有朋友問(wèn)，怎么看被寄予厚望的國(guó)產(chǎn)AI芯片的新上市公司摩爾線程，拿著大部分的融資款去投資理財(cái)一事？我認(rèn)為這件事還是比較正常的，很多網(wǎng)友們對(duì)此不滿，甚至是憤怒，雖然可以理解，但顯然是對(duì)芯片這一行不夠了解，甚至是有些急功近利的想法導(dǎo)致的。

別看摩爾線程的市值已經(jīng)是3000多億了，本次上市融資才80億，凈融資才75.76億，從這里就可以看出來(lái)，中介這些收費(fèi)也是夠高的了。這當(dāng)然不是摩爾線程的全部資產(chǎn)，其上市前就進(jìn)行過(guò)幾輪融資，截止2025年三季度末的資產(chǎn)和負(fù)債情況如下：

總資產(chǎn)有67億元，第一項(xiàng)就是“交易性金融資產(chǎn)”，也就是大家所說(shuō)的投資理財(cái)，摩爾線程所說(shuō)的“現(xiàn)金管理”；其他基本上也都是高流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期資產(chǎn)只有6%左右?？傌?fù)債為28億元，主要是短期借款和其他一些日常經(jīng)營(yíng)中的欠款，也有一定的長(zhǎng)期負(fù)債，但規(guī)模不大。

貸著款去理財(cái)嗎？是的，有些人會(huì)認(rèn)為是這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者糊涂，實(shí)際上并不一定全是這樣，貸款相對(duì)不容易，而理財(cái)產(chǎn)品的變現(xiàn)就比較容易了。先貸著款，或者在股市上去融來(lái)資，放在理財(cái)里慢慢取，慢慢花，這樣應(yīng)對(duì)起來(lái)就要輕松很多了。

為何不能做到需要多少再融資多少呢？這一聽就是沒(méi)搞過(guò)企業(yè)的，在我們這樣的環(huán)境下，融資可是一項(xiàng)重要權(quán)利，哪是你想融就能融到的。而且成本也極高，前面看凈融資額的時(shí)候，大家已經(jīng)看到了。一次多整一些回來(lái)，似乎更現(xiàn)實(shí)一些，至于說(shuō)導(dǎo)致了閑置浪費(fèi)之類的，那又有什么辦法呢？

有朋友聽到“放在理財(cái)里慢慢花”就有點(diǎn)緊張了，投資不是為了賺錢嗎？怎么成了拿給上市公司去慢慢花了呢？這是因?yàn)槟柧€程還處于“成長(zhǎng)期”，現(xiàn)在的主要任務(wù)就是花錢，以此積累技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。

前幾年每年都要消耗10多億元的現(xiàn)金，2024年接近20億元，2025年前三季度為15億元，估計(jì)全年會(huì)超過(guò)20億元。75億元的融資，按現(xiàn)在的消耗水平，也就是三年多的事，三年之后，還需要大額融資才行。

這怎么行呢？難道他們就不能自己盡快實(shí)現(xiàn)盈利，通過(guò)自身的“造血”功能來(lái)發(fā)展嗎？

不可否認(rèn)的是，平均每年兩倍的營(yíng)收增長(zhǎng)幅度，看起來(lái)還是相當(dāng)可觀的。按這個(gè)節(jié)奏發(fā)展下去，前途是非常遠(yuǎn)大的。會(huì)不會(huì)遇到規(guī)模增大后，增速下降的問(wèn)題呢？當(dāng)然會(huì)，只是什么時(shí)候算規(guī)模比較大，還不好說(shuō)。

英偉達(dá)2025財(cái)年前三季度就是1478億美元的營(yíng)收，按這個(gè)規(guī)模才算大的話，還可以高速增長(zhǎng)很多年。如果按寒武紀(jì)這種，卡在7億的規(guī)模就是三年，似乎摩爾線程現(xiàn)在就差不多了。不過(guò)寒武紀(jì)2025年前三季度又開始了2.4倍的同比高速增長(zhǎng)，那幾年就算是中場(chǎng)休息吧。

摩爾線程一直都是虧損狀態(tài)，前三年的虧損都超過(guò)了15億元，確實(shí)有逐步收窄的趨勢(shì)，但離盈虧平衡，可能還需要一段不短的時(shí)間。

主要就是期間費(fèi)用的開支太夸張了，特別是“研發(fā)費(fèi)用”的支出規(guī)模相當(dāng)大，最高的2022年是營(yíng)收的24倍，2025年前三季度已經(jīng)大幅下降至營(yíng)收的1.1倍，整個(gè)期間費(fèi)用規(guī)模也下降至營(yíng)收的1.6倍，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損也控制在營(yíng)收額之內(nèi)，形勢(shì)確實(shí)是在變好的。變好和盈利之間的距離，還有一個(gè)接近營(yíng)收的規(guī)模，這當(dāng)然需要時(shí)間，同時(shí)也需要努力才行。

短期內(nèi)，能不能靠政府補(bǔ)助之類的來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利呢？這就有點(diǎn)想多了，政府補(bǔ)助的金額很少，鼓勵(lì)是鼓勵(lì)，但不見得就會(huì)出錢。對(duì)了，給其上市開綠燈，其實(shí)也就是鼓勵(lì)了，當(dāng)然就是由投資者出錢了，好處是，以后賺大錢了，也是由投資者享有。至于說(shuō)這些投資理財(cái)類的收益能不能用于開支？可以是可以，但最高的2025年前三季度的“投資收益”和“公允價(jià)值變動(dòng)收益”合計(jì)才5000萬(wàn)元，就算全是理財(cái)?shù)氖找?，這也不夠一個(gè)月的開銷。

一年燒掉20億元，真的多嗎？從英偉達(dá)2025財(cái)年前三季度就花掉130億美元研發(fā)費(fèi)用的情況看，這些錢還是太少了，就算兩邊的研發(fā)人員的成本差異有10倍，也還有很大的差距。能不能說(shuō)起點(diǎn)不一樣，在“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”的情況下，就能花小錢辦大事呢？可能也有一定的問(wèn)題，英偉達(dá)可不是以前沒(méi)花研發(fā)費(fèi)用，而是在數(shù)十億美元的規(guī)模下，持續(xù)投入了很多年，那些花掉的錢已經(jīng)攤給我們這些打游戲的消費(fèi)者了，并不存在先發(fā)的劣勢(shì)問(wèn)題，甚至還可以繼續(xù)利用以前那些研發(fā)成果。

與此同時(shí)，還有一些不少的不由摩爾線程控制的技術(shù)問(wèn)題，需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈共同去解決，摩爾線程才能起飛。比如，英偉達(dá)最新的AI芯片是GB300 Blackwell Ultra，采用了臺(tái)積電為其定制的4NP工藝（5nm制程），而這些工藝，摩爾線程短期內(nèi)是用不上的。

怎么辦？慢慢發(fā)展吧，如果從純投資賺錢的角度來(lái)看，這可能是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的生意。但是，我沒(méi)有出錢，別人要搞，我還是支持的，萬(wàn)一芯片生產(chǎn)工藝等也解決了，這些方面正好就跟上了呢？至少比啥都不做強(qiáng)吧。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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