談到南孚，大家都不陌生。

“聚能環(huán)，一節(jié)更比六節(jié)強”、“玩具車用過，遙控器還能接著用”，這些廣告詞一度火遍大江南北，是幾代人的國民記憶。

目前，南孚占據(jù)了國內(nèi)堿性電池近85%市場份額，連續(xù)32年穩(wěn)居行業(yè)銷量第一。

可以說，南孚已經(jīng)做到了這個行業(yè)的“王”。

但是或許鮮有人知道，這家公司副業(yè)也很積極，比如賣紅牛、賣鞋油；還投資國產(chǎn)GPU廠商。

這些業(yè)務看起來八竿子打不著，但也透露出了這家公司的轉(zhuǎn)型“焦慮”。

而這種焦慮，源自于其“有些矛盾”的商業(yè)模式。

一門“有些矛盾”的生意

南孚電池起家于1954年成立的南平電池廠。

1988年南孚電池有限公司成立，此后，南孚憑借產(chǎn)品技術和創(chuàng)新能力迅速崛起，逐漸穩(wěn)居國內(nèi)電池市場銷量榜首。

但就是這么一家接近“壟斷”行業(yè)的公司，也擁有不少煩惱。

而最直接的問題，可能就出在其商業(yè)模式本身上。

最簡單的邏輯在于，電池是典型的一次性消耗品，理論上，越耐用應該越能贏得消費者。

但現(xiàn)實卻是：越耐用，消費者購買頻率越低，渠道的動銷速度就越慢。

更尷尬的是，南孚多年巨資投放的廣告，強調(diào)自己質(zhì)量有多好，一定程度上卻給假貨做了嫁衣。

事實上，當前市場上，不少“假南孚”正在橫行。

極目新聞數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，南孚發(fā)起的假貨訴訟高達300余起。

圖片來源：天津市消協(xié)提示消費者如何分辨真假南孚電池

為什么“假貨”就盯上南孚了？

首先是制造端的低門檻。

2024年3月，大英縣人民法院審理了一件假南孚案件。

造假團隊僅給已有的劣質(zhì)電池上貼上“南孚”“聚能環(huán)”標識，最后通過壓卡機將散裝電池封裝成套，便能通過互聯(lián)網(wǎng)銷售，已累計銷售150萬余元。

其次，是這些假貨精準抓住了小微店主的人性弱點。

一方面是低進價帶來的暴利。DoNews訪談顯示，真南孚的終端進貨價為1.9元/只，而假南孚僅需0.7元/只。

另一方面，是低質(zhì)量帶來的高回頭率，相比于正品，假南孚往往制作工藝不達標，還存在偷工減料，自然沒有南孚耐用，從而會有更高的購買頻率。

所以，低進價，加上更高的回頭率，假貨反而構建了一個比正品更賺錢的“完美閉環(huán)”。

總結(jié)下來，南孚越是強調(diào)自己產(chǎn)品多好、多耐用，就越讓自己陷入低頻消費的泥潭；而其辛苦建立的品牌壁壘，反倒成了劣質(zhì)假貨收割高頻紅利的工具。

不過，南孚的挑戰(zhàn)還遠不止于此，堿性電池行業(yè)的“衰落”更是棘手的問題。

一個不斷縮小的市場

事實上，堿性電池整個行業(yè)正在走下坡路。

作為南孚的核心產(chǎn)品，堿性電池在2024年貢獻了77.3%的營業(yè)收入。

而堿性電池的需求已經(jīng)大不如前。

據(jù)智研咨詢，我國堿性電池自2016年后規(guī)模整體持續(xù)下滑，2023年市場規(guī)模仍不到60億元。

來源：智研咨詢

同樣，這一跡象也反映在進出口上。

根據(jù)海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國堿性電池出口量為137.57億個，同比下降了0.68%；進口量為4.21億個，同比也下滑了18.06%。

對于一個上市公司而言，即便是做到了行業(yè)龍頭，但這個空間依舊有限。

究其原因，主要是鋰電池的“降維打擊”。

據(jù)中國輕工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，全國平均每月堿性電池產(chǎn)量4000萬只左右，而同期鋰電池的月出貨量已達3.5億只左右，無論在規(guī)模還是增速上，都對傳統(tǒng)電池形成了碾壓之勢。

為什么會這樣？

從應用場景來看，堿性電池主要應用于家用電器、智能家居、電動玩具等領域。而這一領域，正面臨“萎縮”之勢，比如很多要用到堿性電池的小家電如收音機、手電筒等正在消失。

鋰電池則應用在覆蓋新能源汽車、儲能系統(tǒng)、移動終端、無人機、智能穿戴等高速增長的高價值領域，需求規(guī)模指數(shù)級上漲。

從用戶體驗來看，堿性電池大多不可充電，無疑要面臨持續(xù)支出，而鋰電池可循環(huán)充電，一次購買即可用上很久。不少用戶更愿意選擇“性價比”高的鋰電池。

從企業(yè)生產(chǎn)來看，堿性電池單位利潤微薄，企業(yè)增長高度依賴持續(xù)的規(guī)模擴張與渠道滲透。

相比之下，鋰電池則占據(jù)價值鏈的高地，不僅單價與利潤空間更高，其配套的BMS（電池管理系統(tǒng)）、儲能解決方案等更構成了高黏性的技術壁壘和持續(xù)的服務收入。

