12月11日，京東工業(yè)港交所上市，總市值超370億港元。成為繼京東集團、達達集團、京東健康、京東物流及德邦股份之后，劉強東旗下的第六個上市公司，這是繼震坤行之后“中國工業(yè)品電商第二股”，京東方面認為京東工業(yè)作為工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)企業(yè)，是“中國工業(yè)供應(yīng)鏈第一股”。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 南燭

一審 | 無痕

二審 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

一、四年長跑終上市 京東工業(yè)的“資本耐力賽”與行業(yè)成人禮

京東工業(yè)的上市之路堪稱一場馬拉松。京東工業(yè)的IPO歷程并不順利，這是其第四次沖擊港股上市。此前公司曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次遞表，均因招股書有效期屆滿而失效，直至2025年11月才通過聆訊。這一波折背后，是資本市場對工業(yè)品電商商業(yè)模式可持續(xù)性的長期質(zhì)疑。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社產(chǎn)業(yè)電商臺獲悉，在資本支持方面，京東工業(yè)自拆分獨立運營以來，獲得了多輪融資支持。其公開的融資歷程顯示，公司在2020年至2023年間完成了從A輪到B輪的三輪重要融資，累計金額逾6億美元。其中，2023年3月的B輪融資高達3億美元，吸引了阿布扎比主權(quán)基金Mubadala、42XFund等國際知名投資機構(gòu)參與，為其業(yè)務(wù)擴張和技術(shù)升級注入了強勁動力。 這一系列融資為其上市奠定了堅實的資本基礎(chǔ)與估值支撐。具體融資歷程如下圖所示：

此次全球發(fā)售約2.11億股股份，每股發(fā)售價為14.10港元，募集資金凈額約28.27億港元。其香港公開發(fā)售部分獲得約60.52倍認購，國際發(fā)售獲得約7.88倍認購。截至收盤，京東工業(yè)總市值超370億港元。

京東工業(yè)的成功上市推動劉強東的財富凈值增長超過8億美元，其總身價預(yù)計突破110億美元（約合800億人民幣），在中國富豪榜上的排名進一步鞏固。京東工業(yè)的上市，使京東集團旗下的上市公司數(shù)量增至六家，其他五家分別為京東集團、達達集團、京東健康、京東物流及德邦股份。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，對京東集團而言，京東工業(yè)的上市不僅完善了其從消費端到生產(chǎn)端的全鏈路布局，更標志著其"以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)"定位的深化實踐。

曹磊進而表示，京東工業(yè)的分拆上市是京東集團資本戰(zhàn)略的重要一環(huán)。其分拆邏輯主要體現(xiàn)在三個方面：首先，通過分拆獨立融資，提升子公司估值，同時降低母公司負債率；其次，分拆上市后京東工業(yè)將實現(xiàn)獨立運營，股權(quán)運作方式和融資渠道將得到進一步豐富和拓展，有利于其基于現(xiàn)有領(lǐng)先地位整合工業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，進一步鞏固競爭優(yōu)勢；最后，分拆上市還能實現(xiàn)風(fēng)險隔離，避免單一業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營風(fēng)險傳導(dǎo)至母公司。

早期，市場認為京東工業(yè)聚焦的MRO（非生產(chǎn)性物料）采購僅觸及企業(yè)供應(yīng)鏈的淺層需求，缺乏對生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)的滲透力。而轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在其盈利能力的實質(zhì)性突破——2023年扭虧為盈后，2024年凈利潤飆升至7.62億元，2025年上半年進一步實現(xiàn)4.5億元盈利。這種從“規(guī)模擴張”到“盈利驗證”的轉(zhuǎn)變，標志著行業(yè)從野蠻生長步入理性成熟階段。

工業(yè)品電商的崛起與中國制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型同頻共振。據(jù)了解，中國工業(yè)供應(yīng)鏈市場規(guī)模從2019年的8.3萬億元增至2024年的11.4萬億元，年復(fù)合增長率達6.6%，但數(shù)字化滲透率僅6.2%。低滲透率與高市場空間的矛盾，使得資本重新評估這一賽道的潛力。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊認為，京東工業(yè)同時也面臨包括傳統(tǒng)工業(yè)品分銷商、其他工業(yè)品電商平臺、大型綜合電商平臺以及國際工業(yè)品電商巨頭等對手的競爭。

當(dāng)前，工業(yè)品電商領(lǐng)域主要玩家包括：1）頭部玩家：1688工業(yè)品、京東工業(yè)品、震坤行、鑫方盛、西域、銳錮商城等；2）中腰部玩家：工品一號、固安捷、易買工品、工品匯、萬千緊固件、好工品、海智在線等；3）長尾部玩家：工控貓、愛安特、盛世云商、工牛、沂川商城、三塊神鐵、來設(shè)計、好品數(shù)字、零件邦、佰萬倉、螞蟻工場等。

