作者 | CFN 大河

北京時(shí)間12月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決議的落地，為全球金融市場投下一枚“震動(dòng)彈”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%—3.75%，這是其年內(nèi)連續(xù)第三次降息，累計(jì)降息幅度達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。更引人關(guān)注的是，決議背后出現(xiàn)六年來首次三名委員投出反對(duì)票的分歧局面，而后續(xù)降息節(jié)奏的清晰信號(hào)，讓股、債、匯、商品等各類資產(chǎn)集體上演劇烈波動(dòng)，凸顯出市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景與政策路徑的復(fù)雜判斷。

即時(shí)震動(dòng)：資產(chǎn)價(jià)格的分化與反轉(zhuǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)降息決議公布后，金融市場的反應(yīng)呈現(xiàn)“快速脈沖—分化企穩(wěn)”的特征，不同資產(chǎn)因自身屬性與政策敏感度展現(xiàn)出鮮明差異。美股在決議公布后迅速擺脫盤前震蕩，短線快速拉升，收盤時(shí)呈現(xiàn)普漲格局：道指收漲1%，小盤股指與半導(dǎo)體指數(shù)漲幅均達(dá)1.3%，對(duì)利率最為敏感的地區(qū)銀行指數(shù)更是大漲3.3%，降息帶來的融資成本下降預(yù)期直接提振了銀行板塊盈利前景。不過成長股表現(xiàn)相對(duì)克制，納指僅微漲0.06%，反映出市場對(duì)長期利率下行空間的謹(jǐn)慎態(tài)度。

固定收益市場的波動(dòng)更為直接。對(duì)政策信號(hào)反應(yīng)敏銳的兩年期美債收益率在決議后短線下挫超7.6個(gè)基點(diǎn)，10年期美債收益率也跌破4.14%關(guān)口，創(chuàng)當(dāng)日新低。利率下行推動(dòng)債券價(jià)格走高，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布每月購買400億美元國債的“不是QE的QE”操作，進(jìn)一步強(qiáng)化了流動(dòng)性寬松預(yù)期，為債市提供支撐。

外匯與商品市場則上演“冰火兩重天”。美元指數(shù)應(yīng)聲下跌近0.6%，創(chuàng)下10月29日以來的最低水平，降息導(dǎo)致的中美利差變化推動(dòng)資金向非美貨幣流動(dòng)。貴金屬迎來狂歡，白銀在消化政策信號(hào)后再度創(chuàng)下新高，日內(nèi)漲幅超2%，黃金雖寬幅震蕩但最終收漲0.53%，凸顯出資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)不確定性下的避險(xiǎn)屬性。原油市場則完成V形反轉(zhuǎn)，美油較日低反彈逾2.2%，美國攔截受制裁油輪的消息與流動(dòng)性寬松預(yù)期形成共振，扭轉(zhuǎn)了此前的下跌態(tài)勢。

加密貨幣市場的波動(dòng)更為劇烈。比特幣一度沖高至當(dāng)日高點(diǎn)，隨后快速下挫超2.2%，以太坊也呈現(xiàn)沖高回落走勢，僅微漲1.2%，反映出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在政策利好與市場情緒搖擺中的脆弱性。而美股盤后，與AI產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)的甲骨文因營收不及預(yù)期暴跌超11%，為市場樂觀情緒蒙上陰影，預(yù)示著單一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。

震動(dòng)根源：分歧中的政策信號(hào)

此次市場震動(dòng)的深層根源，并非降息本身的意外——25個(gè)基點(diǎn)的降幅符合市場預(yù)期，而是決議背后傳遞的復(fù)雜政策信號(hào)與美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的嚴(yán)重分歧。投票結(jié)果顯示，12名投票委員中9人支持降息，3人投出反對(duì)票，這是2019年9月以來的首次。反對(duì)聲音呈現(xiàn)“雙向分歧”：理事米蘭主張降息50個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對(duì)就業(yè)市場降溫，而芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比與堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則認(rèn)為應(yīng)維持利率不變，警惕通脹高企風(fēng)險(xiǎn)。

這種分歧是美國經(jīng)濟(jì)“矛盾面”的直接體現(xiàn)。就業(yè)市場已出現(xiàn)明確降溫信號(hào)：10月美國雇主裁員和解職數(shù)量達(dá)185.4萬個(gè)，為2023年1月以來最高，招聘數(shù)量同比環(huán)比均下降，辭職人數(shù)也顯著減少。但通脹壓力仍未緩解，美聯(lián)儲(chǔ)偏好的PCE指標(biāo)9月同比上漲2.8%，雖略低于預(yù)期，卻遠(yuǎn)高于2%的政策目標(biāo)，且FOMC聲明明確指出“通脹水平較年初上升且仍處高位”。這種“就業(yè)下行+通脹黏性”的組合，讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入“保就業(yè)”與“控通脹”的兩難，政策決策的難度與爭議性顯著上升。

后續(xù)降息節(jié)奏的清晰化進(jìn)一步放大了市場震動(dòng)。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2026年僅降息1次，2027年再降1次，最終將利率穩(wěn)定在3%左右的長期目標(biāo)，這一預(yù)測與9月完全一致。這意味著當(dāng)前連續(xù)三次降息并非寬松周期的開端，而是“預(yù)防性微調(diào)”，未來政策將進(jìn)入“觀察期”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)“完全可以等待并觀察經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，進(jìn)一步確認(rèn)了政策轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，這種“有限寬松”信號(hào)與市場此前對(duì)2026年多次降息的預(yù)期形成落差，導(dǎo)致成長股等對(duì)長期利率敏感的資產(chǎn)漲幅受限。

外部政治壓力的介入更讓政策環(huán)境復(fù)雜化。美國總統(tǒng)特朗普在決議后公開炮轟降息幅度“太小，本應(yīng)至少翻倍”，并再次批評(píng)鮑威爾“死板”，同時(shí)透露已確定鮑威爾繼任者人選。而鮑威爾則直接將高通脹歸咎于特朗普政府的關(guān)稅政策，這種“央行與白宮的對(duì)立”加劇了市場對(duì)未來政策連續(xù)性的擔(dān)憂，“新債王”岡拉克甚至直言“這可能是鮑威爾任內(nèi)最后一次降息”，政策不確定性成為市場震動(dòng)的又一推手。

全球溢出：政策分化與中國資產(chǎn)機(jī)遇

美聯(lián)儲(chǔ)作為“全球央行”，其政策調(diào)整的震動(dòng)已跨越國界，引發(fā)全球金融市場與貨幣政策的連鎖反應(yīng)。最直接的表現(xiàn)是全球央行政策分化加劇——就在美聯(lián)儲(chǔ)降息當(dāng)日，加拿大央行宣布維持2.25%的利率不變，行長麥克勒姆強(qiáng)調(diào)“加拿大經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)顯著韌性，通脹壓力可控”。這種分化打破了“美聯(lián)儲(chǔ)降息—全球跟風(fēng)”的傳統(tǒng)邏輯，反映出各國經(jīng)濟(jì)基本面的差異，也將導(dǎo)致國際資本流動(dòng)更趨頻繁，新興市場面臨的資本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升。

對(duì)中國資產(chǎn)而言，此次降息則帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。美元走弱與中美利差預(yù)期改善，疊加中國經(jīng)濟(jì)自身的韌性，推動(dòng)外資加速增配中國資產(chǎn)。摩根士丹利數(shù)據(jù)顯示，截至11月，外國多頭基金已在A股、港股合計(jì)買入約100億美元股票。外資機(jī)構(gòu)普遍看好中國資產(chǎn)前景：摩根大通預(yù)測2026年底MSCI中國指數(shù)將上漲18%，匯豐私人銀行則預(yù)計(jì)恒生指數(shù)將升至31000點(diǎn)，潛在漲幅達(dá)21%。政策支持、企業(yè)盈利改善與估值優(yōu)勢，成為外資持續(xù)流入的核心邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的全球流動(dòng)性寬松，進(jìn)一步為這種趨勢提供了支撐。

深度評(píng)論：分歧加劇下的市場新平衡

此次美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)的市場震動(dòng)，是全球金融市場在“經(jīng)濟(jì)矛盾”與“政策模糊”中尋找新平衡的過程。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧、央行與白宮的對(duì)立、短期寬松與長期謹(jǐn)慎的政策組合，共同構(gòu)成了市場的“不確定性磁場”，各類資產(chǎn)的分化波動(dòng)正是這種不確定性的直接映射。

對(duì)市場而言，此次震動(dòng)釋放出三個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：其一，寬松政策已進(jìn)入“減量階段”，依賴大規(guī)模降息推動(dòng)的資產(chǎn)普漲時(shí)代終結(jié)，未來市場將更聚焦于經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)盈利，如甲骨文業(yè)績暴雷引發(fā)的AI板塊擔(dān)憂，預(yù)示著結(jié)構(gòu)性分化將成為常態(tài)；其二，“滯脹式”矛盾將長期考驗(yàn)政策制定者，美聯(lián)儲(chǔ)的“等待觀察”立場可能成為全球央行的普遍選擇，政策響應(yīng)的滯后性將加劇市場波動(dòng)；其三，全球貨幣政策“各自為戰(zhàn)”的格局形成，資本將更青睞經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、政策確定性高的市場，中國資產(chǎn)在這一背景下的吸引力有望持續(xù)提升。

未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)同樣不容忽視：若1月美國通脹數(shù)據(jù)因關(guān)稅成本傳導(dǎo)超預(yù)期上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫暫停寬松；而就業(yè)市場若加速降溫，又將引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。此外，鮑威爾繼任者的政策傾向、美國大選對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的影響，都將成為擾動(dòng)市場的變量。對(duì)投資者而言，此次震動(dòng)既是機(jī)遇——如貴金屬與中國資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也是警示，需摒棄“單邊行情”思維，在政策分歧與經(jīng)濟(jì)矛盾中尋找風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)的降息落子，雖暫時(shí)撫平了市場對(duì)短期經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，卻也揭開了長期政策博弈的序幕。這場震動(dòng)不僅是一次利率調(diào)整引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)，更是全球金融市場邁向新平衡的必經(jīng)之路，其影響將在未來數(shù)月持續(xù)顯現(xiàn)。