今日，A股市場(chǎng)走勢(shì)頗具戲劇性。開(kāi)盤(pán)前美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議落下帷幕，宣布降息25個(gè)基點(diǎn)并啟動(dòng)擴(kuò)表，為市場(chǎng)帶來(lái)海外流動(dòng)性提振預(yù)期。受此消息影響，早盤(pán)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，盤(pán)中小幅上行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度上漲超1%，似乎展現(xiàn)出對(duì)利好的積極回應(yīng)。然而好景不長(zhǎng)，午后市場(chǎng)風(fēng)云突變，三大指數(shù)集體跳水，A股迎來(lái)普跌行情，個(gè)股呈現(xiàn)漲少跌多的格局，與市場(chǎng)此前對(duì)降息利好的預(yù)期形成鮮明反差。與此同時(shí)，外圍市場(chǎng)也未出現(xiàn)預(yù)期中的大漲，港股、韓國(guó)綜合指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)均表現(xiàn)平淡，全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的反應(yīng)普遍不及預(yù)期。

那么，這里出現(xiàn)一個(gè)棘手的問(wèn)題：為何被普遍視為利好的美聯(lián)儲(chǔ)降息真正落地后，市場(chǎng)反而迎來(lái)了普跌？我們認(rèn)為，這背后的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，既有預(yù)期提前透支的“時(shí)間差”效應(yīng)，也有對(duì)未來(lái)政策路徑的深層次擔(dān)憂(yōu)，多重因素交織最終引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。

首先，從市場(chǎng)自身結(jié)構(gòu)來(lái)看，“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)事實(shí)”的規(guī)律再次應(yīng)驗(yàn)，且內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾愈發(fā)突出。自11月24日市場(chǎng)探底回升以來(lái)，尤其是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向抱有強(qiáng)烈預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)風(fēng)格板塊，已積累了可觀漲幅，這意味著市場(chǎng)對(duì)降息的樂(lè)觀預(yù)期早已被部分資金提前布局并充分計(jì)價(jià)。當(dāng)利好正式落地時(shí)，前期獲利盤(pán)選擇“落袋為安”，直接導(dǎo)致市場(chǎng)上行乏力并引發(fā)回調(diào)。而盤(pán)面上，近期機(jī)構(gòu)資金“抱團(tuán)”于少數(shù)科技、新能源等前期強(qiáng)勢(shì)板塊輪動(dòng)，而大多數(shù)板塊持續(xù)疲軟。這種極致分化使得指數(shù)難以形成健康的普漲合力，進(jìn)一步放大了調(diào)整壓力。此外，臨近年末，機(jī)構(gòu)資金面臨業(yè)績(jī)考核的“收官壓力”，調(diào)倉(cāng)換股、鎖定利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)顯著增強(qiáng)，這直接壓制了市場(chǎng)整體流動(dòng)性，加劇了短期波動(dòng)；

其次，美聯(lián)儲(chǔ)本次議息會(huì)議釋放的信號(hào)存在復(fù)雜性與內(nèi)部矛盾，反而加劇了市場(chǎng)長(zhǎng)期擔(dān)憂(yōu)，其影響已超出單純降息帶來(lái)的短期利好。盡管會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)并開(kāi)啟擴(kuò)表，但被視為未來(lái)利率路徑“風(fēng)向標(biāo)”的點(diǎn)陣圖卻顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)明年降息的預(yù)測(cè)依然保守，且維持2026年僅有一次降息的預(yù)期，這大大削弱了市場(chǎng)對(duì)即將開(kāi)啟長(zhǎng)期寬松周期的樂(lè)觀想象。

更值得關(guān)注的是，F(xiàn)OMC內(nèi)部罕見(jiàn)出現(xiàn)三位委員投下反對(duì)票，這種政策分歧的公開(kāi)化，引發(fā)了全球投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的深刻疑慮。市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)是否會(huì)因政治壓力而偏離控制通脹的核心目標(biāo)——這種疑慮直接動(dòng)搖了兩大全球金融基石：作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”屬性，以及美元體系的穩(wěn)定性。一旦這種信任被侵蝕，全球資本流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好都將面臨重構(gòu)，其帶來(lái)的不確定性在短期內(nèi)暫時(shí)壓過(guò)了降息本身的提振作用。

再次，外部市場(chǎng)環(huán)境傳遞出額外的緊縮信號(hào)與風(fēng)險(xiǎn)警示，形成了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息利好的對(duì)沖力量。一方面，作為AI產(chǎn)業(yè)重要代表的甲骨文公司，股價(jià)盤(pán)后暴跌超11%，這一劇烈波動(dòng)加深了市場(chǎng)對(duì)前期火熱的人工智能領(lǐng)域是否存在估值泡沫的擔(dān)憂(yōu)，負(fù)面情緒迅速傳導(dǎo)至A股科技板塊，導(dǎo)致相關(guān)個(gè)股承壓。另一方面，全球流動(dòng)性環(huán)境并非由美聯(lián)儲(chǔ)單一主導(dǎo)，近期市場(chǎng)持續(xù)交易日本央行退出超寬松政策的預(yù)期：有日本央行前官員預(yù)計(jì)，到2027年可能將有四次加息。這預(yù)示著全球“便宜錢(qián)”的重要源頭正在收緊，不僅部分抵消了美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的寬松效應(yīng)，也對(duì)亞太市場(chǎng)資金面構(gòu)成潛在壓力，進(jìn)一步抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。

當(dāng)然，回歸A股本身，外部貨幣政策變化終究是外因，當(dāng)前A股市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力仍需落腳于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)盈利預(yù)期。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)進(jìn)程中，但基礎(chǔ)尚需鞏固，總需求不足等問(wèn)題依然存在，企業(yè)盈利能力的普遍性、持續(xù)性改善信號(hào)仍需進(jìn)一步確認(rèn)。當(dāng)內(nèi)部基本面修復(fù)的強(qiáng)度不足以支撐市場(chǎng)形成全面向上的堅(jiān)實(shí)邏輯時(shí)，外部流動(dòng)性利好往往只能帶來(lái)脈沖式行情或加劇結(jié)構(gòu)分化，而難以催生可持續(xù)的普漲大行情，這也是本次降息落地后市場(chǎng)未能走強(qiáng)的核心內(nèi)因。

因此，今日市場(chǎng)的調(diào)整，是利好預(yù)期提前兌現(xiàn)、貨幣政策路徑分歧引發(fā)深層擔(dān)憂(yōu)、外部風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)浮現(xiàn)以及內(nèi)部基本面支撐待強(qiáng)等多重因素共同作用的結(jié)果，它深刻揭示出當(dāng)前市場(chǎng)情緒脆弱、分歧加大的特征。

對(duì)于后市，正如咱們此前所言，指數(shù)仍處于此前急跌后的修復(fù)途中，而美聯(lián)儲(chǔ)降息及重磅會(huì)議的落地，很大程度上將成為修復(fù)行情尾聲的催化，需留意修復(fù)進(jìn)程的階段性收尾。值得注意的是，盡管市場(chǎng)對(duì)后續(xù)重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議仍有政策預(yù)期，可能會(huì)為短期市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐，使得修復(fù)過(guò)程或有反復(fù)，但更需警惕結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。即市場(chǎng)借助降息落地、海外政策會(huì)議塵埃落定的契機(jī)，提前終結(jié)本輪修復(fù)行情。