不要盯著交易所的規(guī)則看，而是要盯著流動(dòng)性的趨勢看！在美國本屆政府通過利率和關(guān)稅不斷弱化美元地位，試圖償還美債時(shí)，也需要防止流動(dòng)性大幅流出美國，動(dòng)搖美國的金融消費(fèi)立國支柱!

加之，美國的貨幣制度是通過貨幣在資本市場直接傳導(dǎo)的方式影響市場流動(dòng)性，因此一周5天，每天23小時(shí)，基本可以讓全球所有的變量因素都在美股得到體現(xiàn)，也就會吸引全球絕大部分的機(jī)構(gòu)投資者配置美股，以對沖本國市場的流動(dòng)性配置，這樣的話，美股雖說不一定漲，但市場容量絕對會更為龐大，而美國的權(quán)益性金融市場越龐大，金融資本越豐富，那么買每股配美債對沖的資金也會越多，也越有利于貝萊德、摩根這類的財(cái)團(tuán)對外配售ETF，使得美股成為全球資本市場風(fēng)向標(biāo)的作用進(jìn)一步穩(wěn)固！

所以，不用盯著交易所規(guī)則，盯著流動(dòng)性和利益就行了！

此外，其實(shí)現(xiàn)在西方資本市場都在直面國內(nèi)的通脹壓力（大部分其實(shí)是債務(wù)結(jié)構(gòu)下的滯脹趨勢），通過資本市場轉(zhuǎn)移國內(nèi)消費(fèi)和收入矛盾已經(jīng)成為共識，那么為了讓錢不停地動(dòng)起來，同時(shí)從交易時(shí)間上緩解投資標(biāo)的的匱乏，延長交易時(shí)間，就成了最便宜穩(wěn)妥的解決方案！

實(shí)際上當(dāng)前全球交易所就是在“延長交易時(shí)間競賽”：紐約證券交易所計(jì)劃推出 22 小時(shí)交易，芝加哥期權(quán)交易所擬跟進(jìn) 24 小時(shí)交易，日本東京證券交易所、韓國 NEXTRADE 也已延長交易時(shí)段。

而在這場競爭中，納斯達(dá)克若維持原有交易時(shí)間，可能面臨優(yōu)質(zhì)上市資源流失與投資者分流的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，別忘了，納斯達(dá)克是要26年全球第一個(gè)兼容加密貨幣等新興資產(chǎn)全天候交易的交易所，而美股作為傳統(tǒng)權(quán)益市場代表，需通過延長交易時(shí)間匹配新興資產(chǎn)的流動(dòng)性特征，當(dāng)然也避免資金從股市向加密貨幣市場轉(zhuǎn)移，鞏固其全球資產(chǎn)配置核心地位。

然后，美股作為全球市值占比超三分之二（約三分之二）的核心市場，今年吸引了全球最多的資本涌入，其市值約占全球上市公司總市值的三分之二，其中外國投資者持有的美股總額已達(dá) 17 萬億美元之多，是A股外資規(guī)模的約43倍（0.39萬億美元）。

隨著亞洲等新興市場投資者對美股關(guān)注度顯著提升（中日韓投資者占據(jù)主要位置），傳統(tǒng)交易時(shí)間（美東時(shí)間 9:30-16:00）與亞洲主要市場交易時(shí)段完全錯(cuò)開，導(dǎo)致亞洲投資者需熬夜參與交易，或因時(shí)差錯(cuò)過重要市場動(dòng)態(tài)。一旦實(shí)行23 小時(shí)交易模式通過日間（4:00-20:00）與夜間（21:00 - 次日 4:00）兩個(gè)連續(xù)時(shí)段，就覆蓋了歐洲、亞洲主要時(shí)區(qū)，使全球投資者能在自身時(shí)區(qū) “按自身?xiàng)l件交易”，大幅降低跨時(shí)區(qū)交易門檻，進(jìn)一步釋放全球資本對美股的配置需求，同時(shí)進(jìn)一步虹吸這些交易所的流動(dòng)性！

加上自 1985 年美股固定常規(guī)交易時(shí)間以來，美國證件所的交易模式已從 “大廳手工處理” 全面轉(zhuǎn)向電子化！因此，高吞吐量、高韌性的交易系統(tǒng)為 23 小時(shí)連續(xù)交易提供了技術(shù)支撐。

納斯達(dá)克數(shù)據(jù)顯示，非傳統(tǒng)交易時(shí)段（盤前、盤后）成交量持續(xù)增長，2025 年 1 月非傳統(tǒng)時(shí)段日均交易量已從 2021 年的 7 億股增至 17 億股，場外交易平臺（如 Blue Ocean、OTC Moon）的夜間交易需求激增。延長交易時(shí)間本質(zhì)上是對 “投資者越來越旺盛的投資需求的滿足”，其可將分散的場外夜間交易納入規(guī)范化交易所體系，提升市場透明度與交易效率。

至于對個(gè)人和機(jī)構(gòu)這些參與主體而言！23 小時(shí)交易首先就是提供了更靈活的操作窗口。

主要方便了亞洲投資者可在日間（當(dāng)?shù)貢r(shí)間晚間至次日清晨）直接參與美股交易，無需熬夜，并減少各類信息延遲風(fēng)險(xiǎn)！如果黃金可以被亞洲人買的脫銷，那么美國的神話說不定還可以被亞洲人重新買回來！

