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恒生科技

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貿(mào)易談判的結(jié)果，與其說(shuō)是“休戰(zhàn)”，不如說(shuō)是“換了一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)”，即技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，這將關(guān)乎誰(shuí)能掌控未來(lái)幾十年的技術(shù)，從人工智能到先進(jìn)芯片，從無(wú)人機(jī)到機(jī)器人，從清潔能源到衛(wèi)星火箭太空技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)愈演愈烈。

這場(chǎng)科技競(jìng)賽也是普通人的投資機(jī)會(huì)所在，這一類科技競(jìng)爭(zhēng)都常由國(guó)家或大資本進(jìn)行大量投資，創(chuàng)造全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并給上下游產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)大量的訂單和利潤(rùn)，造成“科技類資產(chǎn)通脹”——其中最明顯的就是科技類上市公司的股價(jià)。

高盛最新一期的《高盛焦點(diǎn)》認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)正進(jìn)入白熱化階段，報(bào)告總結(jié)了四個(gè)核心“戰(zhàn)場(chǎng)”的優(yōu)勢(shì)：技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)應(yīng)用、科技基礎(chǔ)設(shè)施以及技術(shù)自給自足。

1、技術(shù)創(chuàng)新

這是美國(guó)目前擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、人工智能、云基礎(chǔ)設(shè)施和量子計(jì)算，同時(shí)在吸引全球人才方面也占據(jù)優(yōu)勢(shì)；但中國(guó)在量子通信、高超音速技術(shù)以及電池等領(lǐng)域，已經(jīng)處于領(lǐng)先地位。

2、技術(shù)應(yīng)用

這是中國(guó)近幾年進(jìn)步最快的領(lǐng)域，甚至在某些領(lǐng)域已經(jīng)超越美國(guó)。比如報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)在制造業(yè)中部署的機(jī)器人數(shù)量是美國(guó)的 12 倍；美國(guó)法規(guī)常常限制諸如無(wú)人機(jī)送貨上門之類的應(yīng)用，中國(guó)則積極測(cè)試和部署無(wú)人駕駛出租車和垂直起降飛行器，加快了這些技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用。

3、科技基礎(chǔ)設(shè)施

這個(gè)領(lǐng)域，雙方各有優(yōu)勢(shì)，但中國(guó)未來(lái)有可能在AI基建設(shè)施方面略勝一疇。

半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?zhǔn)敲绹?guó)的優(yōu)勢(shì)所在，而稀土供應(yīng)鏈則是中國(guó)的主要籌碼，兩者互為制約，正是本輪貿(mào)易“休戰(zhàn)”的重要原因。

AI的發(fā)展高度依賴電力。中國(guó)擁有充足的電力儲(chǔ)備，特別是在可再生能源和核能建設(shè)方面成本更低、速度更快，并可能在AI競(jìng)賽中獲得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)；而美國(guó)雖然擁有全球44%的數(shù)據(jù)中心容量（中國(guó)占26%），但許多區(qū)域電力市場(chǎng)的備用容量已接近臨界點(diǎn)，這種電力瓶頸正在阻礙美國(guó)AI基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)展。

科技基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)超越兩國(guó)本土，中國(guó)在南半球數(shù)字網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，建立了強(qiáng)大的影響力，超過(guò)了美國(guó)和其他西方國(guó)家。

4、科技自給自足

這同樣是美國(guó)之前有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，但中國(guó)正在奮力填補(bǔ)。

美國(guó)通過(guò)出口管制限制中國(guó)獲得先進(jìn)芯片和光刻機(jī)，這迫使中國(guó)加速自主研發(fā)。近期中國(guó)采取的措施，比如限制國(guó)內(nèi)購(gòu)買西方芯片以及為使用國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品提供激勵(lì)，都凸顯了對(duì)技術(shù)獨(dú)立性的追求。

與此同時(shí)，中國(guó)在新能源等領(lǐng)域的高性價(jià)比，和美國(guó)在新能源科技競(jìng)賽方面的態(tài)度曖昧，也導(dǎo)致歐美越來(lái)越依賴中國(guó)。

美國(guó)更大的軟肋在稀土領(lǐng)域，稀土是國(guó)防和高科技產(chǎn)品的關(guān)鍵材料，中國(guó)占據(jù)了大部分的稀土開(kāi)采、稀土精煉和磁體生產(chǎn)的市場(chǎng)份額，中國(guó)的出口限制對(duì)美國(guó)帶來(lái)重大影響。美國(guó)正在試圖建立自主可控的供應(yīng)鏈，但短期內(nèi)仍難以擺脫對(duì)中國(guó)的依賴。

