《金證研》 啟明/作者

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年11月18日，谷歌公司Alphabet旗下的谷歌正式發(fā)布備受期待的人工智能（AI）模型Gemini 3，并于發(fā)布首日立即在谷歌搜索、Gemini應(yīng)用程序App及多個(gè)開發(fā)者平臺同步上線，在多個(gè)盈利產(chǎn)品中投入使用。

在Gemini 3發(fā)布后截至2025年12月9日，納斯達(dá)克100指數(shù)收盤25,668.69點(diǎn)，相較2025年11月18日指數(shù)上漲4.3%。與此同時(shí)多只納斯達(dá)克100ETF近期頻繁發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的公告。

一、凈流入份額逾2億份，多家基金公司旗下納斯達(dá)克ETF發(fā)布溢價(jià)提示公告

Gemini 3的發(fā)布，引來多方關(guān)注。人工智能當(dāng)下已成為全球各國在科技領(lǐng)域博弈的前線之一。

具體而言，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上游屬于硬件層面，以AI芯片為核心，目前分為通用型GPU和用于單一任務(wù)的TPU。通用型GPU因其能夠靈活適應(yīng)各類模型、開放市場銷售、綜合成本較低成為了主流的AI芯片架構(gòu)。而英偉達(dá)建立CUDA軟件生態(tài)，更換GPU將面臨巨大的遷移成本，使得后來者要面臨高生態(tài)壁壘。TPU的代表這是谷歌，TPU在標(biāo)準(zhǔn)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法下大規(guī)模AI訓(xùn)練和推理中表現(xiàn)出比GPU更高的效率，但受制于其“專用芯片”的屬性以及不對外銷售導(dǎo)致商業(yè)化滯后的因素，目前正處于追趕狀態(tài)。

而中游屬于技術(shù)開發(fā)層面，核心產(chǎn)出在于各種不同類型的模型。簡單來說模型決定了AI能理解什么、思考什么以及如何行動(dòng)。谷歌是這個(gè)層面的龍頭，目前各類大模型層出不窮，但在核心架構(gòu)上基本都均使用了谷歌的Transformer架構(gòu)。

在此背景下，人工智能的熱潮也帶動(dòng)了美國芯片制造以及計(jì)算機(jī)設(shè)備等信息技術(shù)行業(yè)的繁榮，諸如應(yīng)用材料、鏗騰電子、新思科技、AMD、鎂光、泛林集團(tuán)（拉姆研究）等企業(yè)市值均大幅上漲。

需要指出的是，納斯達(dá)克100指數(shù)作為科技股指數(shù)，其成分股囊括了在大量在人工智能領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

2025年11月27日，基金公司發(fā)布公告稱，旗下華夏納斯達(dá)克100交易型開放式指數(shù)證券投資基金（QDII）二級市場交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。

公告顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，該基金11月以來已發(fā)布了逾30次溢價(jià)提示公告。

而且這種情況并非孤例。11月以來，招商納斯達(dá)克100ETF發(fā)布了溢價(jià)公告超10次，廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF發(fā)布溢價(jià)公告超15次。

盡管部分產(chǎn)品溢價(jià)較高，資金仍在凈流入美股類ETF。Choice數(shù)據(jù)顯示，以名稱中含有“納斯達(dá)克”字樣的境內(nèi)ETF為例，11月以來，截至2025年11月25日，相關(guān)ETF的區(qū)間凈流入份額達(dá)到2.77億份。

二、納斯達(dá)克100指數(shù)近5年和近10年漲幅超100%，多只重倉運(yùn)營數(shù)據(jù)現(xiàn)增長

值得注意的是，指數(shù)納斯達(dá)克100成分股聚焦當(dāng)前人工智能浪潮下全球領(lǐng)先的科技巨頭。

納斯達(dá)克100前十成分股分別為英偉達(dá)、蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、博通、meta、特斯拉、奈飛。在行業(yè)分類上，以信息技術(shù)與通信服務(wù)為主，硬科技屬性明顯。并且在市值上，除奈飛以外均為萬億級別的市場巨頭。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，前十成分股最新一期財(cái)報(bào)除特斯拉外表現(xiàn)良好，營業(yè)收入、毛利率、凈資產(chǎn)收益率較去年同期均有增長。

在指數(shù)收益上，短期，截至2025年12月9日，納斯達(dá)克100指數(shù)年內(nèi)漲幅為22.16%。而在長期收益方面，該指數(shù)近5年和近10年的漲幅分別為107.6%和445.34%，對應(yīng)的年化收益率則分別為15.73%和18.49%。

長期且穩(wěn)定的增長，自然也使得跟蹤該指數(shù)的ETF在各階段收益表現(xiàn)良好。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月9日，成立于2023年、由基金經(jīng)理劉重杰在管的招商納斯達(dá)克100ETF近一年、成立至今漲幅分別為20.07%、95.37%，同期科創(chuàng)50指數(shù)收益分別為36.22%、20.09%。

且劉重杰在管基金達(dá)16只，任職年限為7.61年，截至2025年12月10日有三只基金收益告負(fù)，任內(nèi)跌幅分別為-12.17%、-29.95%、-36.63%。

截至2025年12月9日，另一只成立于2015年、由基金經(jīng)理劉杰在管的廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF在長期收益表現(xiàn)上更為顯著，近三年、近五年、成立至今的漲幅分別為120.09%、117.41%、445.36%；而近三年和近五年科創(chuàng)50的漲幅為34.48%、-1.31%，成立至今同期滬深300的漲幅則為-13.53%。

目前劉杰在管基金達(dá)19只，任職年限為11.71年，截至2025年12月10日在管基金任職回報(bào)率均為正收益，最高為227.03%，最低為1.12%。

簡言之，納斯達(dá)克100指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品呈現(xiàn)業(yè)績亮眼的一面，二級市場帶來的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

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