不過，這種風(fēng)險(xiǎn)同樣顯著，因?yàn)橐归g時(shí)段流動(dòng)性較低（當(dāng)前盤后交易量僅為常規(guī)時(shí)段的 10%-20%），可能導(dǎo)致 “滑點(diǎn)”（實(shí)際成交價(jià)與預(yù)期價(jià)偏差）擴(kuò)大，交易成本上升，同時(shí)，23 小時(shí)連續(xù)盯盤要求各國投資者具備更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，避免因疲勞決策導(dǎo)致?lián)p失，但對于量化而言，這一定是“上帝”的恩賜！

而量化的主要使用者也就是那些大型對沖基金、主權(quán)基金，他們都可通過跨時(shí)區(qū)套利策略提升收益，同時(shí)重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，升級算法交易模型以適應(yīng)低流動(dòng)性時(shí)段的價(jià)格波動(dòng)。此外，機(jī)構(gòu)需調(diào)整資產(chǎn)配置比例!

不過，23小時(shí)交易，對于美股上市公司而言，那不得配2個(gè)董秘了，這種突發(fā)的可能性情況會大大增加，畢竟過去暗盤的時(shí)間，都變成了實(shí)盤！

這會要求上市公司更精準(zhǔn)地把控信息披露節(jié)奏，比如在夜間時(shí)段發(fā)布業(yè)績預(yù)警、重大并購等公告，可能引發(fā)夜間交易時(shí)段的劇烈波動(dòng)，而低流動(dòng)性環(huán)境下的價(jià)格波動(dòng)可能過度反映信息影響，導(dǎo)致公司市值短期失真。而另一方面，上市公司還需應(yīng)對 “全天候市值管理” 挑戰(zhàn)：投資者在任何時(shí)段均可交易，公司需實(shí)時(shí)監(jiān)測股價(jià)動(dòng)態(tài)，及時(shí)回應(yīng)市場疑問，這對中小上市公司的投關(guān)團(tuán)隊(duì)能力提出更高要求。

納斯達(dá)克調(diào)查顯示，約 50% 上市公司對延長交易時(shí)間持保留意見，核心顧慮正是 “夜間公告對股價(jià)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)”。

而對于交易服務(wù)商而言，也很恐怖，23小時(shí)不能出錯(cuò)，以前都沒想過！運(yùn)營成本上升與業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型會讓券商、清算機(jī)構(gòu)等面臨顯著的運(yùn)營壓力。最典型的就是為支持 23 小時(shí)交易，券商需延長客服、交易系統(tǒng)維護(hù)時(shí)間，美國證券存托與清算公司（DTCC）需同步升級清算系統(tǒng)，將清算服務(wù)時(shí)間延長至凌晨 4 點(diǎn)（原僅至 1:30），以匹配 “夜間交易次日結(jié)算” 規(guī)則（21:00-24:00 交易計(jì)入次日）。

但過，只要有錢賺，金錢永不眠，挑戰(zhàn)中也蘊(yùn)含業(yè)務(wù)機(jī)遇！券商可推出夜間交易專屬服務(wù)，差異化競爭吸引客戶，清算機(jī)構(gòu)可通過升級系統(tǒng)拓展跨境清算業(yè)務(wù)，為 “美股 - 亞太市場跨時(shí)區(qū)交易” 提供一體化清算服務(wù)，提升全球業(yè)務(wù)占比等！

至于監(jiān)管方面，當(dāng)前最大挑戰(zhàn)是 “1 小時(shí)維護(hù)窗口” 的效率， 每天 20:00-21:00 需完成系統(tǒng)測試、清算結(jié)算與數(shù)據(jù)更新，若流程出現(xiàn)延誤，可能影響次日交易啟動(dòng)，這對全行業(yè)的協(xié)同能力提出極高要求，老美自己給自己整的活是真的挺大！

由于美股是全球 “風(fēng)向標(biāo)”，23 小時(shí)交易將強(qiáng)化其對其他市場的 “溢出效應(yīng)”，并形成 “跨時(shí)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)共振”。亞歐美金融的全面聯(lián)動(dòng)雖提升了全球資本配置效率，但也大大增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳播概率，給各國監(jiān)管非的反應(yīng)時(shí)間窗口會大幅度減少！

我們要看到，納斯達(dá)克延長交易時(shí)間，本質(zhì)上是美國維護(hù) “全球金融中心地位” 的戰(zhàn)略舉措，通過滿足全球資本的跨時(shí)區(qū)交易需求，進(jìn)一步鞏固美股的 “資產(chǎn)定價(jià)權(quán)”！

同時(shí)，對全球市場而言，這一舉措也可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，推動(dòng)全球金融市場進(jìn)入 “24 小時(shí)交易時(shí)代”。

不過，我們更需警惕過度交易風(fēng)險(xiǎn) ，若市場陷入全天候波動(dòng)，可能更加劇資本短期投機(jī)行為，削弱長期投資價(jià)值，而當(dāng)市場過度波動(dòng)時(shí)，危機(jī)自然就會到來！