總而言之，南孚電池的危機正是時代變遷的產(chǎn)物，當傳統(tǒng)技術難以招架新技術的更迭，存量市場的博弈只會愈發(fā)艱難。

盡管南孚依然占據(jù)著堿性電池的半壁江山，但身處一個正在“緩慢沉沒”的賽道，再高的市占率也無法抵消大盤萎縮的焦慮。

這便是南孚急切尋找第二增長曲線的根本原因：在堿性電池這個已經(jīng)看到天花板的舊故事里，南孚講不出新花樣了。

不太好搞的副業(yè)

按道理來說，既然鋰電池是大勢所趨，南孚為何不直接轉(zhuǎn)型大規(guī)模做鋰電池制造商，去分一杯羹？

原因是，這并不容易。

一方面，是化學原理、材料配方和生產(chǎn)工藝的截然不同。要制造鋰電池必須重新搭建生產(chǎn)線并積累全新的技術體系，這不是在原有工廠上簡單改造就能實現(xiàn)的。

另一方面，國內(nèi)鋰電池市場已被比亞迪、寧德時代等巨頭占據(jù)，南孚的切入，將面對強大的競爭。

既然“造鋰電”這條正路走不通，南孚只能試圖打出另外兩張牌：一張是“渠道復用”，一張是“跨界豪賭”。

但從目前的局面來看，這兩張牌打得都很吃力。

首先是“渠道復用”的利潤陷阱。

南孚引以為傲的，是遍布全國的百萬級銷售終端。南孚的想法很美好：既然車都要去鋪貨，順便帶點紅牛去賣，豈不是雙倍快樂。

2021年6月，南孚開始代理紅牛飲料產(chǎn)品。最初，代理范圍從海南省區(qū)域起步，隨后逐步拓展至全國多個省份或直轄市。

但現(xiàn)實終究不是理想。

第一個問題是業(yè)務硬傷。比如經(jīng)銷商也可以去紅牛廠家直拿，不一定非經(jīng)過南孚轉(zhuǎn)一手。多經(jīng)過一個渠道，就意味著更高的成本。在價格透明的快消圈，這幾乎是死穴。

第二個問題是價格戰(zhàn)。紅瓶裝紅牛此前終端市場統(tǒng)一執(zhí)行6元/瓶售價，而近年來零食很忙、趙一鳴等折扣店里，紅瓶裝紅牛售價基本僅在4元/瓶-5元/瓶。

這種慘烈的價格戰(zhàn)，讓南孚這種“半路出家”的代理商毫無招架之力。

財報來看，2024 年代理收入4.9億元，占總體營收僅10.6%。值得注意的是，南孚的代理產(chǎn)品除紅牛外，還包括金雞鞋油和紅鳥鞋油。

若扣除鞋油類產(chǎn)品的收入貢獻，單就紅牛代理業(yè)務而言，其收入占比更顯有限，難以成為拉動集團整體增長的主要動力。

來源：華創(chuàng)證券

結(jié)局來得也很快，今年第二季度，南孚電池已暫停紅牛飲料的代理業(yè)務。官方解釋是紅牛飲料生產(chǎn)商曜能量（廣州曜能量飲料有限公司）股東結(jié)構發(fā)生變化，新股東對紅牛飲料的代理銷售政策進行了調(diào)整。

此外，“跨界豪賭”也引發(fā)質(zhì)疑。

盡管說，AI時代對于算力需求大增。

但當前GPU 市場仍由英偉達、AMD 等國際巨頭主導。

而國產(chǎn)GPU 生態(tài)尚未成熟，客戶試點轉(zhuǎn)化為規(guī)模化存在不確定性。同時，國產(chǎn) GPU 初創(chuàng)企業(yè)還面臨著市場接受度不足以及高研發(fā)投入回報周期長的風險。

更令人擔憂的是，安孚科技收購南孚電池時產(chǎn)生約29?32億元的商譽，若南孚業(yè)務出現(xiàn)波動，商譽減值將直接沖擊利潤。

靠賣幾塊錢一節(jié)電池攢下的辛苦錢，去供養(yǎng)燒錢如流水的GPU研發(fā)，這不僅是勇氣，更是一場拿現(xiàn)金和身家性命做賭注的冒險。

結(jié)語

南孚也許確實能守住堿性電池的鐵王座，持續(xù)霸占銷量第一。

但這座城終究在人去樓空，做一個“空城國王”，是商業(yè)世界里最落寞的勝利。

而寄予厚望的轉(zhuǎn)型之路，此刻正陷入進退維谷的尷尬：向左走，“渠道復用”的捷徑已然封死；

向右走，“跨界豪賭”的險途面臨懸崖。