2025年12月9日，美國醫(yī)療器械公司泰利福Teleflex公布了一筆引人關注的資產(chǎn)出售：合計20.3億美元（約合人民幣143億）的對價，將旗下急癥護理、介入泌尿和OEM三項業(yè)務分別轉讓給不同收購方。扣除稅費后預計凈現(xiàn)金收入約18億美元，交易預計在2026年下半年完成。這筆交易的背后，不僅是財務動作，更是戰(zhàn)略路徑的調整。

公司同時宣布最高10億美元的股票回購計劃——在當前資本環(huán)境下，“出售資產(chǎn)+回購股票”是一種鮮明的資本敘事。

短期市場反應已經(jīng)體現(xiàn)心態(tài)變化：公告當天股價上漲超過10%。但相比股價波動，更值得討論的是這家跨國公司選擇“在現(xiàn)在”做減法背后的邏輯。

# 從“新公司分拆”到“直接賣掉”

這不是Teleflex第一次試圖把這三項業(yè)務從主體公司中“拿出來”。

2025年初，管理層曾宣布籌備分拆一家公司“NewCo”，承載泌尿、急癥護理及OEM業(yè)務，目標2026年上市。與此同時，剩余的介入、血管通路和外科器械業(yè)務留在“RemainCo”中，更聚焦醫(yī)院端的高復雜度場景。

那次分拆計劃，是在“運營邏輯已經(jīng)足夠獨立”這個前提下提出的：它反映的并不是“甩包袱”，而是希望讓資產(chǎn)回到更適配的資本結構和治理模式中。但分拆方案披露后，股價一度走弱，投資者的疑問集中于：兩家上市公司意味著更復雜的治理結構、更長的價值兌現(xiàn)周期，以及更難講清楚的投資故事。

隨后半年，Teleflex在數(shù)次電話會上透露：自宣布分拆以來，有大量實質性收購興趣出現(xiàn)。

如今的出售方案，其實是對市場反饋和資本偏好的順勢調整。在利率維持高位、投資者更加偏好明確現(xiàn)金回報的環(huán)境下，分拆后再慢慢釋放價值，不如一次性變現(xiàn)，再直接配套回購和降杠桿。

從這個視角看，為何是現(xiàn)在，不是因為被動壓力，而是因為原來分拆準備的“結構邊界”已經(jīng)完成，出售正當其時。

# 交易結構與現(xiàn)金流流向

按照公告披露，三塊業(yè)務將以“組合式出售”方式執(zhí)行：

• OEM：出售給Montagu+Kohlberg PE平臺；對價約15億美元

• 急癥護理+介入泌尿：出售給Intersurgical；對價約5.3億美元

• 合計20.3億美元，預期凈現(xiàn)金18億美元，其中最高10億美元用于回購股票，其余用于償債與優(yōu)化資產(chǎn)負債表。

這筆交易本質上，把一塊2024年貢獻約14億美元營收的“穩(wěn)定、健康但增長非核心”的業(yè)務板塊，轉化為一筆可以立即部署的資金池。與其在未來兩年通過分拆上市再逐步被資本市場重新定價，不如直接兌現(xiàn)并把資本回流股東。

對Teleflex來說，這是一次“價值加速兌現(xiàn)”。對投資者來說，這是真金白銀。

# 被賣掉的業(yè)務是什么

更值得關注的，是這筆交易賣掉的到底是什么。

這三項業(yè)務在2024年的營收貢獻合計約14億美元，占集團收入近半。它們的共同特質并不是“拖后腿”，而是“結構上天然獨立”：產(chǎn)品組合偏耗材屬性、制造網(wǎng)絡完整且獨立、全球市場覆蓋成熟，而且運營與未來戰(zhàn)略方向并不依賴介入主線。

換句話說，被出售的這一塊，已經(jīng)具備“獨立經(jīng)營主體”的基本特征。

• 放在產(chǎn)業(yè)投資者手里，它仍然是一塊健康的資產(chǎn)。

• 放在Teleflex回購模式下，它變成當下的資本回報來源。

這既能看出業(yè)務的可持續(xù)性，也能解釋為何資本平臺與產(chǎn)業(yè)買家都愿意接手。

更深一層含義是：市場上確實存在這樣一種邏輯——對某些業(yè)務，“誰擁有它”比“它好不好”更重要；當運營邏輯可以更匹配另一些玩家時，出售比留在集團內優(yōu)化更高效。

# 出售之后留下什么

從出售結果來看，Teleflex 的業(yè)務重心將更加集中于：

1. 血管通路（Vascular Access）

包括各類 CVC、導管系統(tǒng)，是介入治療的基礎入口。

2. 介入（Interventional）

包括導管、支架、取栓相關產(chǎn)品，是增長與創(chuàng)新的重要來源。

3. 外科（Surgical）

維持在能量平臺、縫合器械與相關耗材的布局。

2024 年，Teleflex 實現(xiàn)營收30.47 億美元，其中介入與外科業(yè)務在四季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長。疊加對 Biotronik 介入業(yè)務的收購，公司在心血管與外周介入方向上的矩陣進一步補強。（相關閱讀：）

Teleflex主動收窄了自己的身份：不再兼任OEM制造商與通用耗材供應商，而是重新定位自己為一家圍繞醫(yī)院核心治療路徑展開的“介入平臺公司”。

過去兩年最明顯的信號，是介入板塊的增長與矩陣擴展，包括對Biotronik血管業(yè)務的收購。在血管通路、取栓、導管、外科操作等方向，Teleflex的產(chǎn)品更多參與臨床決策節(jié)點，而不是簡單供應耗材。

換句話說，出售之后的Teleflex，業(yè)務邊界更窄，技術含量更高，組織注意力更集中。這對于一家跨國醫(yī)械公司而言，正是“給未來敘事做加法”。

# 戰(zhàn)略意義

Teleflex用一筆20.3億美元的交易，把一塊已經(jīng)具有獨立經(jīng)營基礎的“NewCo”資產(chǎn)交給更適合的買家，以18億美元凈現(xiàn)金和10億美元回購換取一個更聚焦的未來。

它意味著承認OEM和通用耗材更適合產(chǎn)業(yè)整合型運營者，而高復雜度介入器械更適合以臨床路徑為核心的公司。這不是輸贏關系，而是匹配關系。

它也意味著承認未來增長不在“規(guī)模制造”，而在“臨床價值鏈”。介入業(yè)務未來不一定高枕無憂，卻具備更高的長期收益潛力。Teleflex選擇承擔這種“更深但波動更直接”的未來。

它還意味著從治理角度來講，公司用一次性變現(xiàn)理清結構，把運營注意力放在一個更加明確的戰(zhàn)術板塊上。

換句話說，Teleflex用出售做了一次商業(yè)判斷：不是“要不要增長”，而是“增長從哪里來”。

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