調(diào)研時間：2025年12月10日

調(diào)研對象：大東方（600327）

調(diào)研作者：冰火

圖片：地處無錫中山路343號東方廣場的大東方（深水財經(jīng)社攝）

01 公司概況

大東方創(chuàng)立于1988年，是無錫商業(yè)零售服務龍頭企業(yè)，2002年A股上市，成為核準制下江蘇第一家商業(yè)零售上市企業(yè)，截至12月10日，公司股價報收5.51元/股，總市值49億元。

今年前三季，公司實現(xiàn)營收26.45億元，同比下降4.23%；歸母凈利潤5565.89萬元，同比下降33.12%。

02 參會確認

股東大會登記日當天，渾水調(diào)研通過郵箱提交了股東參會材料，并電話確認可以參會；會議當天，渾水調(diào)研坐高鐵前往無錫，后打車到股東會地址，大東方工作人員熱情迎接，對股東的參會表示歡迎。

03 現(xiàn)場見聞

大東方總部位于無錫，股東大會地點位于無錫市中山路343 號東方廣場A座8樓公司會議室。

圖片：大東方股東會現(xiàn)場（深水財經(jīng)社攝）

當天股東會，大東方董事長林乃機宣讀議案，之后在投票環(huán)節(jié)，林乃機等高管與渾水調(diào)研進行了深入的交流。

04 出席情況

本次股東會由林乃機主持，部分董監(jiān)高及董秘陳輝出席，參會的中小股東只有渾水調(diào)研一人。

圖片：大東方股東會現(xiàn)場（深水財經(jīng)社攝）

05 議案分析

本次是大東方2025年第二次臨時股東會，主要審議轉讓控股孫公司股權及債權一項議案。當晚公告顯示，該議案獲99.66%高票通過。

06 現(xiàn)場交流

1、大東方1元出讓金華聯(lián)濟醫(yī)院80%股權，近9000萬元債權折價至580萬元轉讓。

請問：2022年收購金華聯(lián)濟醫(yī)院時是如何規(guī)劃的？為何近4年累計虧損近8000萬元？近9000萬元債權包括哪些？為何“打骨折甩賣”？

答：2021年、2022年，公司正處發(fā)展醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)轉型階段。金華聯(lián)濟醫(yī)院是我們收購后改名的，其原來是叫金華宏悅，是當?shù)氐囊患覌D女兒童醫(yī)院。

當初設想規(guī)劃是讓其成一家小綜合、有特色的?？漆t(yī)院，做大金華聯(lián)濟醫(yī)院。但這幾年中，政策發(fā)生重大變化，特別是醫(yī)保控費政策一步一步收緊等。

首先，去年底、今年初金華市明確下發(fā)了一個通知，就是要求金華市所有醫(yī)院當年營收增速不允許超過市場平均水平，而市場平均水平是低于5%。如果超過的話，就會被警告，然后醫(yī)保結算上會有處罰。

金華聯(lián)濟醫(yī)院在今年一季度營收增速超過10%，在一季度和二季度分別收到金華市醫(yī)保局警告函，超出部分可能不予結算或扣掉百分之三十。

其次，在金華市聯(lián)濟醫(yī)院是DRG（疾病診斷相關分組）和 DIP（按病種分值付費）的雙試點。比如闌尾炎2019年規(guī)定是3000塊治好，之后不斷降點數(shù)，現(xiàn)在要求1800塊錢就要治好。也就是說在這個過程中，醫(yī)院單病種營收規(guī)模和毛利會大幅下降。

比如血透、腫瘤等，金華市聯(lián)濟醫(yī)院做得比較多，現(xiàn)在這些相關藥品浙江進行了大規(guī)模集采。以前一個血透病人一個月費用要12萬，現(xiàn)在收費標準控制在10萬或8萬，這個每年都在變。導致單病人、單床位收費不斷下降。如果只是收費降，可以增加住院人數(shù)或就診人數(shù)應對，但營收總額也被控制住了，也就是“兩頭堵”。

最后，可能為了控制總額，醫(yī)保每年會有大規(guī)模的飛檢和聯(lián)合檢查，如果超額度用藥等就會被罰。前幾年我們營收規(guī)模較小被罰較少。據(jù)了解，當?shù)匾恍┯拿駹I醫(yī)院，被罰大幾百萬、上千萬的大有人在。

這個就是整個金華市民營醫(yī)院面臨的市場環(huán)境，沒辦法我們就不玩了。放眼全國，我們也查了一下數(shù)據(jù)，2025年民營醫(yī)院關停率接近20%。

對于9000萬債權問題，就是我們提供給金華聯(lián)濟醫(yī)院的借款和利息，其中利息1000萬不到，醫(yī)院這幾年持續(xù)虧損，自身已無能力還款。

2、近年來，大東方業(yè)績持續(xù)下滑，今年上半年，主業(yè)“三駕馬車”百貨板塊、“三鳳橋”、醫(yī)療健康，其中，醫(yī)療健康營收占比近八成。

請問：在剝離金華聯(lián)濟之后，是否意味公司在收縮醫(yī)療健康板塊？主業(yè)“三駕馬車”未來如何規(guī)劃？側重點在哪里？

答：金華聯(lián)濟醫(yī)院本身營收占比較小且一直虧損，這次轉讓相當于“甩包袱”。雖然民營醫(yī)院遇到一些發(fā)展瓶頸，但整個醫(yī)療健康服務行業(yè)，我們還是看好的。公司主業(yè)“三駕馬車”并舉的發(fā)展戰(zhàn)略并未發(fā)生變化。

我們的根在無錫，大東方百貨、中華老字號“雙鳳橋”，是我們發(fā)展的兩大根基。

三鳳橋的起源可以追溯到?1927年，2027年是“三文橋”的一百周年，三鳳橋的醬排骨之所以聞名，關鍵在于其獨特的“百年老汁”和秘制香料包，我們也希望食品板塊會有一些突破和新的增量。

3、2022年至今，大東方先后投資“吉道航”6億元，擬跨界新能源汽車領域，而今年上半年，“吉道航”營收與凈利潤均虧損近7萬元。

請問：如今3年多過去了，“吉道航”為何沒動靜？大東方為何不考慮收回投資？

答：你問的“吉道航”問題其實也是我們的煩惱。

“吉道航”相當于大股東組了一個基金，我們只是財務投資，均瑤以及關聯(lián)方是最大股東，基金的整個經(jīng)營不是我們來主導。我們也跟你一樣，非常關注這個項目的進度。

我們當初投“吉道航”目的是基于對新能源汽車等未來綠色消費領域發(fā)展機遇的考慮，旨在通過專業(yè)團隊的運營和風控能力介入相關產(chǎn)業(yè)項目的投資。

至于為何不及時止損？因為投資其實有個過程，你不能說投一個看好的項目，一進去馬上就會產(chǎn)生利潤。

4、近日，均瑤集團總裁王均豪在“2025中國企業(yè)競爭力年會”中表示，最近也在造車，做了商業(yè)模式的創(chuàng)新。而“吉道航”是均瑤集團布局新能源汽車領域的重要投資平臺。

請問：是不是意味著“吉道航”近期會有動作？創(chuàng)新造車商業(yè)模式，究竟是什么模式？

答：“吉道航”項目的最新進展，我們也沒得到授權，可能不太方便說。

（全球市值研究機構深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉載引用請注明出處）