引言

印度制造業(yè)最近又有大動作。來自卡納塔克邦（Karnataka）的綜合制造集團(tuán)Aequs Limited 正式在印度股票市場上市，開盤價比發(fā)行價高出近13%，市值逼近千億盧比（約合人民幣約77億元）。

▍來源：中外玩具網(wǎng) 文/編輯：Jane/Salas

公司背景從“高精尖”跨向“高產(chǎn)能”

Aequs成立于2006年，是印度少數(shù)能做航空航天精密制造的企業(yè)之一，也是全球知名飛機(jī)廠家美國波音和法國空客的供應(yīng)商。但它并沒有滿足于只做“高精尖”，反而在過去幾年不斷把觸角伸向消費(fèi)品、玩具、塑膠件、電子零部件等更大規(guī)模的制造領(lǐng)域。

尤其是玩具業(yè)務(wù)，雖然目前占比不算最高，但增長速度非常快，已經(jīng)成了公司重點(diǎn)押注的方向之一。早在2016年，公司就開設(shè)了20萬平方英尺（約1.86萬平方米）的玩具廠房，到2021年更是建造了一個擁有玩具制造所需的注塑、模具、噴涂、組裝等工序的專業(yè)制造園區(qū)（點(diǎn)擊回顧）——這也是Aequs的優(yōu)勢所在。加上印度政府這幾年對玩具制造的政策扶持，Aequs 的成本結(jié)構(gòu)和出口激勵都相當(dāng)可觀，吸引了不少歐美品牌把訂單往印度轉(zhuǎn)移。

上市表現(xiàn)

市值接近9400億盧比

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，2025財(cái)年上半年（截至2025年9月30日），Aequs集團(tuán)銷售額已增長至537.16億印度盧比（約合人民幣41.9億元），較上一年同期的458.973億印度盧比（約合人民幣35.8億元）顯著提升。在收入結(jié)構(gòu)方面，航空航天業(yè)務(wù)仍是公司的核心支柱，貢獻(xiàn)約89%的收入；而消費(fèi)品業(yè)務(wù)（包括玩具、家電和電子產(chǎn)品）占據(jù)其余部分，被視為未來具有較大成長空間的新興板塊。

在最新的IPO文件中，并無玩具業(yè)務(wù)的信息。中外玩具網(wǎng)掌握數(shù)據(jù)顯示：Aequs Toys Private Limited在2022-2023財(cái)年的財(cái)務(wù)增長趨勢非常明顯：凈資產(chǎn)同比增長172.02%，資本投入13.10億盧比（約合人民幣1.02億元），說明盡管玩具業(yè)務(wù)在集團(tuán)整體中仍屬小規(guī)模，但Aequs在玩具制造業(yè)務(wù)上的資本投入相當(dāng)可觀，其發(fā)展速度迅速，正處于加速擴(kuò)張階段，顯示出公司對這一板塊的明確戰(zhàn)略布局。

工廠內(nèi)部（官方視頻截圖）

資本市場的反應(yīng)也相當(dāng)給力，Aequs的IPO認(rèn)購倍數(shù)超百倍。上市當(dāng)天股價比發(fā)行價高出13%，市值接近9400億盧比（約合人民幣約77億元）。盡管公司整體仍處于虧損狀態(tài)，從2024財(cái)年上半年的7.17億印度盧比（約合人民幣5.59億元）減少至2025財(cái)年同期的1.6977億印度盧比（約合人民幣1.32億元），但從資本投入、業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度以及市場反應(yīng)來看，投資者顯然愿意為 Aequs 的增長故事繼續(xù)買單。投資者看中的，不僅有它在航空航天領(lǐng)域的技術(shù)壁壘，還有它在消費(fèi)品和玩具代工領(lǐng)域的成長空間。

業(yè)務(wù)野心

搶占產(chǎn)業(yè)遷移蛋糕

Aequs增加壓注玩具行業(yè)，并不是心血來潮。過去幾年，全球玩具供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷一場“悄悄的遷移”。歐美品牌為了降低對單一國家的依賴，開始把部分訂單轉(zhuǎn)移到東南亞和印度。Aequs看準(zhǔn)的，就是這股趨勢帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

相比電子產(chǎn)品，玩具的技術(shù)門檻沒那么高，但對產(chǎn)能、交付、質(zhì)量體系要求極高，而這些恰好是Aequs的強(qiáng)項(xiàng)。它原本就擁有成熟的工業(yè)園區(qū)和制造體系，只需要把產(chǎn)線調(diào)整一下，就能快速切入玩具代工市場。

Aequs這幾年拿下的玩具訂單，大多來自歐美品牌，比如業(yè)內(nèi)知名的孩之寶和斯平瑪斯特。原因很簡單：印度的政策紅利和成本優(yōu)勢，而Aequs又是印度少數(shù)能提供“規(guī)模+體系”的制造商（擁有生產(chǎn)流程一站式齊全的產(chǎn)業(yè)園）。對于國際品牌來說，把部分訂單放在Aequs，不僅能降低供應(yīng)鏈風(fēng)險，還能享受印度出口激勵帶來的成本下降。更重要的是，Aequs的管理團(tuán)隊(duì)本身就有長期服務(wù)國際客戶的經(jīng)驗(yàn)，溝通方式、質(zhì)量體系、合規(guī)流程都比較“國際化”，這意味著更低的溝通成本、更快的交付速度和更穩(wěn)定的質(zhì)量控制。簡單說，就是省心。

Aequs工廠生產(chǎn)海外品牌（官方視頻截圖）

形勢變數(shù)

美國高關(guān)稅影響

雖然印度玩具制造正在加速，但有一個繞不開的現(xiàn)實(shí)：美國對印度出口玩具的關(guān)稅依然很高（最高達(dá)50%），這讓印度制造玩具喪失了天然的價格優(yōu)勢。這對Aequs來說，它不能只靠“成本更低”來吸引美國客戶，而必須在交付速度、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、合規(guī)體系等方面拿出更強(qiáng)的競爭力。某種程度上，高關(guān)稅反而逼著Aequs把玩具業(yè)務(wù)做得更“體系化”，更偏向承接那些對供應(yīng)鏈安全、合規(guī)要求高的歐美品牌，而不是單純追求低價大貨。

從行業(yè)角度看，美國的高關(guān)稅確實(shí)限制了印度玩具出口的爆發(fā)速度，但并沒有阻止供應(yīng)鏈的分散趨勢。對于那些希望降低對中國依賴的品牌來說，Aequs依然是一個值得布局的節(jié)點(diǎn)。只是這種轉(zhuǎn)移不是“成本驅(qū)動”，而是“風(fēng)險驅(qū)動”。

展望未來，Aequs很有機(jī)會成為“印度玩具代工第一股”的代表性企業(yè)。對于全球供應(yīng)鏈來說，這意味著印度在玩具制造領(lǐng)域的存在感會越來越強(qiáng)。（中外玩具網(wǎng)）