與京東工業(yè)同場競技的玩家，如震坤行、1688工業(yè)品、鑫方盛等，均在近年加速布局。例如，震坤行2024年毛利率提升至17.2%，高于京東工業(yè)的16.2%，凸顯行業(yè)對降本增效的極致追求。而阿里巴巴旗下1688工業(yè)品通過直播電商探索工業(yè)品線上銷售新模式，嘗試打破傳統(tǒng)采購的時空限制。

二、工業(yè)品電商的競爭格局與破局之道

工業(yè)品電商是指提供企業(yè)非生產(chǎn)性物料(MRO)及生產(chǎn)性資料(BOM)服務(wù)，是購買以后用于企業(yè)加工生產(chǎn)或經(jīng)營的產(chǎn)品。曹磊進一步指出，京東工業(yè)作為工業(yè)品電商的“后來者”，核心競爭力在于其獨特的"太璞"數(shù)智化供應(yīng)鏈解決方案。

京東工業(yè)通過構(gòu)建超8110萬SKU的數(shù)據(jù)庫，推出“墨卡托”標準商品庫，試圖統(tǒng)一工業(yè)品描述語言。然而，行業(yè)標準缺失仍是最大障礙——同一零件在不同供應(yīng)商處的名稱、參數(shù)差異巨大，導(dǎo)致數(shù)據(jù)整合成本高企。這一問題同樣困擾著震坤行、工品一號等平臺，其需投入大量資源清洗非標數(shù)據(jù)，短期內(nèi)拖累盈利。

盈利模型脆弱是行業(yè)的另一重暗礁。京東工業(yè)雖營收規(guī)模突破200億元，但商品銷售毛利率僅11%左右，整體毛利率從2022年的18%降至2024年的16.2%。

低毛利主要源于兩方面：一是工業(yè)品價格透明化引發(fā)的激烈競爭；二是自營模式需承擔(dān)庫存與履約成本。為突破困局，平臺紛紛探索高附加值服務(wù)。例如，震坤行通過物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備管理庫存，京東工業(yè)則力推BOM（生產(chǎn)性物料）業(yè)務(wù)，2024年該業(yè)務(wù)收入增至16億元，試圖從“輔助采購”切入核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)。然而，服務(wù)收入增長乏力暴露了轉(zhuǎn)型之困——京東工業(yè)的服務(wù)收入連續(xù)三年徘徊在12億元，表明客戶為純技術(shù)服務(wù)付費的意愿有限。

全球化成為破局關(guān)鍵路徑。京東工業(yè)已布局東南亞、巴西等市場，通過“伴隨式出?！狈?wù)中資企業(yè)，但國際巨頭如固安捷、霍尼韋爾在歐美市場仍占主導(dǎo)。中國工業(yè)品出口占全球制成品出口的20%，但跨境電商滲透率不足5%，面臨數(shù)據(jù)跨境流動、標準認證等壁壘。商務(wù)部研究院報告指出，工業(yè)品跨境電商需克服市場定位、供應(yīng)鏈合規(guī)等多重挑戰(zhàn)，其復(fù)雜性遠高于消費品領(lǐng)域。

三、供應(yīng)鏈生態(tài)博弈 京東工業(yè)的協(xié)同與獨立

京東工業(yè)的上市是劉強東“十節(jié)甘蔗理論”在工業(yè)場景的延伸。該理論將消費品行業(yè)的價值鏈比作一根分為十節(jié)的甘蔗：前五節(jié)屬于品牌商，涵蓋創(chuàng)意、設(shè)計、研發(fā)、制造、定價；后五節(jié)則屬于零售商，包括營銷、交易、倉儲、配送、售后 。曹磊指出，京東工業(yè)的上市將推動劉強東構(gòu)建“商品-物流-技術(shù)”三位一體的供應(yīng)鏈生態(tài)體系，加速產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。

例如，京東物流的倉儲網(wǎng)絡(luò)支持工業(yè)品履約，而京東零售的C端數(shù)據(jù)反哺B端選品。這種生態(tài)化打法與阿里旗下1688工業(yè)品的“平臺撮合”模式形成對比——后者依托批發(fā)貿(mào)易基因，但缺乏閉環(huán)服務(wù)能力。

然而，資本市場的期待不止于戰(zhàn)略故事。京東工業(yè)需證明其能突破“京東依賴癥”：2024年，來自京東集團的收入占比仍達39.7%。同時，行業(yè)正面臨技術(shù)升級的臨界點。2025年，京東工業(yè)發(fā)布工業(yè)大模型JoyIndustrial，試圖通過AI重構(gòu)商品治理、跨境關(guān)務(wù)等環(huán)節(jié)，將人力成本降低50%。這預(yù)示行業(yè)競爭將從“拼SKU”轉(zhuǎn)向“拼算法”，但大模型落地需深厚行業(yè)知識沉淀。對于震坤行、西域等垂直平臺，能否在AI軍備競賽中跟上節(jié)奏存有變數(shù)。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、天使投資人、互聯(lián)網(wǎng)專家郭濤也指出，工業(yè)品電商市場未來可能會呈現(xiàn)出更加細分化、個性化和智能化的發(fā)展趨勢，隨著技術(shù)的進步和消費者需求的升級，市場將更加注重產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與創(chuàng)新能力。

工業(yè)品電商未來將呈現(xiàn)市場規(guī)模持續(xù)擴大、智能化趨勢明顯、全球化布局加速、供應(yīng)鏈整合與優(yōu)化加強、用戶體驗與服務(wù)水平提升以及品牌建設(shè)與市場推廣加強等發(fā)展趨勢。這些趨勢將推動工業(yè)品電商行業(yè)的快速發(fā)展和變革，為企業(yè)帶來前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，曹磊說道。

工業(yè)品電商的終局或許是“剩者為王”。目前，頭部平臺均未實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，資本市場容忍度取決于其滲透核心制造場景的能力。京東工業(yè)與國研院的測算顯示，工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)智化可帶動行業(yè)降本6%，對應(yīng)近7萬億元價值空間。但要實現(xiàn)這一愿景，平臺需克服標準化與定制化的矛盾，以及規(guī)模效應(yīng)與毛利率的權(quán)衡。

結(jié)語

京東工業(yè)的上市是工業(yè)品電商發(fā)展的高光節(jié)點，卻遠非終局。在3萬億市場的誘惑下，數(shù)字化與傳統(tǒng)的博弈仍將長期持續(xù)。其價值不僅在于融資與擴張，更在于驗證工業(yè)供應(yīng)鏈能否真正實現(xiàn)“數(shù)實融合”。當(dāng)玩家們從資本狂歡回歸商業(yè)本質(zhì)，這場關(guān)于效率、成本與韌性的考驗，才剛剛開始。

【小貼士】

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫顯示，當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)電商產(chǎn)業(yè)鏈中的玩家包括：（1）綜合類：1688、國聯(lián)股份、網(wǎng)盛生意寶、焦點科技、卓爾智聯(lián)、卓創(chuàng)資訊、齊心集團；（2）批發(fā)類：1688、義烏購、京東企業(yè)購；（3）工業(yè)品類：京東工業(yè)品、震坤行、西域、銳錮商城、鑫方盛、工品一號、易買工品、固安捷、螞蟻工場；（4）元器件類：捷配、硬蛋創(chuàng)新、云漢芯城、獵芯網(wǎng)、立創(chuàng)商城、華強電子網(wǎng)、嘉立創(chuàng)、華秋、拍明芯城；（5）鋼鐵電商類：上海鋼聯(lián)、歐冶云商、找鋼網(wǎng)、鋼寶股份、積微物聯(lián)、中鋼網(wǎng)、中鋼電商、報春電商、蘭格鋼鐵網(wǎng)；（6）服務(wù)商類：甄云科技、端點科技、商越、勵銷云、云生集團、舟譜數(shù)據(jù)、百煉智能、企企通、甄一科技、量化派、衛(wèi)瓴科技、樹根互聯(lián)、銷售易、航天云網(wǎng)；（7）塑化類：塑米城、快塑網(wǎng)、大易有塑、易塑家、聚塑云；（8）建材家裝類：未來盒子、唐吉訶德、大樂裝、采筑、筑集采、網(wǎng)筑集團；（9）汽車類：新康眾、巴圖魯汽配鋪、開思、快準車服、甲乙丙丁、三頭六臂、中馳車福；（10）農(nóng)業(yè)類：中農(nóng)網(wǎng)、一畝田、海上鮮、農(nóng)信互聯(lián)、久農(nóng)云、五八農(nóng)業(yè)、搶農(nóng)資網(wǎng)。

網(wǎng)經(jīng)社產(chǎn)業(yè)電商臺是專業(yè)產(chǎn)業(yè)電商門戶，重點關(guān)注領(lǐng)域：大宗電商、工業(yè)品電商、批發(fā)電商、企業(yè)采購、快消品B2B、鋼鐵電商、醫(yī)藥B2B、元器件電商、塑化電商、建材電商、汽車B2B、農(nóng)業(yè)B2B、紡服B2B、云計算等，提供包括：媒體、報告榜單、供應(yīng)鏈融資、營銷、培訓(xùn)等。