作者：商仲永

來源：零售圈（ID：retaileco）

封面圖來源：沃爾瑪

2025年12月9日，全球零售巨頭沃爾瑪完成了橫跨半個多世紀(jì)的資本遷徙，正式從紐約證券交易所轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克全球精選市場，股票代碼“WMT”保持不變。

對于這家1972年便在紐交所掛牌的零售巨擘而言，轉(zhuǎn)板并非簡單的“換跑道”，而是一次面向未來的戰(zhàn)略宣示：沃爾瑪希望投資者用“科技股”而非“傳統(tǒng)消費(fèi)股”的估值框架重新審視自己。他以8531億美元的市值創(chuàng)下美股歷史上最大規(guī)模的交易所遷移紀(jì)錄，遠(yuǎn)超2017年百事公司轉(zhuǎn)板時1660億美元的規(guī)模。

開盤當(dāng)日，沃爾瑪股價微漲0.13%報113.71美元/股，總市值攀升至9067億美元，標(biāo)志著其“以人為本、科技賦能”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁入資本認(rèn)可的新階段。

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沃爾瑪：從紐交所到納斯達(dá)克

沃爾瑪此次轉(zhuǎn)板未發(fā)行新股，亦不涉及融資，但同步更新并于12月4日上傳了新版“轉(zhuǎn)板版”招股書（Form 10-K/A）。文件首次以“AI-First Retail”作為公司定位，并披露三項此前未公開的量化指標(biāo)：

2025財年（截至2025年1月31日）通過AI定價與庫存算法貢獻(xiàn)的毛利增量達(dá)25億美元，占全年毛利增量的42%；

全渠道履約中心自動化率67%，同比提升18個百分點(diǎn)；

全球1.1萬家門店中已有7300家完成“Edge AI”攝像頭改造，平均shrink（損耗）率下降120個基點(diǎn)。

招股書同時提示，2026財年公司資本支出將上調(diào)至210億美元（2025財年為160億美元），其中70%投向“Supply Chain AI”與“Retail Media AI”兩大板塊，并首度給出2027財年營收區(qū)間7550–7750億美元的內(nèi)部指引，隱含兩年復(fù)合增速5.3%–6.1%，高于過去十年均值4.2%。

2025年11月20日，沃爾瑪同步披露的2026財年第三季度財報（截至2025年10月31日）顯示，公司整體業(yè)務(wù)呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，科技賦能成效顯著。該季度總營收達(dá)1794.96億美元，同比增長5.8%，剔除匯率波動影響后增幅擴(kuò)大至6.0%；調(diào)整后營業(yè)利潤72.46億美元，同比增長8.0%；凈利潤61.43億美元，同比大幅增長34.2%，調(diào)整后每股收益0.62美元，顯著超出分析師預(yù)期。

細(xì)分業(yè)務(wù)板塊中，科技驅(qū)動型業(yè)務(wù)成為核心增長引擎：全球電商銷售額同比增長27%，其中美國市場電商增速達(dá)28%，連續(xù)7季度保持20%以上的高速增長；廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，全球增速高達(dá)53%，美國市場廣告業(yè)務(wù)Walmart Connect同比增長33%，廣告收入占比提升至2.1%，客戶留存率達(dá)92%。會員經(jīng)濟(jì)持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量，全球會員費(fèi)收入同比增長17%，會員及其他收入整體增長9.0%，成為公司盈利結(jié)構(gòu)中的重要組成部分。

區(qū)域市場方面，中國市場以21.8%的凈銷售額同比增幅領(lǐng)跑全球，電商業(yè)務(wù)增速更是高達(dá)32%，數(shù)字化銷售占比已突破50%；美國市場“加急送貨”服務(wù)訂單量季度暴漲70%，目前已能實(shí)現(xiàn)三小時內(nèi)配送至95%的美國家庭，極致的配送效率進(jìn)一步鞏固了其市場份額。得益于第三季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)，沃爾瑪上調(diào)了2026財年全年業(yè)績指引，預(yù)計凈銷售額增速將達(dá)到4.8%-5.1%（原預(yù)期4.5%-5.0%），調(diào)整后每股收益升至2.58-2.63美元區(qū)間。

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科技零售轉(zhuǎn)型

與納斯達(dá)克生態(tài)的戰(zhàn)略共振

沃爾瑪放棄堅守53年的紐交所，選擇科技股云集的納斯達(dá)克，絕非單純的資本運(yùn)作，而是其向科技零售轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略必然。這一決策背后，是零售行業(yè)范式轉(zhuǎn)移、公司自身發(fā)展需求與納斯達(dá)克平臺生態(tài)三者的深度契合，核心邏輯聚焦于科技與AI對零售行業(yè)的重構(gòu)賦能。

