近日，福建馬坑礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“馬礦股份”）遞交了招股書，公司計劃在上交所主板上市，擬發(fā)行不超過12350萬股，擬募集資金10億元，用于馬坑鐵礦采選擴能工程項目，其保薦機構(gòu)為中信證券。

近幾年，馬礦股份的業(yè)績相對穩(wěn)定，2025上半年實現(xiàn)營收10.45億元，歸母凈利潤為3.62億元，其中鐵精粉為公司主營業(yè)務(wù)中最主要的收入來源。值得注意的是，目前馬礦股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營依賴單一礦山，即馬坑鐵礦，除此之外公司未擁有其他礦山。

另外，由于鐵精粉存在一定的經(jīng)濟運輸半徑，導致公司的客戶集中度較高。除此之外，鐵礦石產(chǎn)品價格的波動與公司的經(jīng)營業(yè)績直接相關(guān)，如果未來鐵礦石產(chǎn)品受供需關(guān)系、政策調(diào)控等因素影響導致價格出現(xiàn)大幅下降，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

擬募資10億元用于鐵礦采選擴能

公開信息顯示，馬礦股份成立于1995年，是一家長期從事鐵礦資源開發(fā)及綜合利用的企業(yè)。

截至招股書簽署日，福建稀土持有公司45.90%的股份，為公司的第一大股東。福建稀土與龍巖礦業(yè)為一致行動人；福建省國資委則通過福建工控、福建冶控和福建稀土間接控制馬礦股份55.9%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。

圖1：馬礦股份股權(quán)結(jié)構(gòu)

除此之外，紫金礦業(yè)和地質(zhì)八隊為公司持股5%以上股東，截至2025年6月30日，紫金礦業(yè)持有公司37.35%的股份，地質(zhì)八隊持有6.75%公司股份。

此次IPO，馬礦股份擬公開發(fā)行不超過12350萬股，擬募集10億元，其募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額將全部用于馬坑鐵礦采選擴能工程項目。公司表示該項目實施后，將實現(xiàn)新增500萬噸/年鐵礦石采選產(chǎn)能，鐵礦石采選規(guī)模將大幅提升，有助于進一步提高公司現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施使用效率，降低鐵精粉等產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本，提升公司盈利能力與持續(xù)經(jīng)營能力。

鐵精粉為主要收入來源，依賴單一礦山

招股書顯示，馬礦股份主營鐵礦石的采選、綜合利用及鐵精粉、鉬精礦銷售，石灰石的開采和銷售，主要產(chǎn)品為鐵精粉、鉬精礦和石灰石。

公司擁有馬坑鐵礦的采礦權(quán)。截至2024年末，馬坑鐵礦的鐵礦石保有資源儲量為33,039.03萬噸，共、伴生4.43萬噸鉬礦（以金屬量計量），水泥用灰?guī)r礦3117.90萬噸。

2022年至2024年及2025年上半年，馬礦股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.57億元、19.62億元、20.5億元和10.45億元，歸母凈利潤分別為6.59億元、6.54億元、6.64億元和3.62億元，經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定。

圖2：馬礦股份營收及歸母凈利潤

招股書顯示，鐵精粉為公司主營業(yè)務(wù)中最主要的收入來源，2022年至2025年上半年，鐵精粉收入在主營業(yè)務(wù)中的占比均超過90%，其次為鉬精礦以及少量石灰石。

從主營收入的地區(qū)來看，馬礦股份的收入主要來自福建省內(nèi)且占比不斷提升，其主營業(yè)務(wù)收入占比由2022年度的85.35%提升至2025年上半年的91.35%。具體來看，公司的鐵精粉產(chǎn)品主要向福建省內(nèi)鋼鐵企業(yè)銷售，鉬精礦產(chǎn)品向河南省、四川省的鉬制品生產(chǎn)企業(yè)，部分鐵精粉產(chǎn)品通過貿(mào)易商向浙江、廣西、江蘇等省份的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)銷售。

值得注意的是，目前馬礦股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營依靠馬坑鐵礦一座大型礦山，除此之外公司未擁有其他礦山。若未來生產(chǎn)經(jīng)營過程中，馬坑鐵礦發(fā)生影響生產(chǎn)經(jīng)營的不利事件，導致馬坑鐵礦采選業(yè)務(wù)暫時停止，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，可能導致公司業(yè)績大幅下滑，甚至出現(xiàn)虧損的情況。

客戶集中度較高，鐵礦石價格易導致業(yè)績波動

招股書顯示，由于鐵精粉存在一定的經(jīng)濟運輸半徑，導致馬礦股份的客戶大部分為福建省內(nèi)的鋼鐵企業(yè)，客戶相對集中。2022年至2025年上半年，公司對前五大客戶的銷售收入占當年收入的比例分別為96.89%、97.68%、92.50%和82.21%。

圖3：馬礦股份前五大客戶銷售收入占當年收入比例

公司表示，隨著采選規(guī)模繼續(xù)擴大，公司將繼續(xù)積極開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶，但基于鐵精粉作為鋼鐵企業(yè)大宗生產(chǎn)原材料以及福建省和周邊區(qū)域鋼鐵企業(yè)的分布特點，未來公司客戶仍可能較為集中。若部分客戶生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)較大波動，或重點客戶本身發(fā)生重大不利變化，導致減少對公司產(chǎn)品的采購，且公司未來無法找到其他可替代的銷售渠道，將對公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

除了客戶集中風險以外，鐵礦石的價格波動也將對業(yè)績產(chǎn)生較大影響。招股書顯示，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、鐵礦石供需關(guān)系、海運價格等的影響，近年來鐵礦石價格波動較大。此外，淡水河谷、力拓集團、必和必拓等國際礦業(yè)巨頭在世界鐵礦石市場中擁有較高份額，對于鐵礦石的定價具有較大影響力。位于西非國家?guī)變?nèi)亞的西芒杜鐵礦項目已于2025年11月正式投產(chǎn)，全球鐵礦石供應(yīng)格局可能被改變，行業(yè)競爭將進一步加劇，全球鐵礦石市場價格預(yù)計將承受下行壓力。

而公司的主要收入來源于鐵礦石產(chǎn)品，鐵礦石產(chǎn)品價格的波動與公司的經(jīng)營業(yè)績直接相關(guān)，如果未來鐵礦石產(chǎn)品受供需關(guān)系、政策調(diào)控等因素影響導致價格出現(xiàn)大幅下降，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。以年銷200萬噸鐵精粉模擬測算，不考慮其他因素的情境下，若鐵精粉單價下跌100元/噸，將導致公司營業(yè)利潤下滑2億元；在極端情況下，公司有可能發(fā)生上市當年營業(yè)利潤比上一年度下降幅度超過50%，甚至出現(xiàn)虧損的情況。

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