史上最大IPO要來了

這一天，終于還是要來了。

前幾天，有知情人士透露Space X計劃明年通過首次公開募股（IPO）籌集數百億美元資金，擬募資遠超300億美元。該公司目標整體估值約1.7萬億美元，并計劃最快于2026年中后期上市。

通常這類“知情人士”透露得消息并不罕見，那些知名的大企業(yè)或多或少都會有這樣的傳聞曝出。但是從最終結果來看，并不是每一條消息都準確無誤。

而Space X是特殊的，因為就在昨天，馬斯克親自下場進行了評論。

Ars Technica的王牌太空記者Eric Berger在昨天發(fā)布了一篇名為《After years of resisting it, Space X now plans to go public. Why?》（堅持多年不上市后，Space X現在計劃IPO了，為什么？）的深度長文。

而馬斯克在這篇文章下評論："As usual, Eric is accurate."（Eric一如既往地準確）。這樣的回復似乎是從側面證實了Space X要IPO的消息。要知道，除了世界首富的頭銜外，馬斯克還是出了名的“毒舌”。在X上懟過不少人，如果是假消息，馬斯克的回復或許只會是一個False。

從馬斯克的回復，或許Space X真的要在不久的將來上市了。市場估計，若Space X于2026年正式上市，將成為有史以來規(guī)模最大的IPO之一，并可能掀起新一波的太空經濟熱潮。

馬斯克的官宣回復

如果說商業(yè)世界里有什么是不變的真理，那就是：所有的辟謠，最后都可能變成官宣；所有的“絕不”，最后都可能變成“真香”。

把時鐘撥回半個月前。2025年的年底，原本應該是各大基金經理準備度假的日子。但一則來自華爾街頂級投行的內部流言，讓所有人腎上腺素飆升。

消息稱：Space X正在秘密接觸承銷商，籌備2026年的IPO，目標估值直指1.7萬億美元。

要知道，馬斯克曾經無數次在公開場合信誓旦旦地表示：“在我們將人類送上火星之前，Space X絕不上市?！彼麉拹喝A爾街的短視，厭惡季度財報的束縛，更厭惡空頭們的嗜血。

但現實是，2025年的Space X，已經龐大到私有市場快要“裝不下”了。Starlink（星鏈）擁有超過850萬用戶，現金流如洪水般涌入；Starship（星艦）的筷子夾火箭已經成為常態(tài)。早期投資人想套現，數萬名持股員工想買房，更重要的是——去火星，真的太燒錢了。

市場在躁動，由于沒有官方回應，所有的猜測都像是在黑暗中摸索。直到Eric Berger發(fā)出了那篇文章。

Eric Berger是誰？他是Ars Technica的王牌太空記者，也是業(yè)內公認最懂Space X、甚至最懂馬斯克的人之一。他的報道，向來被視為航天界的“準官方通報”。

就在昨天，Eric發(fā)布了一篇深度長文：《After years of resisting it,Space X now plans to go public. Why?》（堅持多年不上市后，Space X現在計劃IPO了，為什么？）

在這篇文章中，Eric沒有使用“可能”、“也許”這種模棱兩可的詞匯，而是直接剖析了Space X態(tài)度180度大轉彎的深層邏輯：

不僅僅是火箭公司：Space X已經進化為全球最大的通信運營商和未來的太空基建商。

資金需求的質變：建設火星艦隊、部署太空數據中心（Space-based Data Centers）、結合xAI構建太空算力網，這些都不是百億級別能解決的，而是需要千億級別的彈藥。

人才的壓力：為了留住那些天才工程師，必須給他們提供流動性，而IPO是最好的解藥。

Eric的文章寫得太透了，透到讓所有人都在等待：那個男人，會反駁嗎？

文章發(fā)布后，迅速在X上發(fā)酵。有人質疑，有人興奮，也有人艾特馬斯克求證。

如果是假消息，按照馬斯克的性格，他通常會發(fā)一個“False”或者直接嘲諷“Fake News”。

但這一次，馬斯克卻留下了這樣一句回復："As usual, Eric is accurate."（像往常一樣，Eric是準確的。）

這短短五個單詞，在資本市場看來，無異于一份蓋了公章的IPO招股意向書。馬斯克不僅確認了Eric文章中關于IPO計劃的真實性，更是在某種程度上承認了文章中分析的“無奈與野心”。

