美聯(lián)儲12月份如期降息。有三個關(guān)注點。

第一個，是市場預(yù)期和美聯(lián)儲預(yù)期之間有裂痕，這對美股來說，未必是一件好事。

目前市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲明年至少降息兩次以上，但是美聯(lián)儲自己的點陣圖預(yù)計明年中性的降息預(yù)期只有一次。市場為啥這么想呢？因為特朗普任命的新任美聯(lián)儲主席明年就會到位，特朗普就是希望美聯(lián)儲進(jìn)行大幅降息，來減緩美國國債壓力，因為每年的國債利息支出實在是太多了。像這次降息之后，特朗普還在批評，降的太少了。

這種不一致預(yù)期背后也意味著，如果降息路徑真的出現(xiàn)波動，真的像美聯(lián)儲預(yù)計的那樣，比如說通脹和就業(yè)形勢出現(xiàn)了一些逆轉(zhuǎn)的話，那么明年降息少了，對于市場來說肯定是會有比較大的壓力。

第二個關(guān)注點，就是日元套利回流的危機(jī)已經(jīng)形成一半了。

之前跟大家分析過，日本作為一個出口大國，常年積累了大量的美元外匯。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)之后，日本實行了積極的財政政策，利息壓的非常的低，日元大幅貶值，催生了套息交易，就是有大量的錢從日本流向了美股美債，大概有70%以上，規(guī)模數(shù)萬億美元。

而這些資金最近面臨回流的危機(jī)。一方面是美聯(lián)儲12月份已經(jīng)降息了，另一方面，在下周十八號十九號的時候，日本央行極有可能進(jìn)行一個加息動作。兩個動作綜合下來就會導(dǎo)致美日利差縮窄，引發(fā)套利資金的回流。如果屆時出現(xiàn)日本匯率上升的情況，回流會更加明顯。

目前市場已經(jīng)有這方面的討論，因為去年8月份的時候就已經(jīng)因為日元套利危機(jī)的回流出現(xiàn)過短暫的流動性危機(jī)，黃金都出現(xiàn)了下跌。這個危機(jī)市場雖然早有準(zhǔn)備，但沖擊還是難以避免，只是規(guī)?？赡懿粫腥ツ?月份那么大。

第三點，中國央行會不會跟隨美聯(lián)儲進(jìn)行降息呢？

從目前來看的話，短期大概率是不會有的，長期則要等到明年下半年再去觀察。

這背后有幾個原因，最主要是目前的政策表態(tài)已經(jīng)非常清楚了，之前跟大家分析過，我們的高層會議強(qiáng)調(diào)的是增強(qiáng)跨周期的調(diào)節(jié)，那說白了就是不能因為短期的困難，就犧牲一些長期的政策空間，因此不論是地產(chǎn)還是宏觀經(jīng)濟(jì)，整體都不會有非常大規(guī)模的刺激力度出現(xiàn)。除非有一些經(jīng)濟(jì)惡化的征兆，比如說出口出現(xiàn)下滑等等，才會有這一些相關(guān)的動作。

不過，中國央行不跟進(jìn)降息并不代表對A股一定是利空。我們之前講過，我們分析資產(chǎn)價格的時候，要看兩個資金流向：

一個是實體資金的資金流向，突出表現(xiàn)就是政府花不花錢，企業(yè)花不花錢。舉一個例子，美國科技巨頭在AI上投入了大量的錢，這是對他們是資本支出，而對于中國相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來講，它就是一個收入，這就是企業(yè)花錢帶來的其他產(chǎn)業(yè)鏈的一個收入增加。疫情期間，美國政府大量的直升機(jī)撒錢，那對于咱們的出口鏈那就是妥妥的收入增加，這是實體經(jīng)濟(jì)的一個資金流。

另一個，是央行的資金流，這就是為何我們要關(guān)注全球水龍頭美聯(lián)儲的動向，關(guān)注日本央行的動向、日本有大量的套利資金。他們相當(dāng)于是給全球流動性加了一個杠桿，這個杠桿如果去除掉，那對于資本市場也是會有影響。

現(xiàn)在，咱們中國跟之前的日本一樣，是一個出口大國，賺了大量的錢，這些錢也有很多沉淀在海外。去年924以來，有一些資金出現(xiàn)了回流，尤其是今年人民幣匯率非常的堅挺，所以這些資金回流對于A股市場來說也是一個利好。

那講到這里，聰明的小伙伴肯定就知道了，現(xiàn)在美聯(lián)儲降息，而中國央行挺住不降息的話，那么中美之間的利差也是一個收窄的過程，套利仍然會推動這一些外匯結(jié)匯資金繼續(xù)結(jié)匯流向國內(nèi)。因此對于A股來講，大環(huán)境還是比較友好的。

最后再總結(jié)一下，我們觀察資金流動性的三個方面：最大的一個池子是看美元指數(shù)，也就是美聯(lián)儲和中國央行的動作；而中等的池子要看M1的增速，這個M1代表的就是流通中的現(xiàn)金加活期存款，這是你經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)，如果這個錢增多了，那么大概率資本市場也會有所表現(xiàn)；最小的池子就是看兩融，這相當(dāng)于是市場短期增量資金的情況。

整體來看，A股現(xiàn)在的流動性不錯，這是利好，但不好的點是現(xiàn)在整體估值已經(jīng)比較貴了，明年賺錢難度肯定增加，需要謹(jǐn)慎斟酌。

好，關(guān)注大林哥，帶你認(rèn)識財經(jīng)真相。