出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

12月11日，中國(guó)招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)顯示，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)浦東、虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)進(jìn)出境免稅店項(xiàng)目中標(biāo)候選人結(jié)果出爐，中國(guó)中免（601888.SH）旗下全資子公司中國(guó)免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司與杜福睿（上海）商業(yè)有限公司成為中標(biāo)候選人。

上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)本次招標(biāo)項(xiàng)目分為浦東機(jī)場(chǎng)T1、浦東機(jī)場(chǎng)T2（均包括衛(wèi)星廳）、虹橋機(jī)場(chǎng)T1三個(gè)標(biāo)段。三個(gè)標(biāo)段的經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓期限最長(zhǎng)都為8年，自2026年起至2033年年末。

令人意外的是，在上海機(jī)場(chǎng)盤踞26年的日上免稅行沒(méi)有出現(xiàn)在候選人名單中。

據(jù)多家媒體報(bào)道，12月6日，日上免稅行（上海）有限公司（下稱“日上上?！保┩蝗徽匍_(kāi)董事會(huì)，圍繞公司是否參加上海機(jī)場(chǎng)免稅項(xiàng)目招投標(biāo)進(jìn)行表決。公司7名董事中，有4名董事明確表示不同意日上上海參與投標(biāo)。

日上上海的第一大股東現(xiàn)為中免集團(tuán)（海南）運(yùn)營(yíng)總部有限公司，該公司是中國(guó)中免的全資孫公司，其在2018年收購(gòu)了日上上海51%股權(quán)，成為控股股東。目前日上上海的董事中，有5位來(lái)自中國(guó)中免一方，日上上海的董事長(zhǎng)王延光現(xiàn)在中國(guó)中免擔(dān)任副總經(jīng)理。

值得一提的是，雙方當(dāng)初在合作協(xié)議時(shí)曾約定，目前及未來(lái)中國(guó)中免或其關(guān)聯(lián)方在上海、北京兩地機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)，都將通過(guò)日上公司（日上上海和日上中國(guó)）開(kāi)展。

本次招標(biāo)項(xiàng)目設(shè)置了反壟斷規(guī)則，企業(yè)負(fù)責(zé)人為同一人，或存在控股、管理關(guān)系的關(guān)聯(lián)企業(yè)，不得投標(biāo)同一標(biāo)段。這也意味著，對(duì)日上上海和中國(guó)中免來(lái)說(shuō)，二者只有一方能參與同一標(biāo)段的競(jìng)標(biāo)。

上海機(jī)場(chǎng)還在招標(biāo)公告明確提到，標(biāo)段一和標(biāo)段二不可兼中兼得，標(biāo)段三可兼中兼得。也就是說(shuō)，本次上海機(jī)場(chǎng)的三個(gè)標(biāo)段，中國(guó)中免與杜福睿各自至少能競(jìng)得一個(gè)項(xiàng)目。

中國(guó)中免看中了啥

中國(guó)中免是中旅集團(tuán)控股的上市公司，是聚焦于旅游零售業(yè)務(wù)的大型股份制企業(yè)，2009年，公司以“中國(guó)國(guó)旅”的簡(jiǎn)稱在上交所上市。之后，隨著公司旗下三亞國(guó)際免稅城開(kāi)業(yè)，成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)，公司漸漸剝離了旅行社業(yè)務(wù)，專注發(fā)展免稅零售，公司名稱也在2020年正式更名為中國(guó)中免。

中國(guó)中免目前的主陣地還是在海南地區(qū)，中國(guó)中免在海南省擁有6家離島免稅店，包括目前全球第一大和第二大免稅商業(yè)綜合體海口國(guó)際免稅城和三亞國(guó)際免稅城。今年上半年，中國(guó)中免海南地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入為150.3億元，占比超過(guò)總營(yíng)收的一半。

2021年，受到離島免稅新政及國(guó)際旅行受限的多重因素影響，中國(guó)中免的海南免稅店業(yè)績(jī)爆發(fā)，LV專柜要靠搖號(hào)入場(chǎng)、熱門香水要拼手速去搶。當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)創(chuàng)出歷史高峰，公司市值一度達(dá)到7880億元。

但隨著國(guó)際旅游的恢復(fù)、宏觀消費(fèi)環(huán)境變化以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，中國(guó)中免的市占率、線下價(jià)格優(yōu)勢(shì)等均不如從前。

據(jù)?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)，今年三季度，海南離島免稅購(gòu)物人次不足百萬(wàn)人，同比下降23.4%。另外，王府井、海旅投、中服免稅等玩家紛紛拿到牌照，海南免稅店從起初的幾家增到20多家。再加上部分企業(yè)“免稅+直播”的新模式，中國(guó)中免的優(yōu)勢(shì)所剩無(wú)幾。