簡(jiǎn)單總結(jié)，美國(guó)在技術(shù)創(chuàng)新方面處于領(lǐng)先地位，而中國(guó)在實(shí)際應(yīng)用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)自給自足方面正在迅速縮小差距甚至超越，雙方都擁有制約對(duì)方的“殺手锏”，正在形成一定程度的戰(zhàn)略平衡。

有什么ETF能夠體現(xiàn)中國(guó)在科技競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)，幫助投資者把握這一長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)呢？

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如果要找一個(gè)能夠體現(xiàn)中國(guó)在科技競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)的指數(shù)，個(gè)人覺(jué)得 恒生科技指數(shù)相對(duì)可靠。

恒生科技指數(shù)（ETF：513010，恒生科技ETF易方達(dá)）的30只成份股可以分成兩大類，一類是互聯(lián)網(wǎng)公司，阿里、騰訊、美團(tuán)等，另一類是一些硬科技制造業(yè)和泛科技類公司，包括通信、醫(yī)藥生物、電子、半導(dǎo)體、新能源、航空航天等行業(yè)。

這個(gè)指數(shù)最有投資價(jià)值的是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，科技競(jìng)爭(zhēng)最激烈、最具決定性的戰(zhàn)場(chǎng)就是AI，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)科技投資中最市場(chǎng)化的領(lǐng)域，投資主體主要是阿里騰訊和百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭和通信運(yùn)營(yíng)商，都是“基礎(chǔ)設(shè)施-算力芯片-大模型-應(yīng)用”一體化的公司，其他互聯(lián)網(wǎng)公司則在AI應(yīng)用的領(lǐng)域不斷嘗試。

雖然中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在芯片算力上不及美國(guó)科技巨頭，但也使得大模型企業(yè)在利用有限算力方面變得更加高效，在AI競(jìng)賽中獲得成本優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)最有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域是新能源，恒生科技指數(shù)中的幾家電動(dòng)汽車企業(yè)是這個(gè)方向的代表企業(yè)，也是中國(guó)汽車業(yè)全球擴(kuò)張的代表企業(yè)，而新能源的總龍頭寧德時(shí)代大概率將于明年3月納入指數(shù)。

中國(guó)的先進(jìn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈，也是恒生科技指數(shù)的重點(diǎn)，包括中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、商湯等核心公司，在限制歐美芯片及國(guó)產(chǎn)化政策下，將持續(xù)獲得訂單。

中國(guó)在科技競(jìng)爭(zhēng)中最大的底氣是完備的制造業(yè)，而其中高端制造更具投資價(jià)值，恒生科技指數(shù)既包括地平線機(jī)器人、比亞迪電子、舜宇光學(xué)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)，也有小米集團(tuán)這一類依托中國(guó)制造的全球科技品牌巨頭。

還有，隨著A股的科技股在港股上市越來(lái)越多，像AI算力板塊一類有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司也會(huì)不斷加入，讓恒生科技指數(shù)在科技競(jìng)爭(zhēng)中的主力成色更足。

不過(guò)，對(duì)于普通的投資者而言，恒生科技指數(shù)（ETF：513010，恒生科技ETF易方達(dá)）的波動(dòng)比較大，比較好的方法是同時(shí)持有低波動(dòng)的紅利相關(guān)ETF，形成“科技（主力倉(cāng)位）+紅利（平衡倉(cāng)位）”的策略。

紅利類公司最重要的是股息率，港股的高股息同樣比A股更有優(yōu)勢(shì)，比如恒生紅利低波ETF（159545），跟蹤恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)，行業(yè)分布相對(duì)均衡，兼顧周期與防御，管理費(fèi)率較低，為0.15%/年，可以在獲利股息率的同時(shí)，降低賬戶的回撤。

最后總結(jié)一下，科技競(jìng)爭(zhēng)正重塑全球技術(shù)格局，恒生科技指數(shù)聚焦中國(guó)在AI、新能源、高端制造等關(guān)鍵領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，為投資者把握長(zhǎng)期科技投資機(jī)會(huì)提供了有效工具，同時(shí)建議結(jié)合紅利相關(guān)ETF平衡波動(dòng)，并理性評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。（本文觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是個(gè)人投資實(shí)踐的記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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