沃爾瑪現(xiàn)任CEO董明倫在轉(zhuǎn)板當(dāng)日表示：“AI將創(chuàng)造新的購物方式，它將消除購物者不喜歡的摩擦環(huán)節(jié)，并在他們喜歡的方面加以改善。”這句話被納斯達(dá)克官方推特置頂，被視為傳統(tǒng)零售巨擘向“科技同行”遞出的投名狀。

近年來，全球零售業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)模驅(qū)動”向“技術(shù)驅(qū)動”的根本性轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者需求的數(shù)字化、個性化升級，以及亞馬遜等科技零售巨頭的競爭壓力，迫使傳統(tǒng)零售企業(yè)必須加速技術(shù)革新。隨著線上購物成為主流消費(fèi)場景，消費(fèi)者對個性化推薦、即時配送、無縫購物體驗的要求日益提高，而這些需求的滿足高度依賴人工智能、大數(shù)據(jù)、自動化等核心技術(shù)。

沃爾瑪早已洞察這一趨勢，過去十年持續(xù)加大科技投入，2023-2025財年在科技領(lǐng)域的累計投入超百億美元，構(gòu)建起以AI為核心的全渠道零售生態(tài)。在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，公司配送中心已實(shí)現(xiàn)60%以上貨物由自動化設(shè)施處理，智能分揀機(jī)器人、AGV無人搬運(yùn)車等設(shè)備大幅提升物流效率，通過與OpenAI合作的生成式AI工具，自動補(bǔ)貨指令占比達(dá)90%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從行業(yè)平均的60天降至30天，供應(yīng)鏈成本降低8%。在消費(fèi)端，AI賦能的“即時結(jié)賬”功能使商品轉(zhuǎn)化率提升22%，超過40%的新軟件代碼由人工智能生成或輔助編寫，數(shù)字化工具讓購物體驗更高效、更個性化。

然而，盡管沃爾瑪在科技領(lǐng)域的投入與成效顯著，但紐交所“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)聚集地”的平臺標(biāo)簽，使其科技屬性長期未能被投資者充分認(rèn)知和定價。相比之下，納斯達(dá)克聚集了蘋果、英偉達(dá)、微軟等全球頂尖科技巨頭，市場投資者對科技驅(qū)動型企業(yè)的價值評估體系更成熟，更能認(rèn)可沃爾瑪在AI零售領(lǐng)域的長期增長潛力。轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克，本質(zhì)上是沃爾瑪希望通過平臺背書，讓市場重新定義其“科技零售企業(yè)”的身份，擺脫傳統(tǒng)零售的估值束縛。

沃爾瑪轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克的深層邏輯中，還蘊(yùn)含著與亞馬遜直接競爭的戰(zhàn)略意圖。長期以來，亞馬遜憑借強(qiáng)大的技術(shù)能力和全渠道布局，成為全球科技零售的標(biāo)桿企業(yè)，而沃爾瑪作為傳統(tǒng)零售巨頭，始終面臨著“零售企業(yè)”與“科技企業(yè)”的身份區(qū)隔。通過轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克，沃爾瑪明確向市場傳遞了“對標(biāo)亞馬遜”的競爭信號，希望投資者將其視為科技零售領(lǐng)域的直接競爭者，而非單純的折扣零售商。

阿肯色大學(xué)企業(yè)金融教授Tomas Jandikhiatus指出，沃爾瑪?shù)倪@一舉措是對零售行業(yè)競爭本質(zhì)的精準(zhǔn)把握——當(dāng)前零售企業(yè)的競爭核心已從門店數(shù)量、成本控制轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)與數(shù)字化能力的比拼。轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克后，沃爾瑪?shù)目萍紝傩詫⒌玫綇?qiáng)化，估值體系有望向亞馬遜等科技零售企業(yè)靠攏，從而在資本市場獲得更有利的定價，為后續(xù)的技術(shù)投入和業(yè)務(wù)擴(kuò)張籌集更多資金。

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新CEO接棒與背后的戰(zhàn)略考量

上左圖—約翰·費(fèi)納，左二圖董明倫

在轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，沃爾瑪同步宣布了管理層換屆計劃，現(xiàn)年51歲的John Furner將于2026年2月1日接替59歲的董明倫（Doug McMillon），出任公司總裁兼首席執(zhí)行官，這一人事調(diào)整與轉(zhuǎn)板戰(zhàn)略形成協(xié)同，背后蘊(yùn)含著公司對科技零售轉(zhuǎn)型、全球化布局及阿肯色州（AU）本土根基堅守的多重考量。