今年前三季度，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.62億元，同比下降7.34%，凈利潤(rùn)30.52億元，同比下降22.13%。要知道的是，中國(guó)中免去年的業(yè)績(jī)就已經(jīng)表現(xiàn)不佳，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別下滑16%和36%。

與此同時(shí)，中國(guó)中免的股價(jià)也一路下滑，截至12月12日，公司股價(jià)為79.2元/股，最新市值1639億元，較其2021年峰值縮水超6000億元。

中國(guó)中免此前雖然有機(jī)場(chǎng)免稅店業(yè)務(wù)，但大多為二、三線城市，客流量并不算多，對(duì)整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)并不大。去年，中國(guó)中免中標(biāo)廣州白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)，此次再加上上海機(jī)場(chǎng)，中國(guó)中免已經(jīng)在兩個(gè)超一線城市機(jī)場(chǎng)站住了腳。

值得一提的是，上海浦東機(jī)場(chǎng)和虹橋機(jī)場(chǎng)的年旅客吞吐量高達(dá)1.17億人次，而據(jù)海南省統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年上半年，海南省港口和機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量為3519.52萬(wàn)人次，遠(yuǎn)不及浦東機(jī)場(chǎng)和虹橋機(jī)場(chǎng)。

中國(guó)中免財(cái)報(bào)顯示，2024年，日上上海的營(yíng)收為160.35億元，這個(gè)營(yíng)收幾乎占到中國(guó)中免總營(yíng)收的30%，但由于中國(guó)中免對(duì)其持股僅51%，從中分得的歸母凈利潤(rùn)僅5.13億元。

日上告別上海機(jī)場(chǎng)

日上上海成立于1999年，是國(guó)內(nèi)首家經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)免稅店的外資企業(yè)，起初由美籍華商江世乾（KIANG SHIH CHIEN）通過(guò)佰瑞投資出資成立。

彼時(shí)的浦東機(jī)場(chǎng)才剛剛開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，中國(guó)政府開(kāi)始向國(guó)際競(jìng)標(biāo)者開(kāi)放浦東機(jī)場(chǎng)的免稅店運(yùn)營(yíng)權(quán)，日上上海成功拿下了運(yùn)營(yíng)權(quán)。

2005年，日上另一公司日上中國(guó)在北京注冊(cè)成立，拿下了北京首都機(jī)場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)。2008年，日上上海又拿下了虹橋機(jī)場(chǎng)的免稅店業(yè)務(wù)。目前，日上免稅行的官網(wǎng)介紹仍然顯示，公司經(jīng)營(yíng)的事業(yè)分布在中國(guó)最重要的兩大門戶機(jī)場(chǎng)，北京首都機(jī)場(chǎng)（T2和T3航站樓）、上海浦東機(jī)場(chǎng)（T1、T2）和上海虹橋機(jī)場(chǎng)（T1航站樓）。

在日上稱霸京滬機(jī)場(chǎng)的這些年期間，其股東成分也曾發(fā)生變化。有媒體報(bào)道，2011年初，剛剛成立不久的博裕資本就從江世乾手中收購(gòu)了日上免稅部分股權(quán)，但這筆交易是通過(guò)佰瑞投資海外母公司進(jìn)行的交易，具體細(xì)節(jié)并未對(duì)外公開(kāi)。

2017年和2018年，中國(guó)中免先后以3882萬(wàn)元和15.05億元的價(jià)格收購(gòu)了日上中國(guó)和日上上海各51%的股權(quán)。在披露公告中，中國(guó)中免只提及對(duì)手方為佰瑞投資和上海文語(yǔ)齋，并沒(méi)有提及對(duì)方股權(quán)信息。

兩家公司的股權(quán)變更后，江世乾也隨之辭任日上中國(guó)和日上上海的法定代表人和董事長(zhǎng)職務(wù)。

目前，在日上上海的股東中，中國(guó)中免持股51%，佰瑞投資持股33.32%，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)旗下尚冕商業(yè)持有其余15.68%股份。

前不久，北京首都機(jī)場(chǎng)商貿(mào)有限公司也對(duì)北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)的進(jìn)出境免稅店特許經(jīng)營(yíng)權(quán)開(kāi)啟了雙標(biāo)段的公開(kāi)招標(biāo)。招標(biāo)涵蓋T2及T3航站樓，特許經(jīng)營(yíng)期近八年，將持續(xù)至2034年2月10日。而日上中國(guó)能否繼續(xù)獲得上述經(jīng)營(yíng)權(quán)還是個(gè)未知數(shù)。

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