哈嘍，大家好，今天小睿帶大家直擊氧化鋁市場的“價格風(fēng)暴”，期貨跌破2600元/噸關(guān)口，90%產(chǎn)能陷入成本倒掛，高成本工廠被迫減產(chǎn)，鋁產(chǎn)業(yè)鏈正迎來新一輪大洗牌！

2025年12月5日凌晨，國內(nèi)氧化鋁期貨主力合約夜盤收于2590元/噸，不僅跌破2600元/噸整數(shù)關(guān)口，更創(chuàng)下上市以來歷史新低。

隨著價格擊穿多數(shù)企業(yè)現(xiàn)金生產(chǎn)成本線，被動減產(chǎn)與產(chǎn)能出清已從研報預(yù)警變?yōu)檠矍艾F(xiàn)實。

成本線告破，期現(xiàn)市場雙向承壓

氧化鋁市場的本輪跌勢，早已埋下伏筆。

截至12月5日，期貨價格2590元/噸的水平，已大幅低于行業(yè)公認的2850-2950元/噸現(xiàn)金成本區(qū)間，更低于3070-3170元/噸的完全成本線。

這意味著，國內(nèi)九成以上氧化鋁產(chǎn)能每生產(chǎn)一噸產(chǎn)品，就面臨至少260元的現(xiàn)金虧損，部分高成本企業(yè)虧損額甚至超過500元/噸。

現(xiàn)貨市場同樣一片低迷，價格已跌破2800元/噸，與期貨市場形成“雙殺”態(tài)勢。

新湖期貨在12月5日早評中明確指出，價格突破現(xiàn)金成本后仍在持續(xù)下跌，僅山西、河南部分低成本產(chǎn)能尚能維持微薄利潤。

更嚴峻的是作為重要交割地的新疆，其氧化鋁交割庫已接近滿額，后續(xù)大量到期倉單將持續(xù)涌入市場，形成壓制價格的“堰塞湖”，進一步加劇供需失衡。

與氧化鋁的疲軟形成鮮明對比的是下游電解鋁市場的強勢。

同期滬鋁主力合約收漲于22235元/噸，在宏觀情緒改善與銅價帶動下保持堅挺。

這種上下游價格的反向走勢，凸顯出氧化鋁行業(yè)供需矛盾的特殊性，上游產(chǎn)能過剩與下游需求增量有限的錯配，正在持續(xù)擠壓中游氧化鋁企業(yè)的利潤空間。

供應(yīng)壓力三重來襲

氧化鋁價格的持續(xù)下行，核心癥結(jié)在于供需格局的嚴重失衡。

從供應(yīng)端來看，三大壓力共同構(gòu)成了市場的“壓艙石”。 首先是產(chǎn)能投放的慣性增長。

2025年國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計達1030萬噸，截至3月運行產(chǎn)能已創(chuàng)下9360萬噸的歷史峰值，遠超行業(yè)常態(tài)運行水平。

即便價格持續(xù)下跌，受前期利潤改善刺激，部分企業(yè)仍在推進復(fù)產(chǎn)與新投計劃，第三季度仍有新增產(chǎn)能落地，供應(yīng)增量的慣性難以短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。

隨著國內(nèi)外價差變化氧化鋁進口窗口打開，前期簽訂的進口訂單正陸續(xù)到港，進一步補充國內(nèi)市場供應(yīng)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年我國氧化鋁進口量保持高位，而福建等省份的氧化鋁出口卻同比激增796.2%，形成“進口補充+出口分流有限”的雙重格局，加劇國內(nèi)市場供給壓力。

最后是原料端支撐的松動，作為氧化鋁生產(chǎn)的核心原料，鋁土礦價格曾被視為成本剛性支撐，但當(dāng)前這一支撐已明顯弱化。

幾內(nèi)亞作為我國鋁土礦最大進口來源地（2024年占比69.4%），其鋁土礦發(fā)運受雨季影響的季節(jié)性因素正在減弱，發(fā)運量預(yù)計回升，疊加國際鋁土礦價格從年初115美元/噸跌至70美元/噸左右，成本支撐預(yù)期下移，為氧化鋁價格進一步下跌打開空間。

需求端的天花板則進一步放大了供需矛盾，受“4500萬噸產(chǎn)能天花板”政策約束，電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能僅微增30萬噸至4410萬噸，對氧化鋁的需求增量極為有限。

盡管光伏、汽車等領(lǐng)域帶動電解鋁消費略有增長，但地產(chǎn)行業(yè)需求疲軟拖累整體消費，氧化鋁需求端難以形成有效支撐。

華泰證券研報指出，2026年全球電解鋁供需缺口或擴大，但短期內(nèi)難以傳導(dǎo)至氧化鋁環(huán)節(jié)，無法改變當(dāng)前過剩格局。

市場機制主導(dǎo)，政策導(dǎo)向加速轉(zhuǎn)型

價格擊穿成本線后，行業(yè)出清已進入實質(zhì)性階段。

上海鋼聯(lián)分析師陸俊杰早在2025年7月就預(yù)警，價格下跌將導(dǎo)致北方區(qū)域高成本產(chǎn)能面臨減產(chǎn)風(fēng)險，如今這一預(yù)判正逐步兌現(xiàn)。

瑞達期貨日評顯示，現(xiàn)貨市場的持續(xù)弱勢已使得冶煉廠“被動減產(chǎn)”的可能性大幅增加，部分企業(yè)已開始通過檢修、降負荷等方式減少虧損。

這場產(chǎn)能出清的獨特之處在于，市場價格機制正在替代政策預(yù)期，成為核心驅(qū)動力。

此前市場曾因“反內(nèi)卷”政策預(yù)期出現(xiàn)短期躁動，但隨著供需矛盾的持續(xù)惡化，政策預(yù)期讓位于現(xiàn)實壓力，價格下跌形成自我強化循環(huán)。

價格下跌引發(fā)礦石讓利預(yù)期，成本支撐下移進一步打開下跌空間，進而倒逼高成本產(chǎn)能退出。

值得關(guān)注的是，行業(yè)出清與政策導(dǎo)向正在形成共振。

工信部等十部門聯(lián)合發(fā)布的《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2025—2027年）》明確提出，新改擴建氧化鋁項目需達到能效先進值和環(huán)?？冃級水平，不再新建以一水硬鋁石為原料的生產(chǎn)線，這為高成本、低能效產(chǎn)能的退出提供了政策依據(jù)。

同時廣元進口再生鋁原料檢驗監(jiān)管試點落地，再生鋁產(chǎn)能擴張加速，預(yù)計2027年全國再生鋁產(chǎn)量將達1500萬噸以上，將逐步替代部分原生氧化鋁需求，進一步推動行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

行業(yè)分化趨勢已愈發(fā)明顯。頭部企業(yè)憑借資源優(yōu)勢抗風(fēng)險能力突出，中國鋁業(yè)2025年上半年氧化鋁礦石自給率提升6個百分點，成本優(yōu)于行業(yè)平均水平，在價格下行周期中仍能維持盈利。

而北方部分依賴外購礦、能源成本高的中小企業(yè)，正面臨“生產(chǎn)即虧損”的困境，成為本輪產(chǎn)能出清的主要對象。