董明倫自2014年起擔(dān)任沃爾瑪首席執(zhí)行官，在其12年的任期內(nèi)，帶領(lǐng)公司完成了從傳統(tǒng)零售向全渠道零售的初步轉(zhuǎn)型，推動了電商業(yè)務(wù)的規(guī)模化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)多年的穩(wěn)健增長，并保持了股息連續(xù)40余年增長的紀(jì)錄。

在他的領(lǐng)導(dǎo)下，沃爾瑪加大了科技領(lǐng)域的投入，構(gòu)建了自動化供應(yīng)鏈體系，拓展了山姆會員店等核心業(yè)態(tài)，為公司的長期發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。董明倫在卸任聲明中表示：“沃爾瑪?shù)霓D(zhuǎn)型已進(jìn)入關(guān)鍵階段，John Furner具備豐富的零售經(jīng)驗和科技視野，能夠帶領(lǐng)公司在科技零售的道路上持續(xù)前進(jìn)，我對他充滿信心?！?/p>

新任CEO John Furner擁有深厚的沃爾瑪任職履歷，此前曾擔(dān)任沃爾瑪美國總裁、山姆會員店總裁等核心職務(wù)，深度參與了公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈升級和業(yè)態(tài)創(chuàng)新等關(guān)鍵戰(zhàn)略的制定與執(zhí)行。在擔(dān)任山姆會員店總裁期間，他推動了山姆會員店的數(shù)字化改造和門店擴(kuò)張，使其成為沃爾瑪全球業(yè)務(wù)的增長引擎，尤其是在中國市場，山姆會員店的交易單量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，過去12個月新增8家門店，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場拓展能力。

此外，F(xiàn)urner對科技在零售場景的應(yīng)用有著深刻理解，曾主導(dǎo)Just Go免結(jié)賬技術(shù)的試點(diǎn)與推廣，以及AI在庫存管理、客戶服務(wù)等領(lǐng)域的落地應(yīng)用，其任職經(jīng)歷與沃爾瑪“科技賦能零售”的戰(zhàn)略方向高度契合。

納斯達(dá)克董事長兼CEO Adena Friedman對Furner的上任表示歡迎，認(rèn)為其“兼具零售行業(yè)洞察力與科技創(chuàng)新思維，將為沃爾瑪?shù)南乱浑A段增長注入新的活力”。市場分析普遍認(rèn)為，F(xiàn)urner的上任是沃爾瑪管理層的“平穩(wěn)過渡、戰(zhàn)略延續(xù)”，將確保轉(zhuǎn)板后的整合與科技轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。

選擇John Furner擔(dān)任新任CEO，首要考量是確保沃爾瑪科技零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的連續(xù)性和深化。在董明倫任期內(nèi)，公司已完成了科技轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)布局，而Furner作為這一戰(zhàn)略的核心執(zhí)行者，對公司的技術(shù)投入方向、業(yè)務(wù)數(shù)字化路徑、科技人才儲備等有著全面的了解，能夠無縫銜接后續(xù)的戰(zhàn)略推進(jìn)工作。

未來，F(xiàn)urner將重點(diǎn)推動三大科技戰(zhàn)略落地：一是深化AI在零售全鏈條的應(yīng)用，擴(kuò)大生成式AI在補(bǔ)貨、營銷、客戶服務(wù)等領(lǐng)域的使用范圍，目標(biāo)將自動補(bǔ)貨準(zhǔn)確率提升至95%以上；二是加速供應(yīng)鏈自動化升級，推進(jìn)未來三年80億美元的供應(yīng)鏈投入計劃，進(jìn)一步提高配送中心的自動化率，縮短庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)；三是拓展數(shù)字服務(wù)場景，推廣Just Go免結(jié)賬技術(shù)，完善“線上+線下+即時配送”的全渠道生態(tài)，提升客戶的數(shù)字化購物體驗。這些戰(zhàn)略的落地，將推動沃爾瑪從“技術(shù)應(yīng)用”向“技術(shù)原生”的科技零售企業(yè)轉(zhuǎn)型，而Furner的任職正是這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵保障。

Furner上任后，將進(jìn)一步強(qiáng)化“中國領(lǐng)跑、多區(qū)域協(xié)同”的全球布局戰(zhàn)略，一方面持續(xù)加大在中國市場的投入，推進(jìn)山姆會員店的下沉擴(kuò)張，深化與本地供應(yīng)鏈的合作，提升電商業(yè)務(wù)的滲透率；另一方面，重點(diǎn)拓展印度、東南亞等新興市場，推動國際營收占比提升至28%的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)全球業(yè)務(wù)的均衡增長。同時，他將繼續(xù)優(yōu)化美國本土市場的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化食品雜貨等核心品類的競爭力，通過技術(shù)創(chuàng)新降低運(yùn)營成本，應(yīng)對低收入消費(fèi)者支出回落的市場挑戰(zhàn)。

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