這是一種非常“馬斯克式”的官宣，沒有西裝革履的新聞發(fā)布會，沒有冗長的公關稿，就在社交媒體的互動中，輕描淡寫地開啟了一個新時代。

從“絕不上市”到“Eric是準確的”，馬斯克心態(tài)的轉變，其實是Space X從一家創(chuàng)業(yè)公司向“太空帝國”蛻變的必經之路。他不再只是一個極客，他需要成為這艘萬億巨輪的掌舵人，利用資本市場，去滋養(yǎng)他那個神圣而昂貴的火星夢。

Space X，不只是火箭

在華爾街的估值模型里，Space X早已不是一家單一的航天公司，而是一個“電信巨頭+全球物流壟斷者+太空基建狂魔”的超級縫合怪。

把這艘巨輪拆開來看，你會發(fā)現它的內部構造早已進化得令人戰(zhàn)栗。

為什么馬斯克敢在2025年松口談上市？底氣全在“現金奶牛”星鏈（Starlink）這個項目上。

曾幾何時，星鏈被視為“騙局”和“太空垃圾”。但到了2025年，數據說明了一切：用戶數突破850萬：從最初的北美農村，蔓延到全球的每一架跨洋航班、每一艘遠洋貨輪，甚至是非洲的偏遠部落。當傳統(tǒng)運營商還在鋪設昂貴的光纖時，星鏈已經把基站掛到了天上。

根據Payload和Sacra的最新估算，僅星鏈一項業(yè)務，2025年的營收預計就將突破120億-150美元。而Space X全年的收入則是180億美元。

更可怕的是利潤率。隨著星鏈V2.0和V3.0衛(wèi)星的批量入軌，單顆衛(wèi)星的帶寬成本被極度攤薄。這意味著，Space X不僅成為了全球最大的衛(wèi)星運營商，其實質已經變成了一家“覆蓋全球、沒有死角、且?guī)缀鯖]有競爭對手”的頂級電信公司。

但這還不是全部。還有一個讓五角大樓排隊買單的項目——星盾（Starshield）。這是星鏈的“軍用版”。在當今動蕩的地緣政治局勢下，一套獨立、抗干擾、覆蓋全球的太空偵察與通信網絡，就是現代戰(zhàn)爭的“天眼”。這部分的政府合同，為Space X提供了最堅實的現金流“防彈衣”。

在商業(yè)航天的賽道上，通常只有兩類公司：Space X，和其他。

這聽起來很傲慢，但卻是事實?？纯?025年的發(fā)射數據表，獵鷹9號（Falcon 9）幾乎包攬了西方世界所有的中大型商業(yè)載荷發(fā)射。

當競爭對手還在為火箭是一次性還是復用爭論不休時，獵鷹9號的一級火箭復用次數已經突破了20次大關。復用意味著什么？意味著極致的毛利。據業(yè)內流傳的數據，獵鷹9號的發(fā)射報價雖然對外是6700萬美元左右，但其邊際發(fā)射成本可能已經壓低到了1500萬美元以下。

Space X用發(fā)射業(yè)務的高額利潤，供養(yǎng)著星鏈的建設；又用星鏈的現金流，反哺著更瘋狂的下一代計劃。

如果說獵鷹9號是現在的“面包”，那星艦就是未來的“諾亞方舟”。這也是IPO故事中最性感、最具想象力，也最燒錢的部分。

2025年，我們已經習慣了看到那兩根巨大的機械臂（“筷子”）在空中穩(wěn)穩(wěn)夾住從天而降的超級重型助推器。但這還不夠。馬斯克要的不是把衛(wèi)星送上天，他要的是“百萬噸級的太空運輸能力。

隨著AI算力需求的爆炸，地面電力和散熱成為瓶頸。Space X正在規(guī)劃將高能耗的數據中心搬到軌道上，利用太陽能和太空低溫環(huán)境。沒有星艦的運力，這只是幻想。

火星殖民一直是馬斯克的終極執(zhí)念。要在20年內送100萬人去火星，需要建造一支由上千艘星艦組成的“星際艦隊”。

這就解釋了為什么Space X需要IPO。造一艘星艦幾億美元，造一千艘呢？建立火星城市的基礎設施呢？這個天文數字，只有公開市場的萬億資金池才能承載。

也有很多人質疑，蘋果花了40年才做到萬億市值，Space X憑什么？因為它的對標早已不是波音或洛克希德·馬丁。

投資人給出的估值邏輯是疊加的：Space X=壟斷全球的聯邦快遞（發(fā)射）+覆蓋全球的AT&T（星鏈）+未來的太空版AWS（算力基建）。

從早期的Founders Fund，到后來的谷歌、Fidelity，再到如今幾乎所有頂級資管巨頭都在瘋搶Space X的份額。“如果你錯過了特斯拉的十年，你還敢錯過Space X的下一個十年嗎？”這或許正是華爾街為之瘋狂的原因。

中國商業(yè)航天的“IPO前夜”

Space X的萬億美金估值，不僅僅是一個數字，也是一個超級錨點。這對于正在“IPO前夜”徘徊的中國商業(yè)航天來說，無疑是一針強心劑。

把目光轉回國內。2025年，對于中國商業(yè)航天來說，是極為特殊的一年。如果說前幾年大家還在比拼PPT和融資額，那么今年就是“拼交付、拼入軌、拼組網”的決戰(zhàn)時刻。

深入審視國內賽道時，會發(fā)現中國商業(yè)航天正處于從“技術驗證期”向“規(guī)?；桓镀凇笨缭降年P鍵節(jié)點。

在這個階段，資本市場的關注點正在發(fā)生本質性的偏移：投資人不再僅僅為激動人心的發(fā)射實驗買單，而是開始嚴格審視企業(yè)的產能建設、發(fā)射成功率以及供應鏈的成本控制能力。

這種轉變的根本動力，源于國內市場極度確定的內需增量。

與海外市場高度依賴單一巨頭的垂直整合模式不同，中國商業(yè)航天面臨的是一個典型的“星多箭少”的供需倒掛局面。隨著“千帆星座”等國家級衛(wèi)星互聯網計劃進入實質性的高密度組網階段，數以萬計的衛(wèi)星發(fā)射需求已經成為擺在桌面上的確定性訂單。

這種由于基礎設施建設帶來的巨大運力缺口，為本土商業(yè)火箭公司提供了一道天然的護城河，也提供了極高的容錯率和成長空間。對于國內企業(yè)而言，當前的挑戰(zhàn)不再是尋找客戶，而是如何快速擴充產能，以接住這潑天的富貴。

然而，產能的擴張必然伴隨著成本結構的深度重構。目前國內商業(yè)航天賽道面臨的最大痛點，在于如何將高昂的單次發(fā)射成本壓降至商業(yè)組網可接受的區(qū)間。這不僅涉及液體火箭可回收技術的工程化突破，更深層次地涉及到供應鏈體系的“去貴族化”。

中國擁有全球最完善的工業(yè)制造門類，尤其是近年來新能源汽車和消費電子產業(yè)鏈的爆發(fā)，為航天工業(yè)提供了大量“工業(yè)級”替代“宇航級”器件的可能性。未來的競爭核心，將聚焦于誰能更高效地調動這些地面工業(yè)資源，將火箭制造從“實驗室的手工打磨”轉化為“流水線的標準化生產”。這種基于供應鏈優(yōu)勢的降本路徑，或許才是中國商業(yè)航天區(qū)別于西方的核心競爭力所在。

在資本層面，隨著行業(yè)進入深水區(qū)，一級市場的投資邏輯也在發(fā)生深刻變化。

早期的財務投資人開始尋求退出通道，而具備長期視野的國資引導基金和產業(yè)資本逐漸成為主力。對于即將到來的IPO窗口期，市場將表現出更加理性的篩選機制：那些僅僅停留在PPT階段或技術路線搖擺不定的企業(yè)將面臨出清，而真正具備批量化入軌能力、并能跑通正向現金流的頭部企業(yè)，將獲得資本市場的溢價。上市不再是創(chuàng)業(yè)故事的終點，而是企業(yè)獲取低成本資金、進行下一輪產能擴張和技術迭代的起點。

歸根結底，中國商業(yè)航天的未來，不會是由單一的超級英雄書寫，而是由一個龐大的、分工明確的產業(yè)鏈共同托舉。

從衛(wèi)星制造的流水線化，到發(fā)射服務的平價化，再到地面應用場景的多元化，整個生態(tài)系統(tǒng)正在經歷一場劇烈的優(yōu)勝劣汰。在這一輪即將到來的資本大考中，最終能留在牌桌上的，必將是那些能夠在這個龐大且復雜的工業(yè)體系中，找到最高效能解法的務實派。

對于中國而言，我們不需要成為第二個Space X，也不需要復制馬斯克的每一個腳印。但在2026年即將到來的IPO浪潮中，我們期待看到中國航天企業(yè)利用資本的力量，走出一條屬于自己的路——一條不僅能仰望星空，更能腳踏實地賺錢的路。

風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。