01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素

①全球核聚變競賽拉開帷幕

根據(jù)聚變行業(yè)技術(shù)特征，目前主要是全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的國家研究最為活躍。

在全球現(xiàn)有的167個(gè)核聚變裝置中，美國、日本、俄羅斯、中國分別擁有49個(gè)、26個(gè)、14 個(gè)和13個(gè)，占據(jù)著主要核聚變研究的領(lǐng)先位置。

根據(jù)核聚變前期研究數(shù)據(jù)測算，發(fā)電功率為1GW的核聚變反應(yīng)堆，建造成本至少需要千億元。

如果按照國內(nèi)當(dāng)前核電站每年10GW級的核準(zhǔn)建設(shè)節(jié)奏，未來商業(yè)化之后的年投資額可能將達(dá)到數(shù)千億元，市場空間非常廣闊。

②科技巨頭踴躍入局，核聚變項(xiàng)目有望加速

最近幾年，人工智能技術(shù)發(fā)展非常迅速，數(shù)據(jù)中心對電力的需求也越來越大，科技巨頭踴躍入局核聚變產(chǎn)業(yè)，期望增加電力來源方式。

微軟比爾·蓋茨、索羅斯、谷歌母公司Alphabet、OpenAI創(chuàng)始人Altman、馬斯克等大佬紛紛參與到美國核聚變產(chǎn)業(yè)的融資活動中來。

因此，2025年全球核聚變投資呈現(xiàn)出“規(guī)模集中爆發(fā)、私人資本主導(dǎo)、技術(shù)多元化”等特征，累計(jì)融資超過97億美元，相比2021年增長近4倍。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1磁約束技術(shù)主流路線

核聚變反應(yīng)指的是兩個(gè)較輕的原子核融合形成一個(gè)較重的原子核的過程，反應(yīng)過程中會損失一部分質(zhì)量，根據(jù)質(zhì)能方程E=mc2，反應(yīng)會釋放大量能量。

要實(shí)現(xiàn)核聚變反應(yīng)，需要同時(shí)滿足三個(gè)條件：足夠高的溫度、一定的密度和一定的等離子體約束時(shí)間。

全球核聚變的技術(shù)探索路徑主要分為磁約束、慣性約束、磁-慣性混合約束、Z箍縮等幾種前沿路線。

根據(jù)國際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）的統(tǒng)計(jì)，公共資金主導(dǎo)項(xiàng)目中采用磁約束技術(shù)路線（托卡馬克和仿星器）的裝置共有76個(gè)，占比達(dá)到74.5%。

正在規(guī)劃的49個(gè)項(xiàng)目中，私營資本主導(dǎo)的37個(gè)項(xiàng)目中采用磁約束技術(shù)路線的有26個(gè)，占到總規(guī)劃項(xiàng)目的53.1%。

因此，全球范圍建成、在建和規(guī)劃的核聚變項(xiàng)目主要采取磁約束技術(shù)路線。

03-2超導(dǎo)材料

磁場約束技術(shù)路線中，托卡馬克裝置的數(shù)量又占據(jù)著絕對優(yōu)勢。

托卡馬克裝置能夠利用強(qiáng)大的磁場來約束高溫等離子體，使它們在有限的空間內(nèi)達(dá)到足夠的高溫和壓力，從而達(dá)到聚變反應(yīng)條件。

這就需要長時(shí)間維持強(qiáng)磁場用來約束等離子體，這些磁體線圈需要長時(shí)間承載較高的電流，超導(dǎo)材料是目前最為理想的選擇。

以ITER（國際熱核聚變實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆）磁體系統(tǒng)為例，四個(gè)主要子系統(tǒng)的超導(dǎo)線材總長度達(dá)到了187.4km，總重量近萬噸。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①西部超導(dǎo)：是ITER項(xiàng)目低溫超導(dǎo)材料的國內(nèi)獨(dú)家供應(yīng)商，承擔(dān)了69%的NbTi和7%的Nb3Sn超導(dǎo)線材供應(yīng)，超導(dǎo)線材產(chǎn)品也可應(yīng)用于其他核聚變路線項(xiàng)目。

②永鼎股份：持股約60%的子公司東部超導(dǎo)實(shí)現(xiàn)二代高溫超導(dǎo)帶材量產(chǎn)，和中科院、能量奇點(diǎn)、星環(huán)聚能、西物院等相關(guān)機(jī)構(gòu)密切合作。

③聯(lián)創(chuàng)光電：子公司聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)和中核聚變公司聯(lián)合推進(jìn)星火一號項(xiàng)目，總投資高達(dá)200億元，公司在項(xiàng)目中主要提供高溫超導(dǎo)磁體服務(wù)。

④寶盛股份：公司并不直接生產(chǎn)超導(dǎo)材料，具備將超導(dǎo)材料制成應(yīng)用產(chǎn)品（如電纜、磁體）的潛力，在超導(dǎo)電纜方面有技術(shù)儲備和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，參與過超導(dǎo)輸電示范工程。

⑤漢纜股份：和寶盛股份情況類似，在超導(dǎo)電纜和應(yīng)用方面有相關(guān)研究和布局。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1低溫系統(tǒng)

超導(dǎo)材料根據(jù)超導(dǎo)現(xiàn)象發(fā)生時(shí)的溫度不同，又分為低溫超導(dǎo)材料和高溫超導(dǎo)材料。

高溫超導(dǎo)對電流的載流能力強(qiáng)，維持超導(dǎo)溫度的條件也更寬松。不過材料起步較晚，技術(shù)也更復(fù)雜，目前還沒有規(guī)?；a(chǎn)，產(chǎn)品價(jià)格反而高于低溫超導(dǎo)材料。

除了價(jià)格優(yōu)勢以外，低溫超導(dǎo)材料性能穩(wěn)定、技術(shù)成熟，目前全球部分像ITER這樣的核聚變項(xiàng)目仍然采用低溫超導(dǎo)磁體。

因此，在核聚變裝置系統(tǒng)的正常運(yùn)行就需要相應(yīng)的低溫系統(tǒng)來輔助。

以CRAFT（聚變堆主機(jī)關(guān)鍵系統(tǒng)綜合研究設(shè)施）低溫系統(tǒng)為例，主機(jī)和輔助系統(tǒng)通過閉環(huán)運(yùn)行模式，實(shí)現(xiàn)對超導(dǎo)磁體、熱屏蔽以及真空系統(tǒng)的深冷供應(yīng)。

截至目前，2025年內(nèi)國內(nèi)所有公開低溫系統(tǒng)相關(guān)標(biāo)的總招標(biāo)額已經(jīng)達(dá)到10.9億元，尤其以聚變新能（安徽）7.3億元低溫系統(tǒng)部招標(biāo)項(xiàng)目體量最大。

04-2相關(guān)標(biāo)的

①杭氧股份：公司具備氮、氨制冷及氣體提取、儲運(yùn)、回收的全鏈條能力，核心裝備可以用于在核聚變裝置低溫系統(tǒng)總成服務(wù)。11月聯(lián)合成立產(chǎn)業(yè)基金重點(diǎn)布局可控核聚變等領(lǐng)域。

②中泰股份：公司早在2018年為中科院和韓國核物理研究院提供過氦制冷機(jī)，在可控核聚變領(lǐng)域有所積累，目前考慮積極參與深冷技術(shù)在可控核聚變領(lǐng)域的應(yīng)用及研發(fā)。

③冰輪環(huán)境：公司早在2016年研發(fā)成功極低溫用氦氣壓縮機(jī)，并且向中科院“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)”國家實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)供貨。

④雪人集團(tuán)：公司生產(chǎn)的“兆瓦級”大型的氦氣壓縮機(jī)設(shè)備應(yīng)用于國家重大科研裝備研制項(xiàng)目“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)研制”，能夠?qū)崿F(xiàn)零下271℃溫度下百瓦級的制冷量。

⑤金宏氣體：公司主營氮?dú)狻⒑獾裙I(yè)氣體業(yè)務(wù)，相關(guān)低溫產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向托卡馬克項(xiàng)目高溫超導(dǎo)供貨。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1國企為主

別看核聚變技術(shù)非常高大上，本質(zhì)上和燃煤鍋爐燒開水類似，也是產(chǎn)生熱蒸汽推動汽輪機(jī)發(fā)電，最終還要落腳到現(xiàn)有商業(yè)發(fā)電的運(yùn)營領(lǐng)域。

不過核能發(fā)電在安全性方面畢竟有著自身的特殊性，國內(nèi)核電發(fā)電的運(yùn)營主要由三大國有核電集團(tuán)主導(dǎo)。

雖然也有一些地方能源企業(yè)參股了部分核電站，不過它們并不參與核電站的日常運(yùn)營工作。

因此，在可以預(yù)見的相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，未來可控核聚變的國內(nèi)商業(yè)化也將會是由國有核電集團(tuán)主導(dǎo)的局面。

05-2相關(guān)標(biāo)的

①中國廣核：國內(nèi)最大的核電運(yùn)營商，全球第三大核電企業(yè)，管理著大亞灣等集團(tuán)旗下全部在運(yùn)和在建的核電機(jī)組。

②中國核電：國內(nèi)歷史最悠久的核電運(yùn)營商，負(fù)責(zé)中核集團(tuán)旗下秦山、福清等大部分的核電運(yùn)營業(yè)務(wù)，核電技術(shù)路線多樣化。

③電投產(chǎn)融：國家電力投資集團(tuán)旗下上市公司，計(jì)劃重組注入海陽等國家電投核電資產(chǎn)，成為境內(nèi)第三大核電運(yùn)營商。

06發(fā)展趨勢

整體來看，可控核聚變作為未來最有發(fā)展?jié)摿Φ男履茉捶绞街?，各類公共和社會資金踴躍入局也將加速核聚變的研究進(jìn)度，爭取早日實(shí)現(xiàn)“人造太陽”的宏偉目標(biāo)。

本文引用參考圖片和文獻(xiàn)：開源證券、華金證券、中航證券、愛建證券、Wind、同花順、行行查、蘿卜投研數(shù)據(jù)網(wǎng)站、各公司公開資料，不代表本人立場，不構(gòu)成投資建議。

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以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。