一級市場的老股交易一直是一個剛需市場，特別是這幾年二級 IPO 市場估值大幅回調(diào)，導(dǎo)致大量優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司即使體量很大也沒有上市，進而老股交易異?；钴S，已經(jīng)成為一級市場流動性的主要提供方式，以至于 JPMorgan 最近花了 7 億美金收購了 EquityZen。

而老股交易的稀缺性和較高的投資門檻，使得普通人想要購買優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)公司的老股幾乎不太可能，雖然已經(jīng)有一些 Web3 的交易所想通過代幣化方式做老股交易，但大部分本質(zhì)上是一種永續(xù)合約，而非真正的老股交易。

于是，Uber 早期團隊成員秦漢（Han Qin）等人創(chuàng)立了 Jarsy，希望讓普通人也可以合規(guī)投資類似 OpenAI、SpaceX、Cursor、Harvey 等優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司，而且最低只需要 10 美金即可參與，相當于把之前只能在小圈子需要高門檻的老股交易直接在線上就可以很簡單的進行。

最近 Jarsy 完成了 500 萬美金的 Pre-seed 輪融資，由投資了 Circle 的 Breyer Capital 領(lǐng)投，以及一大堆企業(yè)高管和 CEO 跟投。我很看好他們的模式，于是跟 Jarsy 創(chuàng)始人秦漢聊了一下。

Jarsy 設(shè)計了一個非常有意思的架構(gòu)，結(jié)合了區(qū)塊鏈技術(shù)和穩(wěn)定幣，并且做到了監(jiān)管合規(guī)。通過區(qū)塊鏈既保證了資產(chǎn)的透明度，也讓其實現(xiàn)了代幣化，而穩(wěn)定幣則讓整個交易變得非常簡單。整個模式可以非常簡單的用下面這張圖展示：

首先資產(chǎn)這塊，他們和大部分做老股交易的團隊一樣，通過在美國設(shè)立 SPV 持有真實股權(quán)資產(chǎn)，之后將這些資產(chǎn)按照 1:1 比例 Token 化上鏈，不僅實現(xiàn)了資產(chǎn)的透明，也讓后續(xù)的交易可以實時查看。

購買方式可以通過合規(guī)的 USDC 或者美元直接進行。而 Token 化后用戶就可以不再需要按照股數(shù)為單位進行購買，你可以購買 0.1 股或者 0.01 股等任何單位，Jarsy 目前將其設(shè)計為最低 10 美金起投。

所有用戶都可以在鏈上查看整個股份 Token 的數(shù)量，多少用戶購買以及購買了多少。因此秦漢跟我說，他們采用區(qū)塊鏈技術(shù)的核心，就是要保證資產(chǎn)的真實性和透明度，便于審計和自我審查，從技術(shù)上保證不會出現(xiàn)一股多賣或者假資產(chǎn)的問題，即使公司破產(chǎn)了，也不會影響用戶的權(quán)益，因為資產(chǎn)都是對應(yīng)在獨立的 SPV 里，而這個 SPV 是受美國 SEC 監(jiān)管的。

不過這里購買的股權(quán) Token，本質(zhì)上不是真正的股權(quán)，你只擁有財務(wù)收益權(quán)，不能兌換股票和轉(zhuǎn)移，避免被認定為發(fā)行證券，將財務(wù)收益權(quán)與股權(quán)的其他權(quán)利分開，大大降低了用戶的門檻。

定價與交易機制方面，Jarsy 平臺作為做市商的角色，而非用戶間自由交易，相當于他們自己出錢先購買一部分老股，之后再將其 Token 化賣給散戶，后續(xù)如果你想賣，一種是方式是 IPO 后平臺以市場價進行回購；

當然如果 IPO 前你想賣，也只能通過平臺，而不能直接賣給其他用戶，平臺在上市前根據(jù)風控和算法決定收購價格，上市后按市場價格收購。這和其他股權(quán)代幣化交易平臺有很大不同。

目前他們提供了私募股權(quán)實時、私募股權(quán)預(yù)售以及 IPO 后三種模式，私募股權(quán)實時就是 Jarsy 平臺方自己已經(jīng)購買了一部分老股，可以直接賣給用戶；這個很好理解，和傳統(tǒng)老股交易類似。

私募股權(quán)預(yù)售則是用戶對這個標的有需求，Jarsy 平臺方根據(jù)這些需求再去購買老股完成交易；整個流程是他們會推出預(yù)售代幣，并在識別出有潛力的投資機會時，明確為用戶說明條款、費用和到期日。用戶使用 JUSD 以 1：1 的比例購買預(yù)售代幣，無需支付任何交易費用。預(yù)售代幣在結(jié)束日期之前無法出售。

當 Jarsy 成功獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)后，你的預(yù)售代幣將自動轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)支持代幣，期間需收取一次性平臺費用。該轉(zhuǎn)換流程遵循先到先得原則，確保早期買家優(yōu)先。

如果 Jarsy 無法在終止日期前購買標的資產(chǎn)，你的預(yù)售代幣將自動轉(zhuǎn)換回 JUSD（相當于退款）。流程和傳統(tǒng)的眾籌模式很類似。而 IPO 后就是已經(jīng) IPO 了的公司的交易。因此它覆蓋了上市前老股交易和上市后股份交易的全流程。

簡單總結(jié)就是，IPO 后定價簡單，與二級市場掛鉤；IPO 前根據(jù)用戶買賣需求、公司庫存情況，通過 AMM 定制算法自動調(diào)整價格。

而交易流程與角色：平臺在 IPO 前類似做市商角色，但法律定義上不是嚴格的做市商；IPO 后承擔交易流程，協(xié)助用戶交易。

給我印象非常深刻的是，他們把這個傳統(tǒng)非常繁瑣長周期的交易流程通過這套機制設(shè)計的非常簡單，你不需要懂區(qū)塊鏈，不需要耗費精力去找資產(chǎn)，也不需要大量的資金，就像買股票一樣簡單，而且由于實現(xiàn)了 Token 化，整個交易體驗更加方便。

Jarsy 平臺把資產(chǎn)盡調(diào)、文書、法律以及錢包創(chuàng)建等所有工作都做好了，只要是通過其 KYC 的用戶，即可在平臺購買自己喜歡的公司。不過美國用戶需要為合格投資人，遵守 Regulation A、Regulation D；非美國用戶通過 KYC 即可，遵守 Regulation S。

目前平臺上可以買到當下非常熱門的一些私募階段公司的老股，比方說 SpaceX、OpenAI、Anthropic、Cursor、Harvey、Databricks 以及 Stripe 等近 30 個投資標的。

上線幾個月，秦漢跟我說目前用戶在 1 萬左右，來自全球 50 多個國家和地區(qū)，現(xiàn)在每個月增長率在 200% 左右，但因為產(chǎn)品較新，他們目前的核心目標不是推廣用戶，而是對用戶進行教育，包括理解產(chǎn)品模式、建立信任等。他認為Jarsy 目前業(yè)務(wù)本質(zhì)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)合 Fintech 技術(shù)，還是一個 Fintech 公司，而不是 Crypto 公司。

Jarsy 的團隊規(guī)模不大，CEO 和創(chuàng)始人秦漢曾是 Meta 和 Uber 的早期員工，就讀于清華計算機系；另外的團隊成員，包括 CTO Chunyang Shen 和 COO Yiying Hu，也幾乎都來自前 Uber 團隊。我比較看好 Jarsy 的幾個原因，市場需求大，傳統(tǒng)模式太過復(fù)雜而且門檻太高，最后關(guān)鍵一點是它堅決走合規(guī)路線。

說明：本文僅為對該創(chuàng)新模式的介紹，并非投資推介！你可以通過我的邀請鏈接詳細體驗產(chǎn)品：https://app.jarsy.com/?invite_code=04oftu，如果你想更多的了解 Jarsy 和他們的團隊，也可以點擊這里：https://www.jarsy.com/

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