洛杉磯等地。圣貝拉業(yè)務涵蓋月子中心（包括產后護理及修復服務）、家庭護理服務、食品三大業(yè)務線。

今年6月26日，圣貝拉在香港聯合交易所主板掛牌上市。此次IPO全球發(fā)售1.09733億股（悉數行使發(fā)售量調整權），占發(fā)行完成后總股份的18%，每股定價6.58港元，募集資金總額約7.22億港元，所得款凈額約6.30億港元。

圣貝拉IPO招股引入7名基石投資者，合共認購約4146萬美元（約3.25億港元）的發(fā)售股份，基石投資者包括58同城CFO梁銘樞及58同城、華夏基金、蕭山經開區(qū)國資基金旗下JKKB、和睦家醫(yī)療CEO吳啟楠、港生源創(chuàng)始人曾淇、秦天宇、原素醫(yī)美創(chuàng)始人汪牽擎。

盡管上市引人矚目，但圣貝拉在資本市場的高光時刻僅持續(xù)了一日。上市首日，圣貝拉一度觸及11港元，較發(fā)行價6.58港元有約67%的升幅，但隨后回落，當日股價收于8.8港元。而后，圣貝拉股價便進入持續(xù)下行，截至12月11日股價收于4.16港元，跌破發(fā)行價，市值僅剩25.9億港元。

月子中心天價收費卻仍在“賠本”

圣貝拉主要通過圣貝拉、艾嶼及小貝拉三個品牌開展月子中心服務。

其中，圣貝拉是針對高凈值家庭的超高端旗艦月子中心品牌；艾嶼是針對中高產家庭的高端品牌，通過營造舒緩的環(huán)境來關注心理健康；小貝拉則是針對年輕中產家庭的輕奢品牌。

根據弗若斯特沙利文報告，按2024年月子中心的收入計算，圣貝拉是亞洲及中國最大的產后護理及修復集團。2022年至2024年按收入增長率計算，圣貝拉是中國增長最快的規(guī)模化產后護理及修復集團，也是內地首家拓展至內地以外地區(qū)的月子中心運營商。

圣貝拉月子中心的價格在整個國內月子中心市場整體偏高。從招股書數據看，在假設入住28天的基礎上，圣貝拉、Bella Isla、小貝拉的月子中心套餐價格分別為16.8萬元起、9.88萬元起和6.8萬元起，按此計算，圣貝拉、Bella Isla、小貝拉的月子中心每住一天的價格就分別高達6000元、3528元、2428元。

圣貝拉擁有不少明星客人，例如戚薇、吉娜、唐藝昕、麥迪娜、李艾等，今年10月，郭富城三胎誕生，據傳方媛住的是香港尖沙咀圣貝拉K11店月子中心，56天“女王套餐”價格在179萬到200萬港元之間。

盡管在圣貝拉坐月子價格高昂，但圣貝拉至今還在做“賠本生意”。

2022年—2024年，圣貝拉年內虧損分別為4.12億元、2.39億元、5.43億元，2021年虧損1.19億元，由此計算圣貝拉近4年虧損達到13.13億元。

另外，圣貝拉過去3年的產后護理及修復業(yè)務客單價也在悄然下滑。招股書顯示，圣貝拉中心每名產后修復客戶平均合約價值在2022年是4.72萬元，2023年4.58萬元，2024年4.19萬元，連續(xù)3年下降。小貝拉中心每名產后修復客戶平均合約價值2022年1.89萬元，2023年1.92萬元，2024年1.68萬元，其中2024年下降明顯。

今年上半年，根據財報數據，圣貝拉凈利潤3.27億，首次實現盈利，是否能持續(xù)盈利尚待時間驗證。盡管上半年實現盈利，但圣貝拉的股價仍未有起色，陰跌不止，投資者似乎并未因為圣貝拉開始盈利而改變對其成長性和估值的看法。

難做的生意

看上去“高大上”，但月子中心這門生意并不好做。

月子中心要產生高頻復購很難，因此需要不斷引流拉新，銷售費用必然高昂。

2021年—2024年，圣貝拉銷售及分銷開支分別為3264萬元、5879萬元、8150萬元及9489萬元，逐年遞增。今年上半年，圣貝拉的銷售費用為5410.8萬元，依然處于高位。

由此2021年—2024年的銷售凈利率均為負數，分別是-47.3%、-87.29%、-42.67%、-68.02%，但今年上半年銷售凈利率首次轉正，為72.72%。銷售毛利率方面，2021年—2024年的銷售毛利率分別在30.64%、29.93%、36.54%、33.86%，今年上半年為37.62%，整體水平也不高。

2021年—2024年研發(fā)費用分別是733萬元、1293萬元、914.8萬元、1326.1萬元，今年上半年研發(fā)費用為567.4萬元。對比銷售費用，圣貝拉研發(fā)費用數量明顯偏少。

此外，月子中心最大的支出還在于房租成本，大部分月子中心都采用租賃物業(yè)的模式。圣貝拉主打高端模式并與星級高奢酒店合作，這些酒店的價格不菲也極大吞噬了利潤。

圣貝拉近幾年的租賃及使用權資產折舊成本均維持在1億元左右，這些固定支出一定程度壓縮了圣貝拉的利潤。

值得注意，今年年初開始爆發(fā)了一輪月子中心倒閉潮，全國連鎖的愛家月子中心六七十家門店一夜崩塌，緊接著，杭州、寧波、上海等地的月子中心接連“爆雷”。南方人物周刊曾報道，在2025年初的兩個多月里，全國就有十余家月子中心關停。而往前數3年，上海、北京、武漢、重慶、成都等大城市，至少有上百家月子中心玩“消失術”，曾經遍地開花的月子中心進入淘汰賽。

月子中心自2000年前后進入大陸，直至2016年達到鼎盛，80后、90后成為生孩子主力軍，經濟水平的提升讓月子中心成為享受型選擇，而需求提升也使得月子中心如雨后春筍，數量快速增長。

但快速擴張帶來的弊端目前已經顯現，月子中心動則數萬元幾十萬元的價格，是大多數人無法承受的，理智的消費者花錢更加謹慎，使得每年靠巨額支出維系運營的月子中心的生存變得艱難。

據一些媒體報道，圣貝拉正在積極進行海外布局，今年登陸了美國紐約和加州，還利用AI紅利，升級了智能化SaaS+AI 基礎設施，同時推動新生兒護理、養(yǎng)老護理、健康食品領域的戰(zhàn)略計劃。不過，要走出差異化路線并實現持續(xù)盈利，擺在圣貝拉面前的挑戰(zhàn